市场在经历了上周的大幅反弹之后，本周又陷入了横盘缩量的调整。题材上继续炒作供销社、新冠药物、中药、地产等受益政策的板块，同时处于长期低位的黄金股也迎来了较大的反弹。题材的炒作决定了本轮的反弹力度或弱于预期，因为业绩与估值才是决定指数能走多远，即然当前阶段大家都选择了题材炒作，也就代表着市场对三季报不是太认可。那么三季报究竟是什么情况呢？
根据已公布2022年大陆A股上市公司前三季且有可比资料的4964家上市公司分析，累计共实现归属于母公司利润43880亿元，同比增加3.05%。分季度来看，2022Q3上市公司共实现净利润13825亿元，同比增长0.80%。在内外交困的复杂形势下，三季度上市公司净利润增速继续回落。
分行业看，2022前三季煤炭、有色、新能源、化工等行业利润表现最为出色，主要得益于产品价格大幅上涨。其中，煤炭和有色净利增速分别为69%和63%，增速最高。受猪肉价格下跌的影响，农林牧渔净利润同比下降143%，降幅最大。此外，房地产、钢铁、消费者服务的净利降幅分别为73%、67%和50%。
新冠疫情依旧反复，迭加海外风险的影响，经济复苏压力加大，2022Q3上市公司净利润增速继续回落。受益于价格快速上涨，煤炭、有色等周期性行业净利润实现了较快增长。下游的农林牧渔、房地产、消费、钢铁等行业业绩承压。四季度，国内经济复苏面临更多的不确定性，出口、内需持续承压。展望A股走势，市场信心依旧不稳。
不过，我们还是可以从景气度中去寻找机会，高景气行业主要有以下几类：一是涨价相关，如煤炭、氯碱化工、磷化工、锂矿、硅片、油运、畜禽养殖、农药以及欧洲能源价格高涨下，国内高耗能产业竞争优势凸显，产品享受量价齐升；二是低碳领域显著增长，光伏、新能源汽车产业链呈现高度景气，整个产业链尤其上游产业链享受量价齐升；三是高端制造领域，如芯片，尤其是通信芯片、功率器件等细分领域受益下游景气高增，此外存储芯片国产替代加速，与此同时，国防军工、部分新材料等领域也呈现较好增长。四是部分消费细分子领域，如直播、部分线上教育、跨境电商、户外运动相关、宠物等细分领域业绩较佳。建议关注相关的基金投资机会。
另外，周三还公布了通胀数据，10月CPI同比增长2.1%，预期2.4%，前值2.8%；10月PPI同比增长-1.3%，预期-1.5%，前值0.9%。
在10月份2.1%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。其中，食品价格上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。食品中，鲜菜价格由上月上涨12.1%转为下降8.1%,影响CPI下降约0.19个百分点；鲜果价格上涨12.6%，涨幅比上月回落5.2个百分点,影响CPI上涨约0.23个百分点；猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点，影响CPI上涨约0.64个百分点。非食品价格上涨1.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.9个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨12.5%、13.5%和5.6%，涨幅均回落较多；服务价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点。
整体来看，食品价格小幅回落，非食品价格涨幅继续回落，仍然存在一定的结构性通胀，但通胀压力整体不大，10月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比继续处于1.0%以下的低位，显示当前整体物价形势稳定。这与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内货币政策“以我为主”提供重要支撑。
PPI同比继续回落但略超出市场预期，主要受去年同期对比基数较高影响。在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。国外方面，受美联储持续加息以及欧美经济快速放缓影响，原油、有色等大宗商品价格持续偏弱；国内方面，受房地产市场疲软影响，实体需求疲弱，黑色商品价格持续低位运行。其中，生产资料价格下降2.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.81个百分点，涨幅和涨幅贡献继续下滑；生活资料价格上涨2.2%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.51个百分点。
10月份CPI与PPI均超预期下行，核心CPI的持续疲软以及PPI持续下降揭示出当前国内通缩压力较大。在整体经济复苏乏力、企业和居民端都面临资产负债表萎缩的背景下，持续的通缩可能会带来债务——通缩陷阱，引起经济的负向循环。因此，未来相当长时间内国内通胀都将处于较为温和的范围，海外的高通胀难以向国内传导。这种背景之下，预计宽松的货币环境将会保持下去，这对于股市和债市而言均是利好。因此3000点附近不必悲观，未来即使是震荡，只要选择好基金还是可以赚到钱的，只是这个过程会曲折一些。
最后，我们再对歌尔股份对基金的影响简单点评一下。11月9日，果链龙头歌尔股份早盘即“一字板”跌停，根据歌尔股份发布风险提示公告称，近日收到境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。与此同时，部分重仓基金净值表现亦受挫。截至三季度末，45家基金公司的120只产品重仓持股歌尔股份，持股总量约1.38亿股，持股总市值逾36亿元。值得注意的是，公募基金今年以来的持仓量已呈现逐季下降趋势。2021年三季度末尚有65家基金公司的232只产品重仓该公司，持股数量近2.98亿股，持股占流通股比重高达10.01%。而到今年三季度末，季度持仓变动缩减3608.59万股，持股占流通股比重下降至4.59%。
以上是持有歌尔股份的股份占基金持股比例超过5%的基金，不过数据是截止到三季度末，所以中间可能存在减持或增持，但大方向我们认为还是差不多的，特别是一些新进的基金，很可能也会在之前的调整中逐步加仓，特别是前几天市场在炒作虚拟现实的时候，很多券商还是大吹歌尔股份。整体上，如果以上的基金昨天出现了较大的回撤，那么很可能重仓着歌尔，而未来该股很可能继续下挫，所以建议投资者保持谨慎，可考虑适当的回避风险。
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