周四，市场延续弱势，两市高低低走，其中沪指继续保持在3155点上方运行，而深成指、创业板则近三天来连续创出新高，表明以新能源、医药为代表的个股继续杀跌，从而拖累指数。不过有一个指数却在近日连续小幅走高，那就是科创50，该指数时不时大幅的上冲，但连续三天来都被主板和创业板带着跳水。
从盘面上看，近日半导体、军工以及其他高端制造不断的轮动式上攻，而之前的新能源持续走弱，这或是拖累指数的主要原因。佩洛西昨天傍晚结束窜访台湾地区，周围的股市均已企稳反弹，如恒生指数已经连续两日上涨，而A股并没有迎来反弹，这是为何呢？
主要在于一个内因和一个外因所带来的股市风险并没有完全出清：内因是我国2季度疫情将影响企业的半年报业绩，而8月正是市场业绩密集披露期，在市场预期我国不会出台超大规模经济刺激措施的背景下，中报业绩期股市疲弱的可能性不可忽略；
7月A股中报业绩预告数据整体表现不佳。7月份，A股中报业绩预告披露基本结束，但整体表现相对不佳。今年A股中报业绩预告预喜率只有42.3%，处于历史相对低位，与2020年的水平相近。分行业来看，上游资源板块的业绩预喜率显著更高，包括煤炭、有色、化工等行业，而银行、非银金融等行业的预喜率相对较低。
我们预计2022年全A非金融盈利增速将降为负增长，从节奏上看，二季度是全年的低点，全A非金融的增速将降至深度负增长，三季度虽然有所好转，但幅度有限，仍将是两位数以上的负增长。盈利真正意义上的好转或将出现在四季度。因而三季度A股盈利整体仍然处在承压的状态，这也与经济的节奏相近。业绩承压下，A股市场难有较强表现。从节奏上看，三季度经济和A股盈利整体表现或仍然不佳，A股市场表现也将承压。2016年以来基本面在市场中的作用逐渐增强，单纯的流动性驱动市场上行已非常少见，且市场的拐点与盈利的拐点往往相对一致，因而三季度的经济压力仍将是市场上涨的阻力。
外因是美联储加息进程并没有结束，加息缩表影响海外流动性，具体而言，目前市场预期美联储加息进程或将持续到年底，年内还将加息3次，6-7月加息幅度大并不意味着立刻转鸽，而且不断提升的利率将抑制总需求，或将伤害新兴市场的流动性。上周陆股通北上资金净流入11亿元，前一周净流出37亿元。截至2022年7月31日，2022年7月北上资金净流出211亿元。上周净流入行业前五名是电子、通信、电力设备、医药生物、有色金属，净流出行业前五名是建筑材料、农林牧渔、家用电器、交通运输、食品饮料。
从今年下半年来看，美国通胀大概率将缓慢回落、9月后美联储可能停止加息，另外经济景气度将持续回落。油价在今年下半年维持高位，在基数作用下，通胀将会在Q3开始回落，但回落速度较为缓慢。货币政策方面，根据最新的市场预期，美联储将在9月加息75BP，之后加息进程是否会放缓或停止，将取决于通胀的下降速度及经济情况，但鉴于较高的通胀水平，美联储在今年就开始降息的概率也不高。
经济方面，历史情况显示在主动去库存阶段美国经济会遭受负面影响。在此情况下我们可以参考1981年及2001年衰退期间的情况：1981年及2001年衰退的背景都是通胀持续回落。经济基本面维持疲弱，PMI从高点回落并快速跌落至50%以下。美股的走势取决于经济基本面和美联储政策两方面，整体维持震荡下行的态势。
在经济基本面低迷的背景下，除非美联储执行较大力度的货币宽松计划，否则经济基本面低迷下美股仍然会承压。相较于美国，欧元区或在下半年率先陷入经济衰退。通胀上，欧元区6月CPI同比增长8.6%，再创历史新高；主要国家德国7.6%，法国5.8%，西班牙10%均在较高水平。经济景气度上，欧元区各国经济持续下行，且下滑幅度远超美国。
7月欧元区综合PMI为49.4%，德国制造业PMI下跌至40.2%。为应对高涨的通胀并降低欧元贬值风险，欧洲央行于7月21日正式宣布超预期加息50个基点，正式告别负利率时代，三大利率中主要再融资利率升至0.5%，存款便利利率升至0%，边际贷款利率升至0.75%。然而在对俄制裁持续的背景下，欧盟的通胀高涨更多来源于短期内无法解决的能源危机带来的供给冲击。加息仅能够冷却过热需求但无法有效解决供应短缺。
回顾历史，欧元区经济衰退所引发的债务危机是港股下行的主要压力。2008年金融危机后，欧盟各国发展失衡，希腊等经济基础较弱的国家过度扭曲融资，主权债务无力偿还最终亏空传导至整个经济体。本轮欧洲央超预期加息后，欧洲内部“边缘国”与德国间的国别利差再度走阔，恢复欧债危机前的水平。同时高涨的通胀压力下，欧洲央行预期在下半年继续加息，到年底或累计加息100个基点，这将进一步推高欧洲各国的偿债压力。因此，这将导致外资摇摆不定，快进快出也将导致A股的波动性加大。
而从行业景气来看，新兴产业保持着较好的景气度。光伏：6月光伏装机同比高增，硅料价格高位运行。锂电：6月锂电装机持续高景气，7月上游原材料价格涨势放缓，此外建议关注正极技术革新。TMT：电子去库压力仍存，传媒暑期档热度高。医药：融资热度有所下行。军工：后续关注台海局势；
下游行业并不差。家电：6月家电出口继续下行。农业：猪价大幅走强，蔬菜价格上行明显。白酒：飞天茅台批价上行。交运：7月一线城市市内交通热度已有明显好转。汽车：6月汽车销量喜人，新能源车维持高景气。
上游行业价格全线回落。煤炭：动力煤价格稳定，焦煤/焦炭价格出现明显下行，港口库存转正。油气：原油高位回落，美天然气暴涨，但海外能源通胀传导需要重视。有色：金属价格多数下行，铜依旧呈现累库特征。
中游行业显示需求仍然偏弱。化工：主要化工品价格悉数回落。机械：挖机销量同比跌幅收窄，工业机器人产量同比转正。材料：水泥、钢材价格持续下行，沥青或进入主动补库存窗口期。
因此，在选择基金上，我们继续建议关注景气度向好的新能源、半导体、高端制造、科技、人工智能主题基金，以及适当的关注家电、农业等消费类的基金。而对产品开始进入降价阶段的原材料、地产、钢铁、机械等相关的基建应回避。
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