沪指收出了6连阳，这与我们之前的判断是一致的，也就是疫情高峰过去之后，市场就会迎来反弹。不过当前量能相对有限，所以板块的轮动会较快，目前主要集中在新能源和消费两大板块之间轮动，新能源看的是业绩，而消费则是放开后的预期好转。那么行情能否持续下去呢？
2010年以来，上证指数除了2022年“春季躁动”不明显外，其余年份均发生明显的“春季躁动”行情，并且不少年份均有不错的行情。2010年以来，在“春季躁动”行情中，上证指数有6年的收益率超过10%，特别是2013年、2015年、2019年三年，上证指数在“春季躁动”的区间收益率均超过19%，2019年一度达到31.7%。因此，从历史来看，A股市场的存在明显的“春季躁动”行情。
相比于其他季度，一季度特别是一月份经济数据相对缺乏，很难在一季度就把握全年的主线行情。因此，从历史来看，春季躁动的行情的驱动因素主要是景气预期和政策。景气驱动方面，2013年、2017年的“春季躁动”是比较典型的由景气驱动的。2012年随着央行两次降息以及在积极的财政政策下，经济逐步企稳回升，PMI逐步走强，GDP增速在四季度达到全年最高点，当时市场对于我国经济增速的预期也逐步上升，并且对2013年的经济增速有较强的预期，在景气预期的驱动下，于2012年12月4日开启2013年春季躁动的行情。2016年在供给侧结构性改革下，我国经济在2016年下半年开始逐步企稳回升，PMI持续上行，市场对于我国经济逐步走强也有较强的预期，“春季躁动”行情逐步开启。
另外，每年一季度前有上年末召开的中央经济工作会议，而一季度末又有两会，市场的政策预期偏高。同时，由于岁末年初市场流动性一般偏紧，央行为应对春节期间的资金面的需求，一般会进行流动性投放，不少年份在一季度进行全面降准。如2011年、2012年的“春季躁动”行情是比较典型的由政策驱动的。
从“春季躁动”的持续时间来看，2010年以来，除2012年、2014年外，其余年份“春季躁动”的持续时间较长，均超过30个交易日，部分年份“春季躁动”时间超过了50个交易日，如2011年、2017年、2019年“春季躁动”持续时间分别达到了53、53、61个交易日。
可见今年如果有“春季躁动”行情，那么现在就是行情的起点。
线下经济方面，全国经济活动整体回暖，一二线城市“发烧”“发冷”搜索指数明显回落，随着疫情趋弱多项指标表明线下经济强度逐渐修复：①以各城市生产总值加权计算的百城拥堵指数修复至2019年均值的约96%，②22城地铁客运量修复至2019年均值的约67%，18城（剔除北上广深）地铁客运量修复至2019年均值的约80%，③全国电影票房（7dma）修复至2019年均值的约60%水平，④国内（不含港澳台）日执行航班数修复至22年6月下旬水平。
地产方面，需求侧托底政策加码，地产销售或回暖。翘尾行情下30大中城市商品房销售面积（7dma）同比回暖，1月5日央行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，根据08年10月和14年9月两次首套房贷款利率下限调整经验，商品房销售面积同比在政策出台后0-2个季度出现拐点，房贷利率下行区间内全A显著上涨，其中08年政策调整即为全A拐点。
22年12月下旬政策落地、疫情风险和海外波动三重压力下市场情绪回落，日成交额一度逼近年内最低值。但年初以来随着线下经济修复和地产政策加码，市场日成交额再度放量，或指引今年躁动前置。
从海外的经验来看，感染人数高峰持续约3个月。考虑到国内的疫情达峰可能更加迅速，我们认为当前经济所面临的冲击已经接近拐点。整体来看，春节前后，经济可能就将逐步开启修复的进程。未来疫情对于经济的影响大概率将会逐步降低，经济修复的持续性可期，因此今年A股有望实现中期的可持续上涨。故而基金配置上，应该以逢低加仓。主要方面围绕经济和消费复苏的大消费、受益政策持续的新能源与科技的相关主题基金。
免责声明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写、择尔裕【智慧+】基金智能辅销系统App独家发布，如需转载，请注明出处。本报告内容不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
往期回顾：