近日市场至反弹以来，个股虽然仍然活跃，但指数却开始出现滞涨，板块呈现快速的轮动式上涨，而妖股却仍旧抢眼。比如周一在炒农业，周二在炒地产，周三则炒作氢能源，市场的持续性较差，导致了赚钱并不容易。
上周金融委召开专题会议，我们说了3023点就是政策底，那么未来还会有再次探底吗？
从历史情况来看，港股和A股市场从政策底到市场底往往需要时日。从会议表态来看，本轮的政策底已现。但是参考2008年和2018年的政策表态可以发现，港股和A股市场从政策底到真正的市场底还需要一段时间。
2008年11月“四万亿”计划出台后，A股快速的反弹，但之后市场于12月末才企稳反弹，形成市场底。港股随着美股在2009年2月见底。2008年9月16日，央行下调贷款利率与存款准备金率。2008年9月19日证券交易印花税改为单边征收，同时国务院支持央企增持或回购上市公司股份，由此A股和港股均触及阶段性底部开始小幅反弹。
但2008年9月货币政策的宽松及政策利好释放过后，股市在10月继续下跌，直到11月“四万亿”计划出台，A股和港股才止跌反弹。然后在2009年年初受到美股的拖累，A股、港股再次转跌，分别于12月末与2月份才完成二次探底。
2018年年底中美关于贸易达成共识，同时，美联储也在2018年年底停止加息，A股、港股和美股于2019年年初见底。2018年10月19日，国务院刘副总理与“一行两会”负责人在分析股市近期大幅波动的原因后表示：“高度重视股市的健康稳定发展”，“将深化改革开放，促进股市健康发展”。
市场在2018年10月下旬到11月中旬出现反弹，但从11月下旬开始再度疲软。直至2018年12月1日中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，同时美联储也在2018年年底停止加息。之后在2019年1月4日A股、港股和美股同时迎来了市场底。
从外部环境来看，俄乌战争带来的地缘政治风险仍在，由于俄乌都主要是资源型国家，未来如能源价格继续上涨，可能将继续推升全球的高通胀压力，通胀压力之下不排除美联储将加快货币政策的收紧，这个时候外资流出可能会加速，从而导致权重股承压。
中概股方面，中概股退市风险的化解首先取决于两国监管机构的协商情况。PCAOB表示愿意与中国保持合作关系，且历史上已有合作先例，如美国SEC和德国、法国均已建立合作关系。若中美合作有所进展，则相关风险有望消除，目前在退市以前还有3年缓冲期。
若两国监管机构未能达成一致，则中概股退市风险的解决方案大致分为以下三种：一是在其它交易所（如香港）完成双重主要上市或二次上市；二是寻求私有化；三是遵守SEC的要求接受相关审计核查，继续在美国上市交易。所以中概股仍存政策性的风险。
日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3月下半月的上涨概率分别为47%、47%、47%、50%，涨幅均值分别为0.69%、0.97%、0.85%、-0.44%，涨幅中位数分别为0.56%、0.54%、-0.86%、0%，主流宽基指数均表现一般。
从上文分析中可以看出，市场真正触底取决于两点，第一点是影响经济基本面的因素是否出现彻底的好转，第二点是海外市场是否能够维持稳定。当前国内经济向好趋势明显，市场未来是否再次见底主要受到海外风险的影响。
春节日历效应在虎年被打破，从历史来看节前两周上涨概率80%上下，历史上只有一个年份节前大幅下跌，就是2018年，上证指数节前一周跌幅达5.5%，节后一周快速反弹3.4%，那么2022年是否是2018年呢？
我们认为不会，因为宏观周期处在两个截然相反的时点，2018年是去杠杆的一年，宏观杠杆率增速最低至2018年底-8%左右，而目前杠杆率增速已经在-8.4%左右，处在历史最低点，2022年是杠杆率回升的年份，同时资产价格看，2018年初50为代表的蓝筹经历了2016年以来的两年上涨，而目前该指数经历了一年多的下跌，PE处在历史中值以下，所以我们判断不会是2018。
从估值角度看，市场目前距离2018年底比较悲观情况还有多少空间，基于2022年的一致预期盈利，乘以2018年的TTMPE，这个市值就是2018年底估值对应的市值，距离当前最新市值的空间各个板块是多少呢？中证全指为6.9%，沪深300指数2.3%，上证50指数4.8%，中证500指数已经低于2018年底，中证1000为12.8%，创业板指13.4%，需要指出的是，测算基于2022年的一致预期盈利，如果通胀超预期，盈利有可能不达预期。
整体来讲，随着美联储步入加息周期，有可能持续对全球资本市场造成一定的压力。短期内维持震荡格局的概率较大，甚至不排除有二次探底的可能，但不管港股还是A股，当前都具备配置价值。市场再次大幅回落的空间并不大，所以回调是较好的上车机会。
从行业指数看，最新PE距离其历史10%分位数最近的，即最接近历史底部估值的分别是通信、非银金融、机械设备、轻工制造和国防军工。
从景气度分位数来看，当前白色家电、银行、交通运输位于 75%景气分位数以上，石油化工、工程机械、煤炭、水泥制造、通信、汽车、工业金属、化学纤维、房地产位于 25%景气分位数以下。
对于未来，我们认为市场过度恐慌情绪有所修复后，股市逻辑仍然重回基本面定价，而前期超跌的行业如互联网、医药医疗、新能源等新经济行业价值并未因为市场短期抛售而受影响，故而相关的基金未来仍可重点关注。另外，益于国内“稳增长”政策发力的基建、地产等周期主题基金也可适当的配置，特别是分红型主题基金。
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