行情回顾：指数乍暖还寒，板块冷暖不一
一季度国内资本市场表现跌宕起伏，春节前，在经济复苏预期驱动下，外资开启扫货模式，国内投资者做多信心也大幅回升，超跌反弹需求强烈的各大宽基指数全线反攻。春节后，市场逐步回归理性，指数表现有所分化，好在最终均保住了正收益。
表：2023年1季度全球主要宽基指数表现
统计截止：2023年03月30日（美）；2023年03月31日（亚太）
从板块表现看，春节前，消费、科技（软件芯片等数字经济领域相关赛道）、医疗、新能源（新能源汽车、风光电、锂电池等低碳经济领域相关赛道）等主流板块百花齐放。春节后市场开始分化，消费板块不温不火，新能源、医疗乍暖还寒，科技板块则一枝独秀。
表：2022年A股主要板块表现
统计截止：2022年12月26日
我们认为，导致春节后市场分化的原因较为复杂，有行业各自的原因，也有市场原因。
科技板块一季度一枝独秀的逻辑有三个：
一是政策加持，不管是成立数字局，还是重组科技部，科技板块无疑都是国务院机构改革的直接受益者；
二是创新驱动，chatgpt被市场理解为人工智能的革命性进展，而关于中美大厂加持chatgpt的新闻也持续不断，市场热度也因此逐步强化。
三是配置推动，前两年科技股表现较差，公募基金对科技板块原本处于低配状态，随着科技板块逐步走向市场C位，公募基金对科技股的配置提升也直接推动了板块的上涨。
消费板块春节后表现疲软的原因有两个：
一是预期的变化，1月份市场普遍预期管理层将出台重磅消费刺激政策，但理想丰满现实骨感，消费刺激政策有，但并不是那么“重磅”；
其次是市场对消费板块的关注点也在发生变化，从疫情结束时的“必然复苏论”逐步过渡到如今的“复苏缓慢论”。消费板块反弹后，估值已经得到有效修复，在“复苏缓慢论”的主基调下，估值的提升也将是一个三步两回头的缓慢过程。
医疗板块在春节前强势的核心逻辑是超跌反弹，而非消费板块的那种困境反转逻辑。虽然后疫情时代，线下就医将会迅速恢复，医疗板块也存在困境反转的逻辑，但市场关注的焦点依然是集采，目前医疗板块正处在集采短期利空向长期利好转变的关键时期，虽然最坏的时间已经过去，但最好的时间也还没到来。
新能源板块春节后表现不佳的原因也有两个：
一是碳酸锂、硅料等上游原材料价格下降，导致行业预期变差；
二是配置踩踏，前两年新能源处于C位，公募基金普遍超配，如今市场C位的光环被科技股夺走，成长风格的摇摆资金从新能源流向科技板块本身对新能源板块就是一个失血的过程。
其实从大方向看，消费、医疗、科技、新能源等赛道的行业前景都不差，毕竟消费复苏是大势所趋，医疗则是人口老龄化时代的最直接受益者，对市场比较关心的新能源板块，其实新能源板块景气度并没有下滑，上游原材料价格的下降主要是产能提升以及中游库存周期共振导致，并非自下而上的需求萎缩气导致，实际上新能源各个子板块的需求依然强劲。
从市场原因看，最核心的就是当下市场缺乏增量资金推动，僧多粥少，资金博弈必然导致此起彼伏的分化现象发生。
市场展望：经济向阳而生，指数拾级而上
展望后市，我们认为，接下来市场能否迎来增量资金，将是左右后市格局的关键。
从宏观因素看，3月综合PMI指数处于荣枯线上方，而且已经连续3个月实现上涨，显示当前经济处于缓慢复苏态势。由于去年2季度技术本身就不高，今年2季度经济复苏几乎不存在证伪的风险。
中国综合PMI指数（%）
从资金供给看，今年1月M2同比增长12.6%，2月同比增长12.9%，M2增速1月和2月连续创下2016年中以来最高水平，增速创下七年来新高。
中国M2同比增速（%）
从外围市场影响看，虽然美国银行业危机多点散发，但得益于美国政府和美联储的联合介入，风险总体可控。我们认为，以美国为代表的欧美国家应对金融危机的经验相对丰富，尤其是他们手握QE法宝，全球爆发类似2008年金融危机的概率较低。
同时我们观察到美国10年期国债收益率见顶趋势明显，市场预期，得益于银行业危机多点散发，美国加息力度必将放缓，这对美国银行业和实体经济而言，都是好事情。
美国10年期国债收益率走势 
总之，经济复苏、股市低估，戴维斯双击慢牛的逻辑在2季度不会发生改变。而在市场流动性充裕的背景下，随着外围市场扰动因素的消失以及国内资本市场赚钱效应的回升，后市增量资金入场可期。
投资策略：因时而动，顺势而为
当然，投资不能建立在预测的基础上去做决策，对于基金投资者而言，2季度的权益基金投资策略要做到因时而动，顺势而为。
因时而动的意思是指当市场出现增量资金驱动式上涨格局时（表现为全面放量普涨），超配超跌板块更容易获得超额收益，比如医药、新能源。顺势而为的意思是如果市场依然是存量博弈，则应遵循强者恒强原则，超配处于C为的科技板块。如果同步考虑因时而动和顺势而为两个原则，2季度我们建议超配科技、医疗，标配消费、新能源。
2023年2季度基金配置卡
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