周一市场大幅低开，随后震荡回升，但由于量能有限，权重股整体低迷，主要指数均未能翻红。沪指已经成功回补了双十一当天的跳空缺口。大幅低开主要还是因为疫情的反复，我们之前提到市场交易逻辑仍然是围绕疫情，而不放开。所以预计未来大概率继续保持弱势震荡，而所谓的中字头们大概率难以持续上涨，结构性机会仍将围绕新能源、新技术、新材料展开，因为新经济受经济的波动影响更小。
昨晚证监会以新闻发言人答记者问的方式表示，证监会以新闻发言人答记者问的方式表示，出台支持房地产平稳健康发展5项措施，通过并购重组及配套融资、融资、境外上市政策、REITS、私募股权等方式支持房地产市场平稳健康发展。近期保障地产平稳发展政策频出，继人民银行、银保监会发布“金融16条”后，“第三支箭”相关政策出炉，体现监管积极发挥资本市场功能，用市场化方式支持房地产平稳发展的决心，一系列支持措施有望带动地产化解风险和转型发展，有望推动地产及金融板块估值企稳，保险板块亦有望受益。
这也是推动今天大盘大涨的主要原因，预计指数下个目标将挑战3200点。而地产板块的热度也将保持下去，地产相关的基金我们继续看好。
周五收盘后央行宣布了降准，由于11月22日国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具”，所以这一次的降准并没有超预期。具体来看，央行宣布从12月5日起全面降准0.25个百分点，加权存款准备金率从8.1%下降至7.8%。预计释放长期资金约5000亿元，降低金融机构资金成本每年约56亿元。
降准的主要考量稳定经济、保持年末流动性合理充裕以及支持近期地产行业融资。央行选择25bps而非更大规模降准可能由于外部因素通过汇率对货币政策形成限制、市场的短期和中长期流动性整体充裕、对通胀保持谨慎以及对降准空间的珍惜。目前中国经济的增长压力依然来自于疫情和地产，问题集中在需求端，未来消费恢复和投资整体稳定的预期程度是短期左右股市的重要因素。
今年以来，LPR已经经历过大幅下调：5年期LPR经历了两次大幅下调，共调降了35BP，而一年期LPR则是下调了15BP。因此后续来看，降息的空间不会太大。但是降息的可能犹存，本轮降准是全面降准，进一步彰显了央行呵护经济的态度。2022年四月份央行全面降准之后，时隔五天央行便进行了大力度的反向非对称降息：下调5年期LPR15BP。因此从这个角度来说降息空间虽然小，但是仍然可期，尤其是跟地产相关性更强的5年期LPR调降，因此本轮降息大概率还是反向非对称降息，5年期LRP的调降值得期待。后续可观察MLF操作来确定具体的降息空间。
对于债券市场而言，针对11月中旬以来债市的大幅回调，主要原因考虑存单利率上行叠加资金面预期转向收紧，以及房地产金融十六条刺激市场情绪，同时防疫优化政策二十条公布对债市形成一定利空，此外债基和固收类理财产品赎回引发负反馈，导致债市出现较大幅度波动。总结而言，本轮债市调整主要原因来自资金面收紧而非基本面，央行通过三季度货币政策执行报告给出“保持资金面合理充裕”预期，本次降准决议落地，那么在资金面预期趋于稳定、经济弱修复逻辑不变以及资产荒现状为改善的环境下，后续债市利空情绪有望逐渐减弱。
海外方面，美联储于11月23日公布了当月FOMC会议的纪要。纪要自身蕴含的增量信息不多，基本符合鲍威尔在FOMC发布会上的表述：
1、官员们在考虑未来加息时，更加注意货币政策效果的滞后。
2、随着货币政策收紧，未来放缓加息幅度是合适的。
3、加息终值可能比9月份预想的要高。
纪要中值得注意的细节有：
1、美联储工作人员在经济展望部分表示，在对实际经济活动预测中，美国在2023年某一时点陷入衰退的概率已经与基本假设的概率接近。明确表示衰退风险和基础经济假设相当是之前所没有的，美联储工作人员未来向官员们做出数据汇报时会更加重视评估高利率对经济的滞后影响。衰退概率的上行反映总需求的下滑，这有利于促进供需平衡来减轻价格压力，也暗示加息幅度难以再大幅提升。不过我们维持衰退预期难以在短期左右美联储政策方向的判断，决定加息频次和幅度的核心仍是通胀走势，而预估未来通胀走势的核心变量是基数、信贷状况和劳动市场表现。
2、劳动者工资增速是官员们关注的重点。工资的上行不仅由于劳动供给的不足，更因为劳动生产率的下降，这种趋势和美联储2%的长期通胀目标是不匹配的。这一问题也是对中长期通胀的担忧，因为服务部门劳动力短缺和劳动生产率下行是结构性问题，并非货币政策可以直接调整的范畴。美联储可以在短期通过打击经济而减少劳动需求，但劳动市场的结构性问题可能抬升中长期利率中枢。
总而言之，纪要没有包含更鹰派的信息，利率终值比9月预测更高这一信息在11月FOMC会后就已经被市场定价，且纪要确实反映了美联储对衰退和货币政策滞后效果的重视，因此市场对纪要的理解偏鸽派。从近期发言来看，除了圣路易斯布拉德以外，大部分官员目前的合意利率终值在4.75%-5.25%之间；12月份放缓加息也得到了不少官员的赞成。因此，美联储加息幅度势必进入放缓阶段，利率峰值可能在2023年一季度达到，美元和美债的顶部开始确认。但是，美联储目前的态度仅是鹰派边际软化，降息在2023年上半年恐怕并不具备条件。因此，预计未来美股将保持震荡向上，而纳斯达克走势会更加的艰难，因为放缓加息仍然是收紧状态，不利于科技股。
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