股市这边还没见底反弹，债市那边又开始让人不省心了！

数据显示，截止9月19日，10年国债收益率上行至2.66%，较8月21日的阶段性低点（2.54%）上行了120个基点；5年国债收益率上行至2.52%，较8月21日的阶段性低点（2.35%）上行了70个基点。

（数据来源：择尔裕金融，统计区间：2021.09.22-2023.09.19）

从8月21日十年期国债期货价格见顶开始算起，至今已有一个多月。债券市场的投资者正在经受着今年以来债市最大的考验。相信大家都在关心：近期债市究竟怎么了？闲话不多聊，直接上干货！

【近期债市为什么会跌？】

一般来说，债市调整主要有以下三点原因：一是货币政策转向，由宽松转向紧缩，导致流动性收敛，进而引发债市调整；二是经济预期明朗，风险偏好提升，债市避险资金开始回流股市，进而引发债市调整，这种现象也较股债跷跷板现象；最后一种就是政策利好预期兑现。

目前国内经济恢复刚有起色，进一步恢复仍需政策的持续加持，所以中短期内政策不可能出现转向。另外，股市处在筑底阶段，风险偏好并没有提升。这么看来，引发债市调整最可能的因素或是政策利好兑现，这种情况在2020的5月份也发生过。

【债市要开始走熊了吗？】

虽然近期债市在流动性收敛和风险偏好提升的共同作用下有所回调，但债市还不具备趋势性转熊的基础，此时不宜过度悲观。

一方面，地产消费作为耐用品消费，与居民收入增长预期相关，目前经济和居民收入增长还偏慢，当刚需和改善性住房需求释放后，地产销售能否持续改善还有待观察。另一方面，在经济实际复苏之前，央行为维护经济增长，仍需保持流动性宽松，因此宽货币预期较为牢固。

【历史上债市的几次调整】

债券的收益由两块组成，一块是票息收益，一块是资本利得收益。投资者购买债基大多都是被“稳稳的幸福”（票息收益）所吸引，但同时也不得不承担无法还本付息的信用风险和价格波动带来的利率风险。当我们考虑债市调整的时候，仅考虑债券价格的调整，而忽略掉票息收入，肯定是片面的。

所以，我们这里选择了中证全债（全价）指数走势来复盘以往债市的调整。通过中证全债（全价）指数近20年的走势，我们可以直观地看到，债市的波动期是相对较短的。

（数据来源：择尔裕金融，统计区间：2003.09-2023.09；指数过往业绩并不代表其未来表现）

根据我们的统计，这20年来中证全债（全价）指数共有7次较大幅度的调整，调整平均用时为7个月，调整平均幅度为-3.08%。

（数据来源：择尔裕金融，统计区间：2003.9-2023.9；较大幅度调整区间的选择标准：最大回撤超过2%的调整区间，指数过往业绩并不代表其未来表现）

【债基遇大级别调整后多久回本？】

债基投资者还可能比较关心的问题是还要坚守多久净值才能回本？不急，让我们一起来回测一下。

根据我们对中证全债（全价）指数回测结果显示，2009年以来经历较大级别的调整后，指数再创新高所需的平均时间为365天。单从时间上来看，365天并不短暂，但是考虑到债基回本的确定性较高，投资者输了时间但不输钱。调整只是债市投资中的一朵小浪花，不会改变其长期投资带来的稳健收益。

（数据来源：择尔裕金融，回本测算使用万得债券型基金指数）

总的来说，近期债市的波动较大，但国内经济改善初见成效，货币政策稳中偏松的大方向依然未变，债基经过回调以后或将迎来更好的布局时点。

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