周一，市场迎来了反弹，沪指逼近3300点，但两市量能并没有因此大幅放大，故而盘面分化较严重。盘面上，酿酒、工程机械、美容护理、航空机场、装修建材、旅游酒店等偏消费和周期的个股涨幅居前，同时ChatGPT概念个股继续活跃，但也产生了内部分化。养殖、银行、港口航运、煤炭、石油等传统行业跌幅居前。
对于周一市场的走强，我们认为主要是1月社融数据整体超预期所带动。而1月通胀数据相对较弱，也是相关的个股走弱的一个原因。具体来看，1月CPI环比+0.8%，同比+2.1%，前值1.8%，低于市场预期的2.3%。过年较早导致物价阶段升高，蔬果价格受冷冬影响显著上涨，猪肉价格显著回落形成对冲，整体带动CPI上行。
历史上春节发生在1月时，当月CPI环比涨幅往往较大。此外，受拉尼娜现象影响，1月气温下滑叠加春节备货需求上行，1月农业农村部28种重点监控蔬菜及7种重点监控水果价格环比上涨21.1%与7.9%。不过，猪肉价格仍持续下行，节前出栏压力大与消费恢复有限并存，1月CPI猪肉项环比下降10.8%，对CPI上行形成一定对冲。
1月PPI环比-0.4%，同比-0.8%，前值-0.7%，PPI同比小幅回落，低于市场预期的-0.5%。一方面，感染高峰后紧接春节，农民工返乡较早，企业开工率和工业品需求有所回落。另一方面，原油、煤炭等能源价格中枢下行，石化产业链价格普遍回落。11月以来，受全球经济衰退及欧洲暖冬影响，原油价格中枢显著回落，1月汽油、柴油均价均有所下滑，化工产业链价格普降。
整体上，1月份的通胀数据中CPI走势与PPI走势的背离、包括CPI分项走势的背离，显示出上游大宗价格下行与下游春节消费修复的共同存在。前者是外因，后者是内因。从外因来看，预计短期内大宗价格仍然难以突破震荡走弱的格局，这就意味着上游PPI仍将继续处于负增速区间。而从内因来看，内需修复的高度和节奏影响着CPI的方向。就目前情况来看，市场对国内复苏力度的预期可能是偏高的，短期内CPI虽有继续抬升的可能性，但是突破3%的概率依然较低。
同日，央行也公布了2023年1月份的金融统计数据，数据显示：
1、M2同比增长12.6%，增速较12月末提升0.8个百分点；
2、M1同比增长6.7%，增速较12月末提升3个百分点；
3、新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿；
4、新增社会融资规模5.98万亿，同比少增1959万亿，同比增速9.4%，较12月末下降0.2个百分点。
一、信贷开门红
1月新增人民币贷款49000亿元，同比多增9200亿。其中，中长期占比76.0%，较上月下降24个百分点，较去年同期上升5个百分点。一般来说，在早春月份，信贷投放会明显前置，加之1月10日央行召开2023年货币信贷形势分析会，明确指导“靠前发力”，导致信贷投放节奏进一步加快。特别是以国有大行和优质股份制银行为代表的机构，信贷发力较为迅猛。具体来看：
1、对公贷款新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，中长期贷款+3.5万亿元，同比多增1.4万亿元；短贷+1.51万亿元，同比多增5000亿元；票据贴现-4127亿元，同比少增5915亿元。对公贷款总量大幅多增，主要由对公中长期贡献，延续了去年4季度的趋势，预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关，同时实际信贷投放较好预计也是票据贴现大幅压降的主要原因。
2、零售贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中，短贷+341亿元，同比少增665亿元，虽然疫情放开后消费情况有所好转，部分银行也在消费贷有所发力，但消费需求还未完全恢复，预计后续有望持续向好；居民中长期贷款+2231亿元，同比少增5193元，居民端按揭贷款仍有压力，主要原因包括房地产销售数据仍然较弱和按揭提前还款，年初至今已有部分需求端政策出台，持续关注后续边际变化。
3、非银贷款减少585亿元，同比少减832亿元。
二、社融有所放缓
1月社会融资规模59800亿元，同比少增1959亿元。社融存量规模350.9万亿，同比增速9.4%，较上月下滑0.2个百分点。
分项看：（1）社融口径新增信贷49169亿元，同比多增6150亿元；（2）非标融资3485亿元，同比少增996亿元；（3）企业债券融资1486亿元，同比少增4352亿元；（4）企业股票融资964亿元，同比少增475亿元；（5）政府债券融资4140亿元，同比少增1886亿元。
整体上，1月社融同比少增，主要由于企业债券、政府债券的拖累，企业债券同比少增主要是由于贷款冲量的影响，考虑到企业债券和企业中长期贷款合计同比仍多增近9000亿元，再次印证政策发力下的企业需求复苏显著。政府债券连续6个月同比少增，主要由于去年发行前置、同期高基数等因素影响。随着两会即将召开，若是今年财政赤字规模高于去年，介时政府债券今年下半年能够实现多增。
三、M2与M1剪刀差收窄
1月M2同比12.6%，较上月上升0.8个百分点；M1同比6.7%，较上月上升3.0个百分点。M2与M1剪刀差为5.9%，较去年12月末收窄2.2个百分点。造成M1增速大幅抬升的原因，可能与去年M1属于低基数效应有关，同比增速仅为-1.9%，新增规模-3.36万亿（与21年形成春节错位+疫情导致货币定期化严重），当时M2与M1增速剪刀差高达11.7%。若剔除春节错位带来的低基数效应影响，应采用2022年和2023年1月M1同比增速的平均值作为参考，约2.4%，与M2平均值的剪刀差为8.8%，较去年12月份反而扩大了0.7个百分点，这也与1月份房地产市场销售情况吻合。
存款1月增加6.87万亿元，同比多增3.04亿元。结构上，居民存款+6.2万亿元，同比多增7900亿元，预计仍与资金从理财流入存款有关。对公存款-7155亿元，同比少减6845亿元。居民和对公存款较去年同期变化幅度较大，可能与今年春节早于去年、企业对员工薪酬福利发放有关。非银存款+1.01万亿元，同比多增1.19万亿元。财政存款+6828亿元，同比多增979亿元。
四、对市场的判断
总体来讲，随着超预期的社融数据公布，全国“两会”前各地经济政策的落地和金融体系与国企改革的逐步落地，有望进一步提升市场情绪，“跨年行情”有望进入加速阶段。全年来看，在中国经济弱复苏背景之下，险资和外资等配置型资金将是今年重要增量资金来源；叠加海外经济“软着陆”概率显著上升，在经济温和回落而利率依然维持高位的环境之下，对于未来市场应该保持乐观。在基金配置上，可继续关注消费、医药、科技与新能源四大主题基金。
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