昨日市场迎来了一轮莫名其妙的大跌，有人说是华为的寒气言论表述，引发了投资者系统性的风险偏好下降，所以大跌。也有人说是中报业绩窗口期接近尾声，投资者担心在二季度经济挖坑的背景下，部分公司中报出现杀业绩的情况，而部分绩优公司中报披露之后股价出现负反馈迹象，也加剧了投资者的担忧，比如宁德时代，散户看到的万亿市值，业绩竟然没有百亿，而机构们则普遍是认为超预期市场。
还有人认为是美元指数持续的走强，人民币因此贬值到6.9附近，导致了外资近来是持续的流出，如北向资金近来就持续的净卖出。而且外资们比较担心美联储会出现较为鹰派的表述，所以近期活跃的个股是全线大跌，美股也因此全线的走弱。
我们认为本轮的快速调整，主要还是中小盘股中的各种题材炒作已经到了极致，而且市场量能并没有放大，这就让炒高了的题材股无处找人接盘，所以跌得多的基本都是各种题材股，而处于相对低位、有业绩支撑、有涨价逻辑，甚至受益人民币贬值的板块却是逆市上涨，今天这些个股仍在上行。
所以本轮的调整更多是内部的轮动，大盘并不会因为内部的调整而出现持续杀跌。至于对经济悲观的预期，其实市场一直就有，这也是为什么大盘股一直没涨的主要原因。但我们不应忽视政策的变化，8月中旬MLF降息之后，稳地产政策组合拳开始发力，随着后续疫情、高温形势的缓解，经济将迎来修复，后续关注金九银十高频经济数据的验证。
昨日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。我们认为有以下几大要点：
1、专项债方面，523国常会要求“专项债8月底前基本使用到位”。截至5月末，已发专项债2.03万亿元，还有1.62万亿元待发。824国常会指出“依法用好5000多亿元专项债结存限额”，在新增专项债限额基本发行完毕的基础上，追加了专项债结存限额。截止去年底，全国剩余专项债限额1.47万亿元。此次使用5000多亿元，占比约1/3左右，对社融同比增速的拉动作用略高于0.16pct。因此，下半年的基建增速或超预期。
2、政策性金融工具，会议明确增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，较前期新增“以上”的表述打开了更多的想象空间，不过没有追加政策性银行信贷额度。支持中央发电企业等发行2000亿元债券。资金支持上游能源供应，有利于工业生产的稳定，下游物价的稳定。这或是今天煤炭股持续大幅的主要原因。
3、地产方面，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。7-8月30大中城市地产日均销售面积较6月的61.7万平米明显回落。5年期以上LPR已再次下调，房贷利率下行空间打开，若未来房地产仍未企稳，政策或继续发力。而且本次国常会再提释放改革和传导效应，我们认为未来LPR还有进一步的压降空间，但更有可能参考5月，由银行主动压缩加点，实现LPR的调降，而驱动加点压缩的核心则是存款成本下行，负债端释放空间。
4、督导或督察，两轮都明确派出工作组。对地方政府进行监督和督促，有助于政策落实，压实地方政府责任。不过值得注意的是，今年1-7月一般公共预算财政支出大于收入占赤字的比例达到64.6%，甚至高于2019年同期的44.7%和2020年同期的49.9%，显示出地方财政压力较大。但前面提到的专项债、政策性金融工具都不能用于填补地方财政收支缺口，而且今年1-7月政府性基金收入同比下降28.9%。伴随收入下降，政府性基金调入一般公共预算的难度也有所增加。从地方财政收支缺口来看，一般公共预算缺口相对刚性，可能需要适度压缩政府性基金的部分支出，以腾挪资金调入一般公共预算。
往后看，发达经济体因货币政策收紧而导致的经济回落乃至衰退，可能间接导致我国出口产业链面临外部订单放缓。再次下调MLF利率的可能性仍然存在。从风格上来看，当前新能源产业周期同2013-2015年互联网周期有诸多类似之处，经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长动能偏弱，流动性环境相对充裕，有利于结构性行情的演绎。中小成长在回调之后是布局的机会，维持小盘优于大盘、成长优于价值的判断。因此，对于市场近期的调整，我们认为没必要悲观，调整之后业绩优良的中小盘股仍将会继续上涨。因此在控制好仓位的前提下，投资者可波段操作成长型基金。
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