A股在国庆之后没有迎来开门红，反而是高开低走，午后大幅跳水。对于A股的开门黑，我们认为有三点原因：一是国庆期间海外股市普遍上涨，但在上周五，因为美国的9月非农好于预期，这表明美联储目前可能会坚持其激进的紧缩政策，从而导致了美股大跌，纳指、标普500几乎又回到了国庆前的水平。
二是“禁酒令”或重出江湖，周一午后传言“禁酒令”可能会下达到整个体系，这导致了白酒股集体大跌，从而带动了主要指数走低。2012年，八项规定出台后，横扫白酒行业，以致第二轮白酒牛市结束，进入深度调整期。其次就是白酒股本身存在着补跌的需求，而且国庆期间整体消费数据较一般。
三是美国商务部以国家安全为由，对向中国出口的芯片和相关生产工具增加了限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将31家中国实体公司、研究机构列入UVL（未经核实清单）名单。另外，这一次还加入了对人的限制，所以对部分公司的核心团队影响会较大。
权重相对较大的白酒与半导体股，均是处于相对高位，而且目前市场处于弱势之中，任何的风吹草动都会导致资金出逃。所以半导体权重较大的科创板周一大跌近4.5%，上证50也因茅台股的大跌而重挫2.5%，值得重视的是上证50目前已经跌到2020年的3月的低点，也就是欧美疫情爆发的之初。
前面提到了国庆期间的消费数据不佳，那么我们这里再展开分析一下。
从国内旅游情况看，“国庆”假期的恢复程度相比“中秋”进一步回落。2022年“国庆”假期期间，全国国内旅游出游4.22亿人次，实现国内旅游收入2872.1亿元，分别同比减少18.2%、26.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%和44.2%。不过，本地游、周边游、短途游更受居民青睐。根据携程网数据，“国庆”7天，本地、周边旅游的订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆假期增长近30%。
从电影票房看，今年“国庆”假期的票房收入约15亿元，日均约2.14亿元，相比2021年、2019年同期分别下降65.8%、66.4%。整体来看，国庆假期的消费恢复仍然偏弱。
地产方面，房地产销售仍然偏弱。9月份，百强房企实现单月销售操盘金额5709.6亿元，环比增长10%，同比降低25.4%，降幅较8月收窄7.5个百分点。但是房地产市场表现仍然疲弱。今年“国庆”假期，30城房地产的成交面积处于近年同期低位。此外，土地溢价率继续回落，土地市场短期延续低迷。
而在国庆节前，我国连续推出三项全国性的楼市支持性政策。其中，9月29号，人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限；9月30号，人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率；9月30号财政部、税务总局推出支持居民换购住房的个人所得税优惠政策。
节前地产密集出台“降本促需”政策，主要落脚降刚性及改善性需求的购房成本。购房成本主要包括以下几个方面：（1）居民购房款，与首付比例及普通住房标准相关；（2）贷款支出，与商业贷款，公积金贷款，本金以及利息等相关；（3）交易税费，一手房如契税、印花税及维修基金等，二手房除此之外还有增值税及个人所得税等；（4）包括二手房在内的中介费。
政策均设置有效期，同时政策整体不再一刀切，一方面，这与今年年内很多政策一致，体现政策的区间管理和相机抉择意味，对于基本面的意义在于底部的均衡出现虽然晚于历史周期底部，但导致后续政策收紧的压力或也更小；另一方面，也有利于释放近月等待政策落地的观望购房资金，三季度销售低迷，一部分原因是大家观望等待更有利的购房条件，而目前政策已经给出时间窗口期。
在今年5、6月份出现了因城施策放松政策密集出台的窗口期，当下我们认为或是第二个政策放松的窗口期，或更多是以国家部门出台相应政策为主。此类政策对市场的信号意义较大，而经历此前7-8月份的低迷，市场预期或已压低，目前政策出台即超预期的概率较大。
9月底地产政策“三箭齐发”对市场有较强的信号意义作用，主要针对降成本环节，对四季度需求更多为边际上的改善，认为信号意义或强于实际作用。但另一方面，地产板块8月起持续上行，但中秋后开始缓慢回落，背后是政策及风格切换的博弈，哪怕中秋后部分城市也出台了一揽子放松政策，但市场分歧逐渐加剧也压低了市场对地产的预期。当前低预期的情况下，未来出台较大的政策，很容易提振市场的情绪，因此短期内大盘或将继续调整，但是在重要大会之后，如有其他政策的持续出台，那么市场将有望重新走强，故而当前阶段不宜过度悲观。
总体来看，市场表现类似于4月份暴跌时期，美元加息、中美关系恶化、俄乌战争升级等重大事件制约市场信心，成交量大幅萎缩。市场进入最为艰难的磨底阶段。从市场一般规律来看，市场阴跌到最后往往出现割肉的止损盘，这时才会有阶段性反弹。短期关注两融等杠杆资金是否显著收缩，是否有成交放大的信号。宏观面边际的变化在于房地产销售有明显改观。同时，三季报的也开始预披，关注权重较大的个股业绩的变化。而这将很可能带动市场短期企稳的关键。
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