近日市场连续缩量走低，可能是多数交易员以及基金经理阳了，暂时躺平，所以导致量能有严重萎缩。其中，个股的涨跌相对无序，很难找到可以持续走好的个股或者板块。而连续下跌的板块主要集中在机构持仓较高的新能源等赛道股，所以面对当前的下跌，更多是疫情放开的阵痛期，下周如果多数交易员和基金经理康复后，估计会有较好的反弹。
对于光伏板块的连续走弱，大和证券给出了点评，我们可以看下是否符合逻辑，从而在做基金持仓的调整。大和证券下调了光伏行业明年的展望。
需求侧：需求素质成疑。预期2023年全球光伏装机330GW，包含美国(30GW)、中国(130GW)、欧洲(70GW)和RoW(100GW)，而单瓦净利远高其他市场的美国需求将决定2023年行业beta。美国需求取决于新疆人权法案UFLPA，可是我们现阶段并没有看到实际证据证明美国海关将进一步放松UFLPA至非疆中国硅料。不排除2023 光伏装机能达到市场预期的350-400GW，但倘若额外的装机主要来自中国集中式，此部分在某种意义上可被视作“无效需求”，对主产业链利润贡献极其有限。欧洲的部分，需求在2022年明显出现前置，2023欧洲组件出货增长大概率低于欧洲装机增长。
供给侧：几乎全产业链过剩。对比需求，推断2023年硅料、硅片、组件、玻璃、胶膜均处于过剩状态，高端电池片也将于2H23或更早解决瓶颈。此外，可能的新瓶颈如高纯石英砂和石英坩埚也交易比较充分。相对而言，比较喜欢单瓦净利下行风险可控的一体化组件龙头。然而，硅料/硅片的价格博弈才刚展开，我们认为待硅料价格出现底部，市场对光伏供需的焦虑才会缓解。
市场风格：与经济呈负相关。整体而言，光伏板块行情与实体经济呈现负相关关系。大和策略组认为中国重开和H股价值回归是2023年的主线，我们认为光伏行业难以受惠。市场对疫情反复的担忧或许能为行业带来smart beta，但主产业链价格博弈将持续压抑板块情绪。
设备：取决与隆基技术选择。隆基鄂尔多斯30GW项目的技术选择预计将于1Q23末公布，将有望成为光伏设备分化行情的分水岭。现阶段我们还无法判断隆基的具体技术选择，但估计1Q23期间会出现更多资讯。倘若隆基选取HJT路线，可重点关注铜电镀。
不过，我们也要知道硅料新增供给逐季释放会驱动产业链价格持续下行，预计2023Q1和2023年底，硅料价格将分别跌至20-25和10-15万/吨（对应组件价格可低至1.75和1.50元/W）。基于硅料未来一年价格降幅20万/吨（对应组件成本下降0.5元/W）假设，预计2023年各环节分享硅料“利润转移”幅度从高到低排序依次为：1）配储0.2-0.3元/W；2）EPC盈利修复0.1-0.2元/W；3）供应链趋紧环节利润扩张0.04-0.06元/W；4）渠道销售组件利润扩张0.01-0.03元/W。所以大跌之后后的光伏产业链，我们认为没必要恐慌，当前可能处于高位，但如再继续下跌，将是基金非常好的布局机会。
国内目前消息面更多是集中在疫情，而国外则有较大的消息，那就是12月20日，日本央行宣布调整YCC政策区间上限(收益率曲线控制，Yield Curve Control)，日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.50%，日本、美国等多国股债汇市场出现大幅调整。
收益率曲线控制（Yield Curve Control，YCC）即央行以固定利率买卖国债达到控制收益率曲线形态的手段。日本央行承诺将10年国债收益率保持在0%附近，一旦超出偏离区间，其将无限量购买国债。今年以来，日本10年期国债持续保持在YCC区间上沿即+0.25%水平，导致当前债券市场流动性恶化，市场运转情况甚至差于2020年一季度。国债收益率曲线作为实体融资的基准效果大打折扣，抑制货币政策效果，日本央行此举调整YCC区间，意在平滑收益率曲线，提升宽松货币政策传导效果。
当前日本通胀的水平已经完全超过了2%的目标，10月日本core-core CPI同比增速甚至达到了2.5%。日本财政省三季度以来多次进行外汇干预。在当下这个时点，日本央行调整YCC政策区间，其本质仍是高通胀制约实体经济。此举有打破这一负反馈的意义，并配合财政政策减轻输入型通胀对日本经济的压制。尤其是日本央行行长黑田东彦，作为日本超宽松货币政策的开启者，在明年4月即将卸任，不排除日本央行后续进一步收紧货币政策。
今年以来，由于美联储快速加息，日本投资者持续净卖出以美债为代表的海外债券资产。同时日元持续贬值，也衍生大量日元-美元套息盘。一旦这些套息盘开始反转，抛售其配置的美债美股等资产，或将对全球市场造成较大扰动。当前不仅是日本，美国、欧元区等债券市场同样面临市场流动性恶化的局面，且蔓延至外汇、商品市场。在资产价格高波动的情况下，容易触发类似于“英国养老金扰动英国债券市场”的流动性危机。所以持有QDII的体验也并不好，建议投资者还是要学会做波段。
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