最近市场持续的走低，深成指甚至已经破位，上证也回到了3350点附近，而创业板则跌至去年的3月份低点。市场持续的下跌，主要还是俄乌战争导致的情绪变化，比如外资昨日也是卖出了82亿，而且大宗商品因担忧供应减少影响，而大幅走高，从而推升通胀的预期，最终可能限制央行的货币政策。
另外，各种的原材料上涨，也带动了各大行业的成长上升，比如新能源车的上游，锂与镍近来是持续的大涨，最终可能会传导至整车价格，于是我们也看到了部分低价车型已经停售，也有部分车型的销售优惠已经取消。而这一切都会通过CPI传导至我们每一个人，最后可能影响整体经济。
当然市场并非只有利空，我们还是可以看到利好，比如3月5日上午，十三届全国人大五次会议开幕，李克强总理作《政府工作报告》，全面总结2021年工作成绩、明确2022年经济工作目标和具体任务。
今年的政府工作报告将GDP增长目标定在“5.5%左右”，考虑到2021年的GDP两年同比增速只有5.1%，这是一个颇有挑战性的目标，“需要付出艰苦努力才能实现”。结合目标和现实进行分解，5.5%左右的GDP增速大致需要5.5%左右的投资——基建5%以上、房地产明显负增长、制造业接近10%，此外还需要6.5%左右的消费和7%左右的出口。从可行性的角度，外需主导的出口不确定性较高，达成上述内需目标无疑需要政策面的大力支持。
对比一组历史数据可能有助于体会这一较高经济目标的重要性：2009年金融危机提出“保八”之后，GDP增速在8%以上保持了3年（09-11），随后在7%以上和6%以上各保持了4年（12-15/16-19），但是从6%到5%仅用了2年时间（20-21）。尽管有疫情的影响，这个下台阶的速度无疑是偏快的，对稳就业和防风险等底线问题构成了挑战。因此，有必要“主动作为”，改变经济过快下行的态势。
所以财政将会更积极，今年预算内的财政扩张力度较去年明显加强，主要空间来自往年结余的调动而非增加赤字，
兼顾了支出强度和政府杠杆水平。2.8%的赤字率安排比去年低0.4%，相当于赤字规模减少2000亿，但通过财政增收、利润上缴、跨年度调节等方式，预计“支出规模比去年扩大2万亿元以上”。2021年一般公共预算支出24.6万亿，同比增长仅0.3%；如果今年一般公共预算支出扩大到26.6万亿，增速将达到8.1%，是2016年以来的较高水平。
财政减负纾困的力度也有所加强。去年财政新增减税降费超过1万亿元，今年将“实施新的组合式税费支持政策，减税与退税并举”，“预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元”。我国在2019年试行了增值税期末留抵税额退税制度，对符合一定条件的纳税人自2019年4月之后的增量留抵税额予以部分退还，退还的部分=留抵税额×进项构成比例×60%。
货币方面，“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”的总体要求没有变化，但前面新增一句“扩大新增贷款规模”，是对宽信用的明确指示，稳增长是当前货币政策的第一要务。
“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，一方面是降准降息等总量工具有空间。下一个降息窗口在 3 月 15 日，随后美联储将开启加息周期，国内降息受限；降准的自由度更高，考虑到 1 月超储率只有 0.83%，是多年来的最低水平，适时降准有助于保持流动性合理充裕。另一方面是“普惠小微贷款支持工具、增加支农支小再贷款、引导金融机构增加制造业中长期贷款”等结构性工具，有助于引导贷款更多投向普惠金融、绿色、制造业等方向。
投资方面，积极扩大有效投资，新老基建、产业齐头并进，传统领域“纠偏”。（1）重大项目、“十四五”规划项目等适度超前建设，不只是交通、能源、通信网络等基建，产业投资更多、重大项目约一半为产业升级项目；（2）基建也并非意味追求投资，注重区域协同、产业支持；（3）提升城镇化质量，如城市更新、老旧小区改造等投资；（4）地产探索新发展模式，因地制宜、多举措满足群众住房需求。
消费方面，推动消费持续恢复四大举措，需求 和供给均发力。（1）稳定就业、促进居民增收、降低收入差距；（2）提供消费场景，降低疫情防控对服务消费的影响，增加县域商业体系、农村电商等场景供给：（3）支持新能源汽车、鼓励地方开展绿色家电下乡、以旧换新等；（4）加强社会保障，完善三孩生育、养老等支持措施。
展望未来，外需方面，虽然俄乌冲突给全球（尤其是欧洲）的经济增长带来一定的不确定性，但是短期来看，外需仍有韧性。内需方面，投资或将成为新发力点。1.5万亿元的增值税留抵退税如果有三分之一能再被用于投资，将提振固定资产投资增速约1个百分点。
其中，制造业投资除了持续受到PPI、出口、利润拉动和产能利用率高位等因素的滞后拉动以外，在超预期的减税降费规模以及持续的信贷支持下，对于内需的支撑或将进一步加大。消费方面，我们预计在稳增长政策的支持下，消费可以实现温和增长。伴随今年稳增长政策发力，居民收入有望实现企稳改善；疫情防控政策的精准执行，也有助于餐饮、出游等消费场景的修复。我们预计全年的消费将呈现前低后高、逐季改善的趋势。综合来看，全年经济增速目标有望实现。
2011-2021 年的历史经验显示，两会召开前一周，股市与国债收益率涨跌各半，无明显规律；两会召开期间，由于政策尚未明朗使市场风险偏好承压，股市普跌，国债收益率普遍下行；两会闭幕后一个月，政策明朗使市场情绪修复、股市普涨，近三年均如此。所以我们无需对市场的后期走势过于悲观。两会之后市场有望回归正常，但也要关注战争是否会扩大，或者拐点是否会到来。
从结构上看，我们认为成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，逐步在进入“逢低吸纳”的阶段；“稳增长”板块波动加大，但后续可能仍有表现空间。整体来说，市场风格相比前期“稳增长”跑赢，有可能逐步向相对均衡的阶段过渡。所以目前阶段投资者其实是可以通过定投来降低成本的。
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