市场已经连续反弹了3天，不过沪指与创业板呈现出跷跷板的效应，主要原因是沪指代表着传统经济，比如周期、消费股，而创业板代表的是新能源。因此，在周三的反弹中，创业板指大幅走高，而上证则横盘震荡，小幅收涨。不过，今日市场陷入了调整，近期涨幅较大的板块调整幅度较大，而没有轮动到的酒店旅游、汽车整车、机场航运、商业百货等受疫情影响较大的板块出现了反弹。
中秋节马上就要到来，因此反弹暂时休息也是正常的，因为今天卖出，明天才能取钱，或者转入货币基金才能有收益，而明天卖出，则已经太迟。所以周四的压力会大一些，而周五的压力会小很多，预计明天还是有望延续反弹。至于中秋之后什么行情，我们认为还需要关注中秋期间的消息、消费数据、海外市场的波动等因素，再做判断。目前市场仍然健康，整体上可继续持仓。
消息面上，有媒体报道，今年中秋前夕白酒热度不如以往，商场内促销白酒略显冷淡，而一旁的月饼吆喝声不断。部分经销商和商家反映，目前销量较好的都是一些散酒、中低端酒。此外，有消息称，贵州茅台将在中秋、国庆两节放量飞天茅台酒。据了解，贵州茅台近期将通过“老友小酒100毫升品鉴”“生肖酒专场品鉴”以及常规品鉴等三大活动，促进茅台酒拉动消费作用。
中国酒业协会的数据显示，上半年，全国规模以上白酒企业实现酿酒总产量375.09万千升，同比增长0.42%；实现销售收入3436.57亿元，同比增长16.51%；实现利润总额达1366.7亿元，同比增长34.64%。
从半年报看，多家酒企实现了营收、净利的双位数增长，但规模以上白酒企业的亏损数量达到了190家，占比19.77%。亏损企业的累计亏损额达到了13.41亿元，同比增长65.03%。整体数据来看，20家上市白酒企业上半年的平均营收增速为30.23%，平均归母净利润增速为27.20%。营收增速几乎达到规模以上白酒企业增幅的两倍，而在归母净利润上表现略低于行业均值。
此外，8月初，中酒展发布的《2022年度酒商现状及发展报告》显示，今年1至6月，80%的白酒经销商库存严重；其中，约39.7%酒商库存在5个月以上，33.6%酒商库存在3至5个月。有经销商坦言，现在库存压力大，资金压力大，所有经销商都在拼内力，“近两年只有熬过去吧”。
对于三季度白酒板块能否迎来基本面反转这一问题，可以从中秋国庆旺季的渠道反馈以及上市公司报表两个角度去考虑。受疫情影响，企业商务活动用酒频次、数量均在降低，而企业商务活动又与经济直接相关，所以白酒渠道真实动销实现强势反转的可能性不大。同时，从近几个季度白酒板块预收款增速来看，三季度白酒板块不存在营收增速强势反转的基础。预计疫情影响下，白酒以及其他消费股业绩难有较大的好转，未来主要看对疫情的预期。
经济数据方面，以美元计，中国8月出口同比增长7.1%，7月为同比增长18%；8月进口同比增长0.3%，7月为同比增长2.3%；8月贸易顺差1012.7亿美元，7月为793.9亿美元。
8月出口增速回落至10%以下，区域层面对美国、欧盟等主要经济体出口增速均回落，商品层面除手机因低基数而实现较快增长外，几乎所有商品出口均回落。出口的回落，我们认为有两个原因，一是8月高温天气带来四川、重庆等地工业限电，而上述区域又是我国光伏、机电产品原材料生产重镇。同时8月国内疫情再度反弹，如义乌实施10天静默管理，而当前正值海外圣诞订单发货高峰期，或也影响劳动密集型产品出口。往后展望，高温、疫情或为临时性冲击，对出口的影响在未来或可消退。
二是外需渐进回落，8月摩根大通全球制造业PMI为50.3%，较7月下降0.8个百分点，虽仍处于扩张区间，但已逼近50%荣枯线；与全球经济景气度较为一致的韩国出口增速有一定幅度的回落，8月同比增速为6.6%，7月增速为9.4%。总的来看，由于欧美等全球主要央行多次加息，全球经济增长动能逐步放缓，我国出口的外部环境当前虽然整体平稳，但边际已经趋紧。
从分项来看，工业品和出行品类（汽车、船舶）依然保持较高出口增速，其余品类包括纺织服装、家具玩具、电子设备出口增速普遍大幅回落。
1、工业品链条：成品油、稀土、肥料出口增速自7月大幅上升，钢材、铝材出口增速回落、但依然维持高位。去年四季度以来，工业品保持较高出口增速，指向海外复产复工持续推进。8月成品油、稀土、肥料出口增速相对7月大幅上升，增速分别为129%、81%、24%。钢材、铝材出口增速小幅回落，分别为33%、21%，依然高于整体和其他条线的出口增速。
2、出行相关品类：汽车、船舶出口增速相对较高，箱包、鞋靴品类出口增速则大幅回落。汽车、船舶8月单月出口增速分别为67%、37%，相对上月提升了2个和67个百分点。1-7月，我国新能源汽车出口同比增长超过90%，是出口增长的一大亮点，也是推动汽车出口维持高位的重要因素。箱包、鞋靴品类出口增速则相对7月大幅回落（分别回落14个和19个百分点），猜测因夏季即将结束、开学季到来，外出旅行需求回落。不过，鞋靴和箱包8月出口增速分别为24%和16%，横向对比依然处于较高水平。
3、纺织服装、家具玩具、电子设备：除了手机出口增速大幅回升，其余消费品出口增速普遍回落，整体疲弱。8月手机出口增速上升32个百分点至22%，主因去年基数较低。其余产品，包括机电产品品类的机械设备、音视频设备、自动数据处理设备、集成电路，宅经济品类的玩具、灯具、家具，纺织服装品类的服装、纺织，出口增速普遍出现大幅回落，指向欧美居民储蓄逐步消耗，消费购买力下降。
分国别看：中国对世界主要经济体出口增速大多下跌。发达国家中，对欧盟、韩国的出口增速微跌，1-8月累计出口同比增速分别为18.4%、16.2%，分别较1-7月累计同比增速下降1.3、1.6个百分点；对美国出口增速下降较多；对日本出口增速有所上升。新兴经济体中，对俄罗斯和东盟的出口增速继续提升，1-8月出口累计同比增速分别为19.4%、8.5%，较1-7月累计同比分别提升0.5、3.3个百分点，东盟继续为我国第一大贸易伙伴，占我国外贸总额的15%。8月对印度的出口增速有较大幅度的下降。
进口方向，8月进口增速低于预期，弱于历史均值。以美元计价，8月进口同比+0.3%，预期+1.6%，前值为+2.3%；以人民币计价，8月进口同比+4.6%，前值+7.4%。预计进口短期将保持疲弱态势。向前看，国内内需依然相对疲弱，居民消费倾向较低，预计进口短期将维持疲弱。近期，人民币汇率出现较大波动，也会一定程度抑制进口商采购意愿。
8月出口超预期回落，除外需走弱、出口价格回落、高基数等因素之外，国内疫情反复也是扰动。往后看，伴随海外衰退及出口价格回落等背景，我国出口增速或将继续放缓，再叠加疫情影响，9月出口可能继续承压，Q4可能进一步回落。如若国内经济内生动力不能及时有效修复，则需谨防国内外经济共振下行风险带来的风险偏好下行。
对于股市而言，在二十大召开前，政策稳中求进是短期市场的主心骨。风险资产快速计价Q4通胀不确定性，临近美联储9月议息会议，随着美国8月经济数据披露完毕，待新的加息预期中枢形成后，负面影响将逐步减弱。市场风格阶段性均衡后，在新产业趋势及流动性支撑下，高景气成长赛道有分化但仍是主线。而中期来看，后续若疫情不再大规模反复，我国经济有望恢复增长，届时进口也有望恢复，从而带动股市企稳回落，特别是一些消费类的股票将有望展开较大的反弹。因此，目前阶段还是建议以成长型基金为主，对于蓝筹消费型基金建议定投为主，后期关注防疫政策的变化。
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