周一，市场继续交易防疫，因为周末各大平台的热点就是“阳”。医药板块中的防疫相关个股继续大幅拉升，比如熊去氧胆酸概念股，不管有没有作用，但不影响其翻倍。另外就是一些中药、感冒药、消炎药、退烧药等生产公司股价也是连续拉升。由于市场是存量博弈，导致了资金开始抛售地产、有色金属、煤炭钢铁以及新能源等板块。
此外，信创和半导体板块也迎来了一波反弹，主要受消息面的推动。12月9日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，文件指出企业内部使用的数据资源，符合无形资产准则规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产；企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合存货准则规定的定义和确认条件的，应当确认为存货。
新规的发布，将有助于推动和规范数据相关企业明确数据会计处理标准，正确地反映数据相关业务和经济实质，促进企业数据要素价值的挖掘和发现。投资环节上：1）数据要素市场化发展过程中所涉及的数据权利、数据登记、数据定价（收益分配）、数据交易、数据监管（安全合规）等数据闭环的价值体系；2）数据基础设施方面，通信硬件设施将是数字经济发展最先受益的环节，包括运营商为主的技术设施底座、承载算力的IDC、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各个产业链环节；3）从云计算、大数据、人工智能、边缘计算等技术角度来讲，未来应用的高算力运算需求，对基础设施提出更高要求的基础上也进一步带动对相关技术及算法的需求。
半导体板块虽然没什么利好消息，但结构机会反映在防疫政策的优化，所以涨的是消费电子相关的芯片股。值得注意的是，上周ETF资金开始流入科创板以及半导体等科技行业了。上周净净流入较多的宽ETF为:华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、易方达创业板ETF、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF，净流入金额分别为28.74亿元、6.63亿元、5.62亿元、5.45亿元、2.34亿元。
行业ETF方面，TMT、周期制造、消费板块呈资金净流入，净流入金额分别为16.00亿元、0.64亿元、10.52亿元；金融板块呈资金净流出，净流出金额为-12.97亿元。上周净流入金额相对较多的产品为国泰CES半导体芯片ETF、国联安中证全指半导体ETF，净流入金额分别为5.46亿元、5.34亿元。
近几个月整体情况看，TMT、周期制造板块ETF近三月与近一个月均净流入较多；金融行业ETF近三月，近一月与近一周均呈现资金主动净流出。剔除指数涨跌后，近一月，TMT板块ETF呈现较大资金净流入，主动净流入金额为46.10亿元；金融板块ETF呈较大规模资金净流出，主动净流出金额为68.31亿元。近三月，TMT行业ETF出现较大资金净流入，为97.55亿元。
那么半导体的行业基本面到底怎么样呢？
10月需求疲软叠加库存调整，大部分企业环比增速下滑。三大DRAM厂商三星、海力士、美光第三季度DRAM营收分别为74亿、52.4亿、48亿美元，环比分别下滑34%、25.2%、23%；三大NANDFlash厂商三星、铠侠、海力士第三季度营收分别为43亿、28.3亿、25.4亿美元，相较于22Q2环比增速分别为-28.1%、-0.1%、-29.8%。
但悲观预期或已筑底，美光科技于2022年11月17日宣布将存储芯片产能减少20%，此外针对2023年财年（截至2023年8月）的设备投资相较于2022年财年同比减少约30％。铠侠公告于2022年10月将晶圆的投入量减少30%。韩国海力士计划将2023年的投资金额规模相较于2022年同比减少50％；我们预计各厂商将继续监测行业状况，并根据需要进行进一步调整；随着资本支出的调整，存储供需或进一步改善。根据TrendForce的数据，DRAM在美光率先宣布减产规划后，2023全年DRAM供过于求比例将由原先预估的11.6%，收敛至低于10%；NAND方面，在美光、铠侠供给位成长皆下修的情况下，2023全年供过于求比例将由原先预估的10.1%下降至5.6%；更多海外大厂因需求疲软导致收入下滑，或调整资本支出与产能规划，库存压力与价格跌幅有望收敛。
所以半导体行业最坏的时候可能已经过去了，未来随着防疫政策的优化，以及海外大厂调整资本支出后，存存压力将会下降，而这将推动悲观情绪的企稳，这或是资金选择流入半导体ETF，而消费半导体个股近来也是持续走高的主因。
新基金成立方面，上周境内新成立基金数量共计36只，分别是债券型基金20只、股票型基金5只、混合型基金8只、FOF基金2只、国际(QDII)基金1只。发行总份额600.77亿元，其中主动偏股型基金发行总规模为17.91亿元，继续萎缩。这也是导致大盘上涨无法持续的主因。增量资金没有情况下，未来大盘仍将保持震荡，很难有趋势性的机会，而板块的轮动预计更多是围绕防疫政策的优化带来的机会。
所以对于基金的配置上，我们建议两手抓，即抓消费主题基金，因为防控政策的优化，将对消费类个股形成中长期的利好；二抓科技，科技股今年7月以来持续走低，目前基本处于情绪的最低点，所以当前也是较好的配置时点。
另外，昨日公布了11月份的金融数据，数据整体不及预期。具体来看，2022年11月新增人民币贷款1.21万亿，预期1.32万亿，去年同期1.27万亿；新增社融1.99万亿，预期2.17万亿，去年同期2.6万亿；社融增速10%，前值10.3%；M2同比12.4%，预期11.7%，前值11.8%；M1同比4.6%，前值5.8%。
社融增速创一年来最低，结构基本延续10月特征，居民消费、地产仍弱，企业中长贷在政策拉动下逆势走强。同时，11月出口、PMI、核心CPI、高频数据等均指向当前经济下行压力仍大，也指向稳地产、防疫等“拐点”级别政策的效果未显。后续政策将全力稳增长、稳信心，一大抓手是中央加杠杆，反映到货币端：货币政策尚难转向、宽松还是大方向，降准降息仍可期，年底年初大概率降息、尤其是降LPR（12.20或1.20很可能）；同时，也会更注重结构性宽松，着力扩信贷、宽信用。
对于债券市场而言，近期债市面临的两个线索：一理财赎回压力仍在发酵，机构行为主导债券市场。11月金融机构存贷差创新高，存款高增反映的可能主要是部分理财资金回撤到银行表内的行为。二是社融增速等数据继续放缓，12月反弹的难度也较大，基本面对债市仍有支撑。但压力或主要在信用债，利率债调整空间相对有限。近期负债端较为稳定的银行自营和保险资金已经积极入市，承接银行理财的抛盘。所以选择债券基金时，可考虑利率债为主的一级或者二级债基，暂时回避信用债主题基金。
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