今天创业板指数后持续走低，刷新了8月25日的调整低点，再创年内新低。截止9月13日收盘，股市成交金额不足7000亿元，北向资金净卖出超65亿元，超4200只个股下跌。
随着近期市场的再次走弱，尤其是创业板指数创出新低，大伙内心都有个疑问——调整要调到什么时候才算是个头？甚至有人担心当下市场会不会走出2018年的深蹲行情？
针对这些疑问，我们以创业板为例，复盘下创业板的历史走势，希望从中能找到些“蛛丝马迹”。自2010年6月开市以来，创业板走过23个年头。期间，创业板指共经历过两次大级别的大牛市：第一次是从2012年12月4日的585.44点，涨到2015年6月5日的4037.96点，历时2年半，涨幅高达590%；第二次是从2018年10月19日的1184.91点，涨到2021年7月22日的3576.12点，历时2年零九个月，涨幅超200%。
（数据来源：择尔裕金融，统计区间：2010.05.31-2023.09.13）
牛市的疯狂令人影响深刻，随之而来的调整同样令人心生敬畏。2015年6月5日，创业板指数见顶之后，开始了为期40个月的探底过程，指数从巅峰回撤了近70%。2021年7月22日的3576.12点作为创业板牛市的高点的话，创业板已经调整了快两年零两个月，指数自高低回撤了超43%（截止9月13日，创业板收盘价为2027.73）。
两次调整对比来看的话，是不是说创业板的调整远远没有到位呢？当然不是！
每一轮牛市都会让股价出现严重高估的现象，而调整的目的是让股价再次回归的合理区间，甚至是严重低估的区间。表面上看调整调的是股价，实际落脚点其实是估值。截止到9月13日，创业板的PE（TTM，剔除负值）估值已经不足29倍。当下的估值水平处在2.94%的历史分位水平，已经处在低估阶段。由此，我们认为即使创业板再创新低，但向下的空间非常有限，或不足10%。
（数据来源：择尔裕金融，统计区间：2010.06.01-2023.06.01）
再从内外的宏观经济形式来看，均不支持股市出现深蹲的走势。首先，美联储加息处在尾声，甚至有一些知名美国经济学家断言美联储已经完成了加息；其次，国内已落地政策效用开始显现，房地产市场风险开始收敛，8月的经济数据开始好转且后期有望继续改善；最后，华为在芯片技术上的突破确保了国内科技产业的独立自主，同时宣告美国技术封锁的失败，后期美国不得不改变目前错误的对华政策。
反观2018年，在去杠杆、美联储加息、贸易战等一系列事件的共同作用下，股市由年初开始持续下探，走出了一个深蹲行情。当下的市场情况更像2018年末的筑底行情，而非2018年初开始的深蹲行情，没必要太过焦虑。
总的来说，目前市场的调整空间是非常有限的，但在时间上我们可能要保持些耐心。市场环境最差的时候最绝望的时候，也是下一轮牛市开始的时候。
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