近日创业板出现了一定程度的反弹，但量能相较有限，而且稳增长与赛道股形成了跷跷板行情，也就是当赛道反弹时，稳增长则开始调整；而稳增长的基建开始走强时，赛道股则全线回调。这主要原因还是量能有限，导致的场内博弈。
对于稳增长概念的基建，市场主要还是担心持续性，也就是稳增长的数据可能只有一季度会超预期，因为有政策限制了地方隐形债务的增长。而对于赛道股，主要还是因为去年涨幅过大，估值仍然不够吸引人，而且大量的资金被套在其中，场外资金不愿意帮其解套。
其实两种担心都很正常，但对于稳增长的主力——基建因为低估值所以吸引力会较强，昨日公布的CPI数据也凸显内需的不足，这导致了后期的基建投资力度可能会超预期。因为房住不炒之后，只有依靠基建投资来拉动经济了，所以对于稳增长的主题基金还是可以考虑配置的。而如新能源这类赛道主题，大跌之后估值已经大幅回落，在成长性最佳的时，未来也继续看好。
昨日公布的通胀数据，为什么说是内需低迷呢？
1月，我国CPI同比上涨0.9%（前值1.5%），继续回落，环比增长0.4%（前值-0.3%），环比转正。非食品项同比增长2%（前值2.1%），基本持平，食品项当月同比为-3.8%（前值-1.2%），继续下跌，成为CPI主要拖累。
CPI食品项中，一方面去年同期基数较高，另一方面，生猪出栏有所加快，供给较为充足，猪肉价格继续下拉CPI。随节前生猪出栏加快，猪肉价格环比下行2.5%，同比下降41.6%，较前值降幅扩大4.9%。
非食品项持平，供给端，原油外的上游主要工业品价格涨幅均有回落，但由于需求端有假期消费支撑，进而传导到CPI相关居住、交通等分项较前期持平。其中交通和通信小幅上升（1月同比5.2%，前值5%）、居住、教育文化小幅回落，居住1月同比1.4%，前值1.6%；教育文化1月同比2.9%，前值3.1%。
1月，PPI同比上涨9.1%（前值10.3%），环比增长为-0.2%（前值-1.2%），降幅收窄，同比环比。继续回落。细分项下，生产资料同比上涨11.8%（前值13.4%），其中采掘工业同比上涨35%（前值44.2%），是PPI同比回落主要因素。
PPI继续回落主因仍是保供稳价政策背景下煤炭等高能耗黑色工业品价格持续走低。煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业环比均由前值的两位数转负。
近期油价大幅上涨，主要受海外对疫情担忧弱化、以及地缘政治等因素影响，短期可能仍将对国内通胀存在扰动。但往后看，全球经济仍将延续放缓，供需缺口收窄仍是确定方向，EIA
预计从2022Q2开始将转为供给大于需求。因此，若地缘冲突不进一步加剧（近期已有缓和迹象），油价大概率将逐渐进入下行通道，对国内通胀的扰动也会趋于缓和。
参照过去PPI-CPI剪刀差收窄的经验，上游盈利向中下游传导应是今年的主线之一。基于PPI-CPI剪刀差的视角测算，2022年基本面相对确定改善的行业包括：农林牧渔、汽车制造、纺织服装、有色冶炼、电力热力以及服务业中的金融；基本面相对确定回落的行业包括：煤炭采选、油气开采、燃料加工、化工制造、化纤制造、电气机械等；仍需进一步观察的行业包括：非金属矿物制品、黑色冶炼、金属制品等（关注地产、基建发力的幅度）
海外方面，美联储公布会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。整体而言，1月会议纪要并未给出更明确的紧缩线索，欧美国债收益率小幅回落。此外，伊朗核谈判取得进展小幅冲击原油价格。
其次，国内稳增长信号继续加强，2022年1月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1月的人民币贷款约同比增长11.5%，前值为11.6%，结构上短期贷款和票据融资贡献更多的增量，国内信贷仍有待进一步发力。
微观层面，2月至今的专项债发行量较低（不足千亿），1月挖掘机和重卡销量仍较为低迷，1月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%，多个前瞻数据显示，信贷传导至实体仍需时间，地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，预计股市大级别的调整将结束，后期有望企稳回升，所以对于当前的点位投资者可逢低布局。
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