最近全球股市出现了快速大幅下杀，这包含了一直较独立的A股，创业板今日大跌超3%，两市仅4176只个股下跌，683只上涨。对于本轮的杀跌，我们认为一切责任都在美方，因为美联储政策超预期收紧担忧再次冲击国际资本流动。虽然油价回落，但因为核心通胀上行至6.3%，美国8月CPI未如投资者预期延续下降趋势，市场甚至担心9月议息会加息100bp。
拜登表示美国降低通胀还需更多的时间和决心，叠加中期选举拜登政府面临的压力，美联储政策超预期收紧担忧再次施压市场。美元指数逼近110，美债收益率上行至3.4%，VIX波动率指数升至27，欧美股市全线大跌，亚洲货币有所贬值，亚洲新兴市场资本流入规模回落。
具体来看，美国8月CPI同比8.3%，高于市场预期的8.1%，但核心CPI反弹至6.3%。分项来看，房租同比6.2%，贡献2.03个百分点，服务同比3.5%，贡献1.49个百分点，商品同比7.1%，贡献1.46个百分点，食物同比11.4%，贡献1.58个百分点，均较7月上涨。只有能源同比23.8%，较7月的32.9%大幅下跌。
8月IPE轻质原油价格环比下跌8.3%，与美国8月CPI能源价格环比-6.2%走势较为接近。从历史情况来看，两者走势也是亦步亦趋。8月核心CPI同比6.3%，是2022年3月后新高，不仅高于7月的5.9%，而且也高于市场预期的6.1%。这也说明通胀回落仅是能源价格下跌导致，并不能构成通胀持续下行的基础。
面对9月份，美国通胀或将出现反弹。随着乌克兰大举反攻，俄乌冲突再度白热化，以及俄罗斯和欧盟就天然气问题展开博弈，能源价格可能出现一些反弹。美国能源部在9月12日公布的数据显示，美国战略石油储备库存上周减少840万桶至4.341亿桶，为1984年10月以来的最低水平。这反映出通过释放石油储备来打压油价的方法不可持续。其次，房价对房租的推动作用正处于快速上行阶段，将至少持续到明年年中。
最后，旺盛的消费需求依然不减，推动物价上涨。美国7月个人消费支出同比8.66%，较6月小幅上涨，其中商品消费支出同比增速9.94%，较6月的7.07%大幅反弹2.87个百分点，而且已经连续4个月上涨，说明商品消费依然过于旺盛。服务消费支出同比增速在7月虽然回落至7.99%，但随着工资的继续上涨，服务消费或将重回高增速。
目前市场预计联储终点利率在4.3%左右，明年上半年很难看到降息。其次，短期焦点在于9月加息幅度，基于整体通胀下行+核心通胀未创新高+通胀预期下行+方便管理市场预期的理由，基于超预期的通胀表现，我们预计9月美联储大概率加息75bp，同时不排除11月再次加息75bp的可能，并且继续表达出强硬鹰派态度，这将对风险资产构成较大偏空的影响。特别是美债收益率的上升，对成长股影响较大。
国内方面，从中秋假期的高频数据来看，消费复苏仍然乏力。中秋期间全国共发送旅客6733.5万人次，比2021年同期下降37.4%，仅为2019年同期的43%，显示疫情对人员流动产生较大负面影响。而旅游人次和收入同样较端午假期走低，全国国内旅游出游7340.9万人次，同比下降16.7%，按可比口径恢复至2019年同期的72.6%；实现国内旅游收入286.8亿元，同比下降22.8%，恢复至2019年同期的60.6%。从当前疫情发展趋势和管控政策来看，9月和10月经济受到疫情扩散的影响仍然较大，经济恢复的前景不容乐观。
另外，近期房地产高频销售数据再次走低，从社融数据上看，居民部门在资产配置上仍然显著偏保守，多存少贷的行为特征明显。近期房地产融资相关政策频繁出台，市场对房地产行业的预期和信心出现改善，在房地产企业流动性问题蔓延以及居民对房价、收入预期弱化的背景下，房地产行业销售、开工最终的扭转仍然需要更强有力的政策。
总体而言，疫情和房地产行业的演化是决定今年经济走向的主要变量，9月以来的高频数据显示这两个领域仍然在延续此前的趋势。与此同时，海外需求的减弱也对我国出口形成明显拖累，预算内财政的发力或难以对冲其他领域下行的影响，宏观经济复苏的进程可能充满波折。
近期A股虽然出现较大的调整，但处于相对低位的消费股逆市回暖，但新能源向消费板块的切换是否持续，还需要更清晰的政策信号。当前疫情管控政策仍然偏严，短期之内疫情防控政策调整的难度较大，这意味着消费板块的盈利恢复节奏尚不清晰。不过，房地产行业政策频繁出台，市场预期或有所好转，从而推动了地产股的近日走高。所以当前阶段可适当的关注大消费主题基金，但如政策没有太大的改变，预计还是难有较大的趋势性行情。
今天新能源的大跌，其实也是因为美国的原因。美国《减少通货膨胀法案（IRA）》将延续美国新能源车税收抵免政策，推动供应链本土化。但影响有4点。
1、车。要求在北美生产，比例100%。解析：对A股影响不大，对部分韩国车企/欧洲车企有影响，需在美国建厂。
2、金属。要求电池关键矿物在美国或美国有自由贸易国家生产，23年40%，后续逐年增加；解析：对A股镍板块有影响，国内前驱体公司/正极公司镍多来自于印尼，后续需变为澳大利亚/加拿大等国。
3、电池。要求在北美生产，23年伟50%，后续逐年增加，29年至100%。解析：对电池企业影响不大，国内电池在北美占比基本为0，现要求23年不超过50%，仍有较大开拓空间，且可在北美建厂规避。
4、被排除实体。规定来自中国/俄罗斯/伊朗/朝鲜的电池和电池材料从24年开始拿不到补贴；来自这些国家的矿，25年开始拿不到补贴；该规定影响力最大，基本相当于23年中国供美国能拿到补贴，24年之后这个补贴政策将中国排除在外。
同时，欧委会正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场，或影响太阳能产业的发展。
9月14日，欧盟委员会正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场。该禁令倡议旨在涵盖制造生产的所有阶段。欧委会主席冯德莱恩发表完“盟情咨文”后，宣布了关于在欧盟市场禁止强迫劳动产品的立法倡议，受到各界高度关注。冯德莱恩主席在国情咨文中明确表示，欧盟提议禁止欧盟市场上由强迫劳动生产的产品，无论这些产品是在哪里生产。
而6月21日起实施的美国UFLPA也迫使欧盟加快制定类似措施。美施压欧盟对强迫劳动立法！中国太阳能行业或再遭贸易壁垒。中国作为硅料的主要原产国，UFLPA的实施预计会影响到硅料、甚至下游电硅片、电池片与组件的出口，而欧盟委员会此次提议的新法规也有可能影响到欧盟国家清洁能源，特别是太阳能产业的发展。
因此新能源主题基金目前主要受海外政策发生了改变以及美联储政策收紧，导致了这些处于高位的新能源主题恐慌式下跌。不过，从业绩来看，新能源行业成长性仍然较好，而且有业绩支撑，只是短期预期发生了改变，因此未来仍然可逢低关注或考虑定投。
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