昨日的大跌基本符合我们的预期，因为在周报里我们就提到了3400点存在着压力。从技术上看，3400点到3500点，是虎年开年以来（2月到3月初）横盘较长的区间，这里有大量的套牢盘。并且本轮上涨也是一口气涨了五百多点，所以存在着一定的获利了结压力。
另外，由于年中的到来，银行间市场周三资金面整体均衡，不过结构上仍有区别，跨月资金需求旺盛，七天期回购加权利率进一步走高并来到2%上方。交易所资金利率普遍走高，截至收盘GC001加权平均利率为5.34%，GC007加权利率为5.251%。资金面的紧张，也是导致市场震荡加大的一个原因。那么市场会否因此陷入调整？
地方债发行方面，继5月发行规模创下历史次高后，地方债发行在6月继续加速。Wind数据显示，截至6月29日，6月地方债发行规模已达19336.61亿元，超越2020年5月创下历史新高。本月最后一周的地方债发行尚未全部公告，意味着6月发行规模纪录仍有望继续刷新。
从投向来看，今年以来新增专项债资金的主要投向为基建领域，占比在51.9%附近，较2021年的47.4%有所回升，投向保障房、旧改和棚户区改造的地方债自2021年的14.6%小幅下行至10.6%，4月有135亿专项债用于补充中小银行资本金。
另外，央行召开2022年第二季度(总第97次)例会。召开2022年第二季度(总第97次)例会。本次例会延续一季度例会中“加大稳健货币政策实施力度”以及“主动应对，提振信心”的表述，预计后续疫情消退下经济修复过程中货币政策将维持宽松取向，向实体经济提供支持。而一季度例会中关于“稳定宏观杠杆率”的表述被删除，表明稳杠杆/去杠杆的目标阶段性弱化，稳增长目标下可以容忍宏观杠杆率阶段性、适度抬升以支持疫情后经济逐步回暖。预计三季度货币政策关注的重点将是宽信用的进度，财政政策与货币政策或将较快协同发力。
货币政策方面，延续一季度例会中“完善市场化利率形成和传导机制”“着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用”的表述，新增了LPR报价“指导作用”的表述。不过，近期央行领导指出，“考虑到通胀水平，可以看出实际利率水平是相当低的”，或意味着在美联储持续大幅加息前景下，下半年国内实施政策性降息会比较慎重，总量工具会以降准、加量续作MLF等为优先。
另外，首次直接提及了“煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具”。4月以来上述结构性工具相继落地，而近期未闻增量政策落地。预计央行将进一步加大对民营企业的贷款支持，促进有效融资需求修复，进而助力后疫情时代的产业链重塑。
对于未来流动性的判断，根据国常会的要求，今年专项债要在8月底前基本使用到位。所以不应忽视接下来的万亿专项债资金下拨，仍会对流动性形成补充。而在消耗超储的信用派生层面，7、8月份又是全年企业信贷扩张偏弱的月份。即使考虑到专项债资金下拨到基建企业，会促进基建企业配套融资，在今年整体“弱复苏”的格局下，也不足以完全消耗掉补充的超储。
因此我们判断，当前流动性宽松的格局，可能会一直持续到专项债资金下拨的8月份。而在8月份后，随着专项债资金对超储的补充结束，以及信贷扩张持续消耗超储，银行间资金面将会逐步收敛，收敛的节奏取决于宽信用的力度。而从本轮来看，资金面收敛的节奏可能也会相对缓和。
所以股市在8月份之前机会仍然存在，每一次的大幅回调，将是较好的调仓机会，而前期仓位不重的投资者，则可趁着回调进行适当的加仓。方向选择方面，建议重点关注新能源、消费、医药、高端制造等主题基金。
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