俄乌紧张局势继续升温。北京时间今天凌晨，俄罗斯总统普京签署总统令承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，并签署俄罗斯与“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的友好合作互助条约。
在宣布乌东两地区独立之后，俄方随即表示将派遣部队前去“维和”，以美国为首的西方国家毫不示弱，决定启动酝酿已久的制裁措施，双方胶着局势一触即发。
对此，美国、欧盟各方迅速回应，白宫称美总统将签署行政令，禁止美国公民与顿巴斯两地的经济往来，当天拜登私下会见了国家安全团队。欧盟则声明，将对参与承认顿巴斯地区独立的俄方相关人员采取制裁措施。法国总统马克龙谴责俄罗斯总统承认顿涅茨克和卢甘斯克独立。
受俄乌局势持续升温消息影响，全球金融市场再次巨震。原本涨势良好的欧美股市突然就急转直下，俄罗斯股市更是一度暴跌17%，最终，俄罗斯MOEX指数收跌超10%，创近八年最大收盘跌幅，俄罗斯卢布兑美元刷新日低至79.88卢布，跌破80整数位心理关口，为1月26日以来首次，日内跌幅一度至3.7%，卢布连跌三日，并创2020年3月来最差三日跌幅。
俄罗斯国债收益率全线大涨，10年期国债收益率盘中一度涨7.44%，报10.475%，收报10.495，创六年来新高。5年期、3年期国债收益率涨超7%，15年期国债收益率涨近6%，20年期国债收益率涨超5%。此外，信用违约掉期显示，为俄罗斯债务提供保险的成本已经飙升至2016年以来的最高水平。俄罗斯2029年3月到期的美元债券收益率飙升52个基点至5.10%，为2020年3月疫情引发的抛售以来最高。
美股周一休市，但美股期货走低，欧股全线齐跌，德国DAX30指数收跌2.07%，报14731.12点；法国CAC40指数收跌2.04%，报6788.34点，双双创2022年1月24日以来最大盘中跌幅。英国富时100指数和富时250指数分别收跌0.39%，1.24%。意大利富时MIB指数和富时意大利综合股价银行指数分别收跌1.72%和1.82%。
布伦特原油期货日内涨超4%，站上97.00美元/桶高位；WTI原油也涨2.5%，报92.50美元/桶。围绕乌克兰的紧张局势加剧了石油市场的紧张局面，目前石油市场的需求正威胁着供应，而价差表明，目前的形势是多年来最紧张的。原油突破100美元将指日可待。而黄金一度涨至1914.08美元/盎司，接近自去年6月以来的最高水平。
那么俄乌局势又将如何影响各类资产以及A股的表现呢？
虽然我们无法对后续局势演变做出准确判断（近期各种信息交杂更使局势显得扑朔迷离），但这不妨碍我们结合历次地缘风险和局部冲突时资产表现的一般性特征，以及此次局势的可能不同点这两个角度分别出发，梳理未来在不同情景下的可能演变与影响，以供投资者参考。
根据中金公司对上世纪90年代以来较为典型的局部冲突、特别是涉及到主要大国如美国和俄罗斯时的全球市场和资产表现进行了对比并梳理出以下一些规律，例如2001年911事件和随后的阿富汗战争；2003年伊拉克战争；2014年由克里米亚危机引发的俄罗斯与乌克兰间的冲突；2014美国军事介入叙利亚内战；2017年美国空袭叙利亚；2017年朝鲜半岛危机；2020年1月美国空袭伊朗等。
首先，无一例外的是，地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，导致避险资产受益而风险资产受损。从上述我们总结的历史经验来看，冲突发生时（一般是一周到一个月之内），全球股市或长或短都会受到一些负面冲击而下跌；避险资产如债券、黄金和日元则相对受益。
其次，不同市场之间，除了2014年的克里米亚危机使得欧洲首当其冲，整体来看新兴市场受到的影响均要大于发达市场，主要由于新兴市场相比发达市场而言具有更高的风险溢价。不过，当冲突过后，新兴市场的反弹修复力度也更为显著。
第三，从影响程度和波及时长来看，除非大幅超出预期且有蔓延到更大范围的风险，否则局部冲突对主要资产的影响不会特别显著且持续时间也相对比较短暂。上面提到的几个案例中，除了2001年911事件是因为美国直接受到袭击所以引发了更大范围内的恐慌（发达股市平均下跌~5%、新兴市场跌幅高达~10%）且对市场的影响时间也更长外，其他几次的影响时间都是以周度计，市场在此期间的跌幅通常在5%左右。
第四，从影响模式看，局部战争的冲击往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势，因此危机和冲突过后，各类资产也会迅速反弹而修复失地。
如果此次俄乌局势紧张也只是局限在局部和短期的话，其影响可能也只是更多局限在短期的风险偏好上。但是，由于俄罗斯在主要资源品（如能源、天然气和部分农产品）的全球供应中扮演的重要角色（2021年，俄罗斯贡献了全球油、气出口总量的12%和21%；欧洲对俄罗斯的油气供给依赖度更高，2021年俄罗斯出口欧洲油气贸易量占全球出口至欧洲贸易量的29%和36%，俄罗斯向欧洲输送的管道气约占欧洲天然气总进口量的35%）。
因此，如果因为此次地缘冲突导致后续制裁的话，可能由此引发部分资产品供给缺口的“连带损失”，而后者的影响可能远大于短期单纯因为风险偏好造成的冲击。在局部库存相对较低、且疫情改善推动边境开放和出行需求的背景下，俄乌局势可能引发的“供应溢价”成为短期左右油价走势的关键变量，可能会使得石油市场从平衡转向短缺，油价可能因此出现30美元/桶的供应溢价，摸高120美元/桶。而在当前通胀偏高的背景下，这无疑会进一步推升表观通胀，并加大央行紧缩压力。
如果事态升级，传统避险资产以及此次可能受益于供给溢价的原油或能起到一定避险效果。不过，通胀预期和紧缩升温可能会使得国债的避险效果打一定折扣。
对于美股而言，在过去的三十年里，尽管地缘政治事件会引发美股短期波动，但其往往能相对快速反弹。追溯到1990年，发生此类危机后的六个月，美股平均反弹4.6%，最后能成功收复81%的失地。总体而言，美联储的政策和经济状况往往是经济和金融市场更长期的驱动因素，而不是孤立的地缘政治事件。
对于A股的影响可能更多是从通胀的角度传导至市场情绪，因为一旦原油继续走高，那么输入型通胀将可能限制国内降准降息来托底经济。而当前市场对降准息仍有较强的预期。所以情绪上将会对A股构成影响，但中长期来看，A股具有相对的独立性，驱动市场上涨的因素更多是国内的政策，所以后面更应该看重国内的政策面，未来两会也将是我们需要重点关注的方向。基金投资者当前阶段则可选择基金进行定投，同时也可等待市场回调之时选择加仓中长期业绩优良的基金。
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