昨日A股主要指数多数收跌，但个股活跃度有所上升，由于市场量能萎缩严重，资金主要围绕着前期的超跌龙头股做反弹。老龙头自带人气和流量，吸引了更多的资金去抱团。于是处于低位的部分白马股崩了，因为看不到赚钱效应，而且国庆到来流动性的下降，也让股价稍微有风吹草动就可能破位。
当前两市的量能相加不足6500亿，为可谓是地量了，大幅缩量之后往往代表着市场的底已经到来，但叠加国庆的临近这让，这一次的底可能就是国庆前一个星期了。因为国庆前几乎不可能再有场外资金入场抄底，而国庆后随着各种不确定性的下降，预计会有资金入场抄底，这一点我们可以从私募基金股票仓位上看到。
华润信托数据显示，截至8月底私募基金股票仓位为59.38%，较7月下降了4.37pct。8月融智中国对冲基金经理A股信心指数为109.90，较7月环比变动-8.11pct。
另外，近期影响全球市场走低的因素可能就是美联储加息了。今天凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。
在此次会议前，美股连续下跌，美债收益率和美元指数均有所上行，显示市场已经基本充分定价此次75bp加息。但发布会上鲍威尔表现出的强硬紧缩姿态，而且美联储的点阵图比市场预期更鹰派，使得市场对于后续的加息幅度及节奏有所担忧。发布会后，美股下跌，美元指数重新上涨并突破111，10年期美债收益率重新上行至3.5%以上。
更新后的点阵图显示，美联储官员预计2022年底前将加息至4.25-4.5%，大幅高于6月预计的3.25-3.5%；2023年底前将加息至4.5-4.75%，大幅高于6月预计的3.5-4.0%；2024年底前将降息75bp至3.75-4.0%，6月时预计2024年底前将降息25或50bp至3.25-3.5%。按照点阵图显示的加息路径，年内还剩余125bp，即大概率是11月加75bp、12月加50bp，并且明年初还将再加25bp。这也是美股尾盘重挫的主要原因。
从本月的经济预测来看，美联储大幅下调了2022-2024年的经济增长预期，参考其对于长期增长水平1.8%的判定，可以认为美联储认为接下来3年经济增长都将持续低于趋势水平以下。失业率方面，美联储再次上调了失业率水平，说明其当前对于控制通胀以牺牲一部分就业的容忍度和预期都有所上升。联邦基金利率方面，本次也较上次上调1%，上调幅度较大，说明当前联储为控制通胀，短期内加息的决心非常坚决。
从历史经验看，1970-80年代经验显示，在高通胀时期，政策利率并不能仅仅“跟随”通胀，更应具备一定的领先性，方能起到遏制通胀的效果。这就意味着，政策利率很难精准地设置在一个既能遏制通胀又能最大程度保护经济的水平。考虑到，如果加息不够坚决、过早停止加息甚至降息，通胀便有可能反复的历史教训，美联储或应尽量维持较高利率水平，宁可牺牲经济也不容忍通胀反复的风险。所以当前美联储的选择可能是“正确”的。
那么美联储如按照当前的加息路径，会对各大类资产产生什么影响呢？
美股方面：在美联储持续的鹰派加息之下，美股面临的美国经济增长和美联储持续加息的双重压力还未消失。一方面，不断加息之下美国经济增长正在持续放缓，美股盈利预期仍面临较大压力；另一方面持续大幅度的加息对美股估值上形成较大压力。从盈利预期看，据FactSet 9月16日公布的最新数据，近一个月市场已经积极下调今年三、四季度盈利增速预期，但对2023年的盈利预测可能仍然过度乐观：当前市场对2023年标普500公司的盈利增速预期为8.2%、约为今年下半年增速的两倍，所以美股仍可能有调整压力，但连续的大跌之后，一旦通胀数据低于预期，那么可能会形成空头回补，故而美股不宜太过看空，反而可考虑定投或者逢低适当的关注。
美债方面，我们认为当前十年期美债收益率3.5%左右的水平，已经一定程度上计入了美联储本次75bp的加息以及后续通胀难以快速回落的预期。参考1980-82年沃尔克抗击通胀时期，美联储大幅加息是美债利率攀升的主要驱动力。随着美联储不断加息，衰退预期也会升温，继而2年和10年美债利率或处于政策利率下方、且与政策利率保持一定距离。不过，美债利率真正见顶需等到美国经济衰退兑现，继而美联储停止加息甚至降息。考虑到，本轮美联储政策利率终点在4.6%左右，预计10年美债实际利率高点或达到1.2-1.5%，名义利率高点或达到3.7-4.0%。当前利率为3.5%左右，因此美债相关的基金仅可少量的持有，后期看美国的通胀情况再考虑是否增加配置。
美元方面，自8月份以来，由于就业和通胀数据超预期，以及美联储官员在加息上的鹰派表态，美元指数持续上行。而欧洲方面，由于9月5日俄罗斯宣布“无限期”关闭“北溪1号”天然气管线的输气，直至欧洲停止对俄罗斯的制裁，欧洲的能源局势进一步恶化。高企的通胀又迫使欧央行于9月议息会议上加息75bp，欧洲经济增长前景进一步恶化。在上述双重因素推动之下，美元指数突破110关口。短期来看，美联储加息速度不一定明显快于非美央行，但由于美国经济相对具备韧性、且美联储抗击通胀的决心更强，预计美联储加息终点或更远、且更可持续，远期加息预期更是美元汇率的强大支撑。
黄金方面，基于我们对美债利率可能继续高位震荡上行的判断，而且美元指数也将保持强势，双重因素的压制，将对黄金价格短期内构成较大的下行压力。故而黄金基金仅可考虑定投。
原油方面，近期原油价格迎来一定程度的回落，我们认为这一方面反应了全球经济放缓所导致的需求减缓，另一方面伊朗核协议谈判的不断推进，使得全球原油的供应量有可能会提升，原油的供需关系有望改善。不过考虑到目前地缘政治冲突还在持续，以及OPEC可能会减产来应对需求下滑，原油供需格局没有发生显著变化，预计布油将保持在85美元到100美元之间震荡。故而原油基金可考虑定投或者波段交易。
A股方面，全球外部风险，是影响A股的最主要变量，美元指数见顶需要两个前提：一是美联储政策转鸽；二是欧洲能源风险警报解除。所以人民币汇率短期仍有贬值压力，但相比其他国家的汇率仍然是较坚挺的，未来如美联储政策转鸽意味着人行“以我为主”空间将逐渐显现，因此国内四季度降息依旧可期。在经历阶段性调整后，A股的性价比不断上升。特别是国庆之后，活跃资金可能重回市场，所以节前市场可能还是不温不火，但会有板块的超跌反弹轮动，而节后如无重大利空，市场有望展开反弹，特别是三季报的披露，业绩突出的板块有望重启升势，这些板块主要集中在新能源、科技领域，而且基金排名也将在四季度展开。因此未来如想加仓，方面还是新能源、科技、国产替代、高端制造等主题基金。
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