上周杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔讲话偏鹰，加息预期整体小幅回升；外围市场动荡，美元指数有较高上行，美股大跌，CME利率期货隐含加息预期来看，隐含加息预期从63bp升至66.5bp，进一步向75方向运动。
周一，A股也受此影响大幅低开，亚太股市全线下挫。鲍威尔会议中再次强调，相比经济减速，联储对通胀目标的关注度更高，因此美国经济在2023年进入温和衰退概率提高。衰退+宽流动性环境下，成长风格表现往往较好。预计不会出现长期的、明显的成长向价值的切换。而且，美债利率反弹上行已经开始放缓，对成长风格的压制减弱。这是推动A股开低高走的主要原因。
国内方面，货币宽松政策延续，8月15日调降MLF和OMO利率10bp，8月20日LPR1年期和5年期报价分别下调5bp和15bp，非对称降息有助于缓释房地产业的资金压力。因此A股也将会继续独立于海外股市。不过风格上周出现了一定的切换，未来会延续吗？
复盘近两年市场表现，A股也曾在Q3/Q4经历风格均衡，周期和稳定风格的相对表现更显著；其中，前期成长风格累计较多超额收益带来自身调整诉求，成交拥挤和估值高位放大市场波动，国内政策取向、流动性预期变化以及外围市场扰动均可能成为风险偏好调整的潜在催化。
2020年7-10月期间创业板指上涨8.9%，低于沪深300指数3.8个百分点，中信周期风格同期上涨15.2%；当年1-6月期间创业板指累计上涨35.6%，高于沪深300指数34个百分点。
2021年7-8月期间创业板指下跌5.7%，同期沪深300和上证指数分别上涨1.1%和5.0%，中信稳定风格和周期风格分别上涨17.3%和7.6%；当年1-6月期间创业板指累计上涨17.2%，分别高于沪深300和上证指数17和13.8个百分点。
截至8月26日，目前电力设备及新能源行业成交拥挤度处于历史相对高位，估值处于历史中枢附近。
因此预计短期内成长股股的震荡会加大，但是调整了较的消费、周期等行业有望延续回暖态势。但预计时间不会太长，因为在整体经济疲弱、社融增速底部回落、房地产风险仍有担忧的背景下，成长行业高景气比较优势仍在加强，中期风格仍未切换。
在2015年小盘股行情顶峰时，中证1000指数市盈率中位数大约在140倍、中证500市盈率中位数约80倍、沪深300市盈率中位数约40倍，小盘公司相比于大盘公司有很大的估值溢价率。
2016年之后，中证500及中证1000指数相对于沪深300的市盈率中位数之比都出现了持续的大幅回落，到2021年年初降至低点。当前中证1000、中证500以及沪深300指数的市盈率中位数总体相差不大，截至8月22日，中证500指数与沪深300指数市盈率中位数之比为1.09，中证1000指数与沪深300指数的市盈率中位数比值为1.57，均远低于2015年小盘股行情顶峰时的水平。小盘股相对市盈率的估值溢价处于历史低位，难以成为风格反转的触发条件，也为后续的股价表现留出了上行空间。
经济数据方面，实体企业利润增速降至负数。1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，增幅较前6月下降2.1个百分点。
原材料加工业、工业品制造业、消费品制造业累计利润占比下降，设备制造业、采矿业和公共事业回升。1-7月，采矿业累计利润占比为20.43%，较1-6月上升0.39%；原材料加工业累计利润占比为6.96%，较1-6月下降1.54%，是工业企业利润的主要拖累项；工业品制造业累计利润占比为17.76%，较1-6月下降0.21%；设备制造业累计利润占比为29.03%，较1-6月上升1.25%；消费品制造业累计利润占比为20.17%，较1-6月下降0.17%；公共事业累计利润占比为5.65%，较1-6月上升0.28%。
36个重点行业中13个行业累计利润同比增速为正，主要集中在上游行业（煤炭开采和洗选业；石油和天然气开采业；有色金属矿采选业；非金属矿采选业；有色金属冶炼及压延加工业）和中下游制造业（化学原料及化学制品制造业；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；电气机械及器材制造业；食品制造业；酒、饮料和精制茶制造业；烟草制品业；纺织服装、服饰业；文教、工美、体育和娱乐用品制造业）。
具体来看，1-7月相比1-6月累计增速继续提升的行业主要集中在中下游行业，包括电力机械、食品制造、文娱用品和烟草制品；增速为正且维持不变的行业有纺织服装；增速高位边际回落的行业主要集中在上游行业，包括煤炭开采、石油和天然气开采和有色金属；增速为负但边际改善的行业有汽车、电力、通用设备、造纸、包装印刷、燃气；增速为负且仍未改善的行业有化学纤维、金属用品、农林牧渔和钢铁。
从盈利预期看，A股整体盈利预期微幅下调，农业和能源上调幅度最多。截至2022年8月26日，近四周全部A股2022年净利润Wind一致预期均小幅下调0.5%；分行业看，农林牧渔、石油石化、综合金融、电力设备及新能源和煤炭等行业2022年净利润预期上调幅度较多，建材、消费者服务下调较多。
至8月26日，上证50、沪深300、创业板50市盈率分别为9.85倍、11.88倍、42.64倍，中证500、中证1000、中小板指、创业板指市盈率分别为20.79倍、30.02倍、33.02倍、48.15倍。目前中证500、中证1000和创业板50市盈率位于历史25%分位数以下。因此，我们不必对于后市悲观，当前市场整体估值并不高。将工业企业行业分类与申万一级及二级行业进行对应，发现部分行业的利润增速与工业企业累计同比利润增速相关性较高。可见盈利情况较好的还是集中在新能源、科技以及部分消费行业。因此对于消费基金，短期可能会有较好的反弹，但新能源、科技这个热门赛道，调整之后将继续看好。
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