今日市场终于迎来了降息，由于这是早有预期的，所以市场更看重的是降息的幅度，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，此前为3.8%，5年期以上LPR为4.6%，此前为4.65%。
另外，在2021年12月，一年期LPR曾在“降准”效应带动下，下调5个基点至3.80%。而5年期LPR自2020年4月起，一直未作调整。此次降息主要是受17日，央行开展了7000亿元1年期中期借贷便利操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均超预期下调10个基点所推动。
但是降息的前后，市场表现极弱，说明了市场早已有预期，所以更看重的是降息的幅度，1年期两个月连续下调了15个基点，而五年期仅为5个基点，5年期不仅与房贷关联，更与制造业相关，而且市场预期是下调10个基点，所以今日宣布之后股市反映较差。
五年期LPR的调降本身意味着对于房地产调控的进一步放松，尤其这是针对需求端的放松，还是比较有信号性意义的，但从幅度上本次调降幅度没有“顶格”，意味着短期内对房地产的放松不会一下子“开足马力”，央行还是比较克制的，秉持着走一步看一步的态度。
对金融市场而言，重点要看信用增速能否起来，在信用增速没有明显改善之前，降息预计还将继续开展，对国债偏利多，对股市短期偏中性，但中期偏利多。
因为MLF和LPR下调，或并非新一轮货币宽松周期的终点。经验显示，货币宽松周期多出现经济承压阶段，一般会多次降准降息；2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币或仍有进一步宽松可能，后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地。
18日，央行副行长刘国强就关于稳增长方面提到：“在经济下行压力根本缓解之前，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台”。“金融部门不但要迎客上门，还要主动出击”，“现在虽然是年初，但一年的时间很短，一年之计在于春，所以我们要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’，后面的事就难办了”
而对于货币政策方面，央行副行长刘国强表示：“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，“增强信贷总量增长的稳定性，引导金融机构有力扩大信贷投放”。“创新和运用好结构性货币政策工具，做好‘加法’，继续加大对小微企业、科技创新、绿色发展的信贷支持”。
另外，央行货币政策司司长孙国峰提到：“增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，“人民币汇率的变化主要由市场决定，既可能升值，也有可能贬值，弹性增强”。
分析下来就是，从去年四季度以来出台的系列货币政策工具中，也能够看得出来，稳增长以做大融资为主，价格手段只是辅助，毕竟利率和准备金率的空间还是要“珍惜”。而对于汇率既然可升可贬，再加上我们的资本管理，货币政策也就无需跟随美国，继续强调“以我为主”。另外就是两位领导都强调了LPR会及时充分反映市场利率变化，所以市场预期下调力度会较大，结果等来的是5个基点的下调。
海外方面，道指四连阴，和标普又创一个月新低，10年期美债收益率盘中升破1.90%创近三年新高，此后转降；德债收益率两年多来首度盘中升为正值。美元指数跌离一周高位。原油又创逾七年新高，欧洲大陆天然气跌超8%。伦镍涨近5%创近11年新高，伦锡连创历史新高。黄金扭转三连跌创两月新高。
因为美联储将于下周召开会议，可能会就3月结束量化宽松政策提供细节和清晰度。美联储也可能暗示将在结束量化宽松之后在3月加息。而且英国12月消费者物价指数(CPI)上升5.4%，为30年来最大涨幅，提高了加息预期。各国央行现在得到的证据表明，第四季通胀步伐并没有放缓，所以市场预期美联储将在3月份加息50个基点，并在年底前缩减资产负债表的预期正在升温。
那么本轮紧缩周期与上轮的不同之处：
1、本轮紧缩周期宏观环境明显强于上一轮，美联储资产负债表规模和美国M2增速显著高于上一轮。
2、本轮紧缩周期中，美联储与市场的沟通，尤其是鲍威尔与市场的沟通非常到位，其言论也为市场观察美联储货币政策提供了重要途径。
3、本轮Taper完成-加息-缩表的操作可能更紧凑。
4、本轮缩表节奏可能更快，对全球流动性或将产生更大影响，美债收益率曲线可能更加陡峭。
5、本轮紧缩周期，美联储根据经济形势调整货币政策更具灵活性。
最后，本轮大类资产走势的核心变量是美债实际利率，在美国经济保持韧性，同时美联储提前快速缩表回收流动性的影响下，预计10年期美债实际收益率将持续上行，年内可能继续上行30-40bps。相应地，预计10年期美债名义利率年内可能达到2.1%以上，甚至2.2%的水平。
而美元指数则在美欧利差以及风险偏好共同影响下，上半年存在支撑。美股或将整体迎来估值回调，价值表现会相对优于成长，需警惕科技成长股出现大幅回调的风险。而这将对A股形成一定的拖累，特别是处于相对高位的个股。
昨日市场分化加大，与稳增长相关的基建板块表现不错，但白酒、新能源赛道、医药权重继续大跌，这导致了指数全线下跌。题材方面，新冠药、数据交易所、游戏等概念是昨日为数不多的活跃力量。
今日市场整体更不佳，有降息不及预期，也有海外市场近来大幅震荡的原因，所以预期春节前多数资金会选择观望，等待春节后各方消息相对明朗之后再入场。因此节前市场或表现较弱，但主线仍然是明确的，因为稳增长之下，大基建与数字经济都会是未来的主线，以及调整了较及的新能源性价比已经上来，春节后如有资金入场，以上三个方向都是不错的选择。
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