今日市场终于迎来了降息,由于这是早有预期的,所以市场更看重的是降息的幅度,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,此前为3.8%,5年期以上LPR为4.6%,此前为4.65%。
另外,在2021年12月,一年期LPR曾在“降准”效应带动下,下调5个基点至3.80%。而5年期LPR自2020年4月起,一直未作调整。此次降息主要是受17日,央行开展了7000亿元1年期中期借贷便利操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率均超预期下调10个基点所推动。
但是降息的前后,市场表现极弱,说明了市场早已有预期,所以更看重的是降息的幅度,1年期两个月连续下调了15个基点,而五年期仅为5个基点,5年期不仅与房贷关联,更与制造业相关,而且市场预期是下调10个基点,所以今日宣布之后股市反映较差。
五年期LPR的调降本身意味着对于房地产调控的进一步放松,尤其这是针对需求端的放松,还是比较有信号性意义的,但从幅度上本次调降幅度没有“顶格”,意味着短期内对房地产的放松不会一下子“开足马力”,央行还是比较克制的,秉持着走一步看一步的态度。
对金融市场而言,重点要看信用增速能否起来,在信用增速没有明显改善之前,降息预计还将继续开展,对国债偏利多,对股市短期偏中性,但中期偏利多。
因为MLF和LPR下调,或并非新一轮货币宽松周期的终点。经验显示,货币宽松周期多出现经济承压阶段,一般会多次降准降息;2021年下半年开始的新一轮宽松周期,降准降息均已落地,但需求收缩下,货币或仍有进一步宽松可能,后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地。
18日,央行副行长刘国强就关于稳增长方面提到:“在经济下行压力根本缓解之前,不利于稳的政策不出台,有利于稳的政策多出台”。“金融部门不但要迎客上门,还要主动出击”,“现在虽然是年初,但一年的时间很短,一年之计在于春,所以我们要抓紧做事,前瞻操作,走在市场曲线的前面,及时回应市场的普遍关切,不能拖,拖久了,市场关切落空了,落空了就不关切了,不关切就‘哀莫大于心死’,后面的事就难办了”
而对于货币政策方面,央行副行长刘国强表示:“把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方”,“增强信贷总量增长的稳定性,引导金融机构有力扩大信贷投放”。“创新和运用好结构性货币政策工具,做好‘加法’,继续加大对小微企业、科技创新、绿色发展的信贷支持”。
另外,央行货币政策司司长孙国峰提到:“增强人民币汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”,“人民币汇率的变化主要由市场决定,既可能升值,也有可能贬值,弹性增强”。
分析下来就是,从去年四季度以来出台的系列货币政策工具中,也能够看得出来,稳增长以做大融资为主,价格手段只是辅助,毕竟利率和准备金率的空间还是要“珍惜”。而对于汇率既然可升可贬,再加上我们的资本管理,货币政策也就无需跟随美国,继续强调“以我为主”。另外就是两位领导都强调了LPR会及时充分反映市场利率变化,所以市场预期下调力度会较大,结果等来的是5个基点的下调。
海外方面,道指四连阴,和标普又创一个月新低,10年期美债收益率盘中升破1.90%创近三年新高,此后转降;德债收益率两年多来首度盘中升为正值。美元指数跌离一周高位。原油又创逾七年新高,欧洲大陆天然气跌超8%。伦镍涨近5%创近11年新高,伦锡连创历史新高。黄金扭转三连跌创两月新高。
因为美联储将于下周召开会议,可能会就3月结束量化宽松政策提供细节和清晰度。美联储也可能暗示将在结束量化宽松之后在3月加息。而且英国12月消费者物价指数(CPI)上升5.4%,为30年来最大涨幅,提高了加息预期。各国央行现在得到的证据表明,第四季通胀步伐并没有放缓,所以市场预期美联储将在3月份加息50个基点,并在年底前缩减资产负债表的预期正在升温。
那么本轮紧缩周期与上轮的不同之处:
1、本轮紧缩周期宏观环境明显强于上一轮,美联储资产负债表规模和美国M2增速显著高于上一轮。
2、本轮紧缩周期中,美联储与市场的沟通,尤其是鲍威尔与市场的沟通非常到位,其言论也为市场观察美联储货币政策提供了重要途径。
3、本轮Taper完成-加息-缩表的操作可能更紧凑。
4、本轮缩表节奏可能更快,对全球流动性或将产生更大影响,美债收益率曲线可能更加陡峭。
5、本轮紧缩周期,美联储根据经济形势调整货币政策更具灵活性。
最后,本轮大类资产走势的核心变量是美债实际利率,在美国经济保持韧性,同时美联储提前快速缩表回收流动性的影响下,预计10年期美债实际收益率将持续上行,年内可能继续上行30-40bps。相应地,预计10年期美债名义利率年内可能达到2.1%以上,甚至2.2%的水平。
而美元指数则在美欧利差以及风险偏好共同影响下,上半年存在支撑。美股或将整体迎来估值回调,价值表现会相对优于成长,需警惕科技成长股出现大幅回调的风险。而这将对A股形成一定的拖累,特别是处于相对高位的个股。
昨日市场分化加大,与稳增长相关的基建板块表现不错,但白酒、新能源赛道、医药权重继续大跌,这导致了指数全线下跌。题材方面,新冠药、数据交易所、游戏等概念是昨日为数不多的活跃力量。
今日市场整体更不佳,有降息不及预期,也有海外市场近来大幅震荡的原因,所以预期春节前多数资金会选择观望,等待春节后各方消息相对明朗之后再入场。因此节前市场或表现较弱,但主线仍然是明确的,因为稳增长之下,大基建与数字经济都会是未来的主线,以及调整了较及的新能源性价比已经上来,春节后如有资金入场,以上三个方向都是不错的选择。
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