乌克兰冲突升级的影响令石油和其他原材料价格持续急升。黄金期货录得三个交易日以来的首次下跌，昨日金价创13个月高位后，俄乌准备恢复谈判的消息暂时降低了避险需求。美油尾盘涨近8%，并创10多年来的最高收盘价，布油站上116美元，美油冲上了113美元。以后大家开车上班的成本可能将要更高了。
油价的大涨，主要还是由于西方制裁，俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响，而且预期也有所转变。之前尽管制裁手段不断升级，美国财政部还是为俄罗斯能源交易“大开后门”，唯恐影响到全球能源市场流动，特别是担心打击到严重依赖俄罗斯油气资源的欧洲盟国。然而，就在第二轮俄乌谈判之际，美国白宫发言人珍?普萨基表示美国将进一步针对俄罗斯总统普京的军事行动实施经济制裁，此外，其明确表示“不排除俄罗斯石油出口的制裁计划”。
俄罗斯炼油行业一直是俄罗斯军方的一个重要收入来源，一旦实施出口管制将对俄罗斯以及全球能源市场造成更大的影响。美国原油商在近八个月内购买了大量的俄罗斯原油。数据显示，今年2月，从俄罗斯到美国的原油出货量上升至去年6月以来的最高水平，平均每天有超过10万桶俄罗斯原油从太平洋沿岸码头运输到美国炼油厂。
眼下，国际能源署IEA同意在全球释放的6,000万桶石油储备并无法阻止国际原油的“疯狂涨势”，而延续仅仅持续了13分钟的OPEC+会议依旧决定“按计划增产”,没有理会消费国要求增加原油产量的呼吁。预计到9月底，OPEC+还需逐步增产260万桶/日才能使产量回到减产前的水平。
原油直接影响各国PPI，并可直接及间接地影响各国CPI。值得注意的是，原油与其他大宗商品的差异在于原油处于最上游，其价格变化往往引起其他商品运输成本及生产成本的变化。这也是油价与PPI高度相关，并且影响CPI非能源分项的主因。
传导链条一：油价→PPI。原油价格（同比）几乎直接决定生产者价格指数同比的方向和运行幅度。2010年11月-2021年12月WTI原油价格同比与中国、美国和欧元区19国三大经济体PPI同比的相关性分别为73.5%、78.0%、68.9%。
传导链条二：油价→CPI能源分项。美欧日CPI构成中，能源分项占比分别为7.35%、11.28%和7.56%。原油价格的变动必然通过能源分项影响CPI口径通胀的运行。英国的CPI构成中并无能源分项，但能源价格仍会隐含在交通运输和居住等方面直接影响CPI，并通过其他链条对CPI产生间接影响。
传导链条三：油价对CPI非能源分项的间接传导。除直接影响能源分项外，油价还可以通过石脑油价格影响纺织品（服装）成本、通过汽油价格影响运输成本、通过农产品价格影响食品成本、通过其他燃料价格影响电力成本并进而影响居住和服务业成本。
综上所述，原油价格直接影响主要经济体的PPI口径通胀，并通过直接和间接两种方式影响全球主要经济体的CPI口径通胀。由此，PPI口径通胀对于油价的敏感度较高、同步性更好；CPI口径通胀与油价的相关度明显低于PPI口径通胀，且对油价的反应更为滞后，但当油价呈现剧烈波动阶段，CPI口径通胀的跟随性会显著增强。这表明原油价格走势也将对实体经济和货币政策产生极大影响。
从二级市场来看，目前又重新回归弱势震荡，盘面上涨的板块更多是与原油相关的板块持续上涨，而其他的多数成长板块则持续回落。这给出的信号还是很明显的，也就是市场担忧通胀上升，宽松的预期将会有所收敛。
从高频数据来看，部分中上游行业节后两周和三周开工的恢复情况（节后开工率/节前开工率）略差于2021年同期（指大年初一往后推两至三周，对应2021年2月24-26日和3月3-5日），以节后三周开工恢复情况为例：（1）唐山高炉开工率恢复至节前的87.5%，2021年同期为100%；（2）山东地炼厂开工率恢复至节前的96.4%，2021年同期为107.6%；（3）小于100万吨、100-200万吨、200万吨以上焦化企业的开工率分别恢复至节前96.3%、97.2%、94.5%，较2021年同期变动17.4、-15.1、-31.3个百分点；（4）国内PTA开工率恢复至节前的90.1%，2021年同期为124.4%。
不过，在3月5日召开的第十三届全国人民代表大会第五次会议上，《政府工作报告》即将出炉，其中将公布经济增长预期、财政赤字力度、货币政策定调等等广受市场关注的指标，在产业政策方面可能也会有新的提法、做法。
在今年两会“热词”投票调查和地方政府“两会”工作报告中出现频次较高的“科技创新”、“产业升级”、“绿色低碳”，而“稳增长”则是中央不断提及的，所以投资者可以根据以上方向作为主题投资重点关注的对象，我们仍建议关注新兴产业赛道的基金，如新能源、科技等主题，同时关注与稳增长相关的周期主题基金，如电力、基建、有色钢铁等主题。
另外，美联储主席鲍威尔周三在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告做证词陈述。鲍威尔支持本月加息 25 个基点以开启加息周期，同时对通胀过热情况下以更大幅度加息持开放态度，尽管俄乌局势给美国经济带来了不确定性，但表示撤出疫情期支持政策的必要性并没有改变。此外美联储将在首次加息后开始削减相关资产的持有规模。
期货市场的最新定价显示，美联储今年加息次数仅为5次、每次25个基点。而此前由于通胀持续处于40年来高点，市场还一直预期美联储将在今年剩余的七次会议上，每次都批准加息25个基点，甚至强烈倾向于美联储会在3月会议上，加息50个基点。所以这也将利好全球股市，从而支撑着A股。
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