随着长期前最后一个交易日的平稳收官，三季度的行情也正式画上了句号。从三季度的整体表现来看，各大指数不但延续了二季度调整的态势，而且下跌幅度还有所扩大。其中抗跌较好的是上证指数，跌幅为2.86%，跌幅较大的指数是创业板指数和科创50指数，跌幅分别为9.53%和11.67%。
（数据来源：择尔裕金科，统计区间：2023.04.01-2023.09.28）
31个申万一级行业指数中，仅有8个行业指数上涨，其余23个行业指数下跌。这8个上涨行业板块主要以金融地产、周期（煤炭、钢铁）等公募基金配置比例较低的板块为主。由此可以得出，三季度基民的整体收益情况依然不太理想。
（数据来源：择尔裕金科，统计区间：2023.07.01-2023.09.28）
尽管整个三季度市场还处在震荡下行寻底阶段，但是我们也看到了一些积极信号正在出现。例如，前期我们重点提及的医药板块近期表现的较为强势，在沪深300探底期间持续底部震荡回升，形成了截然相反的走势。曾几何时，医药板块是几大主流板块中表现最弱的一个，最大回撤甚至超过了50%（数据来源：择尔裕金科）。作为前期的弱势板块，生物医药板块在市场探底阶段逆势走强，多少都带点见底的意味。
（数据来源：择尔裕金科，统计区间：2023.07.01-2023.09.28）
一切过往皆为序章！三季度的行情已经结束，我们还是要把主要精力放在以下阶段的行情上来。那么下一阶段股市行情会怎么样呢？有什么板块需要我们重点关注的吗？
对四季度的市场行情，我们认为应该会比二季度及三季度乐观一些。市场大概率会在四季度完成筑底，甚至不排除展开反弹行情。为什么这么说？首先，在稳增长政策陆续出台的背景下，8月的宏观经济数据开始加速修复。考虑到一些政策效用体现需一定时间周期，以及政策仍有加码可能，预计9月及四季度国内经济大概率会维持一个持续修复的态势。商务部副部长魏建国9月28日在凤凰卫视主办的财经论坛上指出：2023年的中国经济发展是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，今年第三季度GDP增长达5%左右，第四季度中国经济将会跑出一个“加速度”，消费也会在第四季度加快恢复。其次，市场的估值已经回到了历史底部区间，向下调整的空间非常有限。根据择尔裕金科数据显示，申万A指的PE估值处在近十年10%的历史分位水平。
（数据来源：择尔裕金科，统计区间：2013.09.28-2023.09.28）
最后，从十年的维度来看，四季度市场上涨的概率高达70。我们复盘了近十年申万A指四季度的涨跌情况发现，除了2013年、2017年、2018年这三年出现了下跌，其余7年四季度指数均出现了上涨。
（数据来源：择尔裕金科，统计区间：2013年-2023年）
综合以上这些因素，我们认为经济加速回暖将对股市构成有力支撑，同时考虑到当下市场估值处在低位，四季度市场或以较温和的方式完成筑底。
四季度行情如何布局呢？我们觉得可以从四个方向展开：一是政策落地方向，包括券商板块和房地产板块；二是“高景气+高弹性”方向，建议关注TMT板块的高弹性、需求复苏、以及长期景气逻辑，包括信创、消费电子、半导体、算力等；三是消费温和复苏，关注白酒、啤酒、低温奶、零食量贩等；四是红利板块，“政策扶持行业+高市值+红利”在筑底时期是投资优选。
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