近日连续公布了4月份的金融数据和经济数据，整体是弱于预期的，主因为疫情管控趋严。这对近两日的市场构成了一定的负面拖累。央行虽然推出了降低首套房的贷款利率这一利好政策，但也没有改变市场的预期，故而指数呈现高开低走，不过后期仍有可能持续的迎来“稳增长”利好，因此对市场不必过于悲观，而且在连续的反弹之后，市场出现回调也是正常的，
下面我们将对4月份的经济和金融做下简单的分析：
4月经济增长六大指标全面走弱：工业增加值、社会消费品零售、房地产销售出现负增长；服务业生产趋于零增长；固定资产投资维持较高增速，保持韧性。具体为固定资产投资同比增长6.8%，预期6.5%，前值9.3%。4月社会消费品零售总额同比增长-11.1%，预期-5.7%，前值-3.5%；工业增加值同比增长-2.9%，预期1.1%，前值5.0%。
生产方面：4月规模以上工业增加值实际同比增长-2.9%，远低于市场预期的 1.1%，亦大幅低于去年同期的9.8%。这是2020年一季度负增长后，首次出现负增长。从内部结构看，受原材料价格上涨，供应链不畅影响，中下游受到较大冲击，4月制造业增加值下降4.6%；受上游原材料价格持续维持高位带动，采矿业增加值同比增长9.5%，保持较高景气度。从环比看，4月工业增加值比上月下降7.08%，较上月0.39%大幅下行，反应工业景气度加速下滑。
从主要产品产量来看，4月份钢材、水泥、汽车、十种有色金属、原油加工量分别同比增长-5.8%、-18.9%、-43.5%、0.3%、-10.5%，增速较3月分别变化-2.6、-13.3、-38.6、-2.8、-8.5个百分点。其中，汽车产量增速回落幅度较大，主要因为作为汽车重要产地的上海地区的疫情较为严重。
投资方面：1-4月固定资产投资同比增长6.8%，预期增6.5%。从结构上看，4月基建投资由前值11.8%降至4.3%，虽有回落但仍具韧性，拖累主要来自市政交运等分项。
地产端来看，投资拉动由正转负。中国1-4月房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；房地产开发企业到位资金48522亿元，同比下降23.6%，指向地产行业在疫情防控措施下继续探底。
制造业投资累计同比12.2%（前值15.6%），测算当月同比7.28%（前值12.35%）。制造业投资边际下滑可以归结为三方面原因，一是疫情对企业投资和预期产生直接影响。二是2021年4月制造业投资当月同比由负转正导致基数抬高；三是从2021年以来工业企业利润增速边际下滑可以预期到制造业投资的未来的边际下滑。但也要看到制造业投资韧性强，12.2%的累计增速在全部投资中是增长最快的。随着疫情的缓解，预计未来2个月制造业投资会逐步修复。
消费方面，4月社零累计同比-0.2%（前值3.3%），当月同比-11.1%（前值-3.5%），实际当月同比-14.0%（前值-6.0%）。
从商品类别看，粮油、食品类、饮料类、中西药品类等生活必须类消费虽降幅扩大，但当月仍保持正的增速，但化妆品类、日用品类受疫情冲击较大，当月增速分别-22.3%（前值-6.3%）、-10.2%（前值-0.8%），不过这两类疫情受控后反弹也比较迅速。
可选消费中，服装鞋帽类、金银珠宝类等受疫情影响较大，4月同比分别为-22.8%（前值-12.7%）、-26.7%（前值-17.9%），这两类疫后恢复会较慢。通讯器材类4月同比-21.8%（前值3.1%），但疫后恢复会较快。
汽车零售当月同比-31.6%（前值-7.5%）。房地产链条相关的消费如家用电器、家具等本身就处于下降通道，叠加疫情影响和房地产销售持续下滑，4月同比分别为-8.1%（前值-4.3%）、-14.0%（前值-8.8%）。在疫情的影响下，线上消费虽也受到冲击，但维持韧性。1-4月网上商品和服务零售累计同比3.3%（前值6.6%），其中实物商品网上零售累计同比5.2%（前值8.8%）。
另外，5月13日，央行公布了4月份金融数据，社融存量增速自10.6%回落至10.2%，新增社融9102亿，同比少增9468亿；新增信贷6454亿，同比少增8231亿。4月M2同比自9.7%大幅上升至10.5%，M1同比增至5.1%。
可以看出4月社融信贷是大幅低于市场预期的，尤其居民融资收缩明显。具体来看，4月社融同比增速转为下降0.4个百分点至10.2%。其中，政府债新增3912亿，同比多增173亿，但较上月的超7000亿大幅下降；贷款明显走弱，新增3616亿，同比少增9224亿；表外三项仍为净减少，但在去年同期压降规模较高下，同比少减519亿。
在前期地方新增债发行进展较快下，4月政府债券融资较3月有所放缓，一定程度上也为5月和6月留出发行空间。截至4月29日，今年新增专项债发行规模达14018.9亿元，在投放领域上更向基建领域倾斜。按照“今年下达的额度6月底前发行完毕”的要求，5-6月共计要发行2.25万亿元，占比61.6%，从量上讲，地方专项债的发行水平对社融有较大支撑，债券的供给压力也值得关注。
从信贷来看，信贷新增6454亿，同比大幅少增8231亿，居民贷款、企业贷款均拖累信贷走弱，反映实体融资需求较弱。
分部门看，企（事）业单位贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元。从贷款结构来看，短期贷款减少1948亿元，今年首次转负，同比少减199亿元，环比3月多减10037亿元，一方面受到季节性因素影响，另一反面国内多地疫情对企业运营造成负面影响。
中长期贷款增加2652亿元，为2021年11月以来最少增量，同比少增3953亿元，环比3月少增1.07万亿元。受疫情造成的经济活动放缓等因素影响，企业融资需求大幅下降，4月份我国制造业PMI为47.4%，较3月下降2.1个百分点，经济下行压力加大。
居民端看，居民部门4月贷款下降拖累了信贷数据，居民贷款4月减少2170亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元。4月疫情反弹，居民消费意愿低迷，同时，房地产业形势依旧严峻。
4月份M2增速则明显提升（环比提升0.8个百分点至10.5%），M1增速也有小幅提升（环比提升0.4个百分点至5.1%）。4月M2增速的提升一方面是由于去年同期基数为阶段性低点，另一方面或是由于财政靠前发力（本月财政性存款同比大幅少增）、财政存款对企业和居民部门存款的分流效果明显低于去年。考虑到低迷的社融增量，料4月贷款派生存款对M2的贡献偏弱。
近一年社融-M2增速差收窄与M2-M1增速差走扩一定程度反映了“资金空转”或者是流动性在银行间市场淤积。在正常的金融环境下，存款派生最重要的方式是各种社会融资，因此，大部分时候，新增社融增速与新增M2增速是匹配的，而2022年4月金融数据公布，新增社融和新增M2增速方向出现了背离。
从历史上，M2增速显著回升，而社融增速尚未明显回升发生了3次，分别发生在2012年上半年，2015年四季度，2020年二季度，都是在经济下滑后，货币政策逐渐宽松，出现M2增速明显回升，而由于各种原因，融资需求经过一段时间后才加速改善。
这几次M2增速明显回升后，市场都出现了一波较为明显的反弹，并且成长风格阶段性占优，但是随着社融增速企稳回升，价值风格也出现过阶段性回归，体现为M2增速高于社融增速，成长占优，社融增速明显回升后价值占优的规律。
5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，预计这些政策对于拉动房地产销售将发挥积极作用。一旦房地产新开工增速也开启反弹，将会实现基建、制造业投资和房地产投资的“共振”。
总结：
4月的各项数据对市场的扰动或告一段落了。4月消费和投资边际全线下滑，其中制造业投资和基建投资仍是重要支撑，未来大概率还会维持一定增速。消费在3月及4月受创后，未来虽然环比改善可期，但同比难以完全回补。从5月以来的情况看，前期受疫情影响较大的货运物流持续恢复，全国发电量等一些实物量指标也在改善。
金融数据方面，5月份乃至6月份的信贷社融数据可能仍然偏低，因为上海新冠病例清零而社会全面解封仍需要1-2个月，二季度的各项经济数据可以参考2020年一季度，短期大幅走低但是疫情控制住后会逐步恢复。
而且在稳增长任务放在首位的情况下，货币政策降准降息窗口尚未关闭，社融的超预期下降也需要政策加大对冲，但通胀和汇率对货币政策的制约还将持续。货币政策发力点在于，一是结构性货币政策工具积极做好“加法”。二是通过存款利率市场化调整机制稳定银行负债成本，持续释放贷款市场报价利率改革效能。
盈利层面，这次国内疫情把A股的盈利预期给打崩了，尤其是500，几乎腰斩，但既然是疫情搞的，接下来疫情好转也会有所恢复的，我们主观上对短期内疫情防控乐观；交易因素上，此前下跌对市场杠杆盘的清理可能告一段落，这个没有确切的数据，只能看一些局部数据去猜测，从融资融券角度看反正是有企稳的迹象了。所以我们对后市并不悲观。投资者仍可从稳增长以及景气度，两条线去挑选基金。
对债市而言，4月底的票据零利率已经预示了信贷数据走弱，因此数据公布后市场反应并不强烈。未来债市的坏消息是提防疫情、经济等边际变化，货币政策外部制约加大。但好消息是，债市没有对基本面利好过度反应，衰退式宽松没有改变，资金还是大量拥挤在短端。展望未来，短期资金面仍偏松，配置压力大，基本面现实偏弱，对债市形成支撑，所以我们对债券基金也继续看好。
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