一、上月重要财经事件解读
1、9月官方制造业PMI重返扩张区间
事件：2023年9月30日，国家统计局公布2023年9月PMI数据，制造业PMI50.2%，前值49.7%；非制造业PMI51.7%，前值51.0%。
点评：9月制造业PMI为50.2%，较前月上升0.5个百分点，4月以来首次回升至扩张区间。生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，分别较前月上升0.8和0.3个百分点，制造业产需景气水平继续向好。生产PMI在52%的中高位继续扩张，新订单指数亦在荣枯线上小幅提升，随着稳增长组合拳陆续落地，需求逐步扩大、生产持续加速。进一步来看，9月新出口订单指数为47.8%，较前月上升1.1个百分点，但仍处于收缩区间，外需仍面临不确定性；9月在手订单指数为45.3%，较前月回落0.6个百分点。
9月PMI内外需指数结构有所分化，内需方面大型企业上升动能持续，9月大型企业新订单指数上升1.1个百分点至52.7%，连续5个月上升，但中小企业新订单指数分别边际回落0.6和0.4个百分点至49.7%和47.1%，均处于收缩区间，指向稳增长组合拳带来的动能提升主要仍体现在大企业的订单上，中小企业仍有压力。
外需方面中小企业新出口订单指数分别上升3.5和0.4个百分点至47.2%和45.6%，大企业新出口订单指数维持在48.6%，中型企业新出口订单指数在8月大幅下降与大型小型企业形成背离后9月又大幅回升，或指向8月中型企业新出口订单指数的下降存在“偶然”因素，并不指向外需的趋势性变化。
整体上看，内需的改善更具趋势性，尤其是大型企业新订单指数的持续攀升反映了稳增长组合拳发力效果，而外需在海外衰退预期的不确定性之下仍然难以出现趋势性回升。从行业看，得益于前期促进汽车消费等相关政策支持，石油煤炭及其他燃料加工、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需较快释放。
8-9月PMI呈现需求恢复存在结构差异，或制约经济动能提振，后续PMI能否持续回升或取决于中小企业景气能否得到精准有效提振。9月PMI继续上升至扩张区间，主要得益于价格指数继续快速上升和新订单指数持续回升。向后看，需求端改善或将持续，但需求端的结构分化对经济动能的全面提振构成制约，一方面体现在外需仍面临不确定性，另一方面体现在大型企业景气持续提升但中小企业景气恢复一波三折，或仍需更多细分方向政策催化。
2、央行：政策定力彰显，扩内需、促经济方向明确
事件：9月27日早间，2023Q3货币政策例会信息罕见盘前发布。此次为央行换届后首次例会，货币政策定力不改、提法上变化较多，或预示后续政策空间仍较大。
点评：通稿总结：例会对国内经济的判断更为乐观。货币政策强调落实已出台政策，尤其是加大对地产需求端、“平急两用”基础设施、城中村改造、以及保障性住房等领域的支持力度。例会继续强调加大逆周期调节力度，着力扩大内需、提振信心，主要通过加大已出台政策的实施力度。往前看，跟踪央行基础货币投放节奏变化，尤其是央行是否扩表助力地方化债、以及是否加大PSL投放，可能是政策执行力度的重要判断指标。具体看：
1）在国内外经济形势方面，例会表示在海外经济放缓的同时，发达国家利率或将保持高位；例会对国内经济的表述更加乐观，虽然认为内需仍不足，但强调经济持续恢复、动力增强。例会认为海外经济形势仍面临挑战，虽然全球经济贸易投资放缓，但由于海外经济体通胀仍较高，发达国家利率或将持续保持高位；国内方面，例会认为国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足的挑战。
2）在周期性货币政策方面，例会继续强调加大逆周期调节，重在落实已出台政策。与2季度例会仅提及搞好跨周期调节不同，3季度例会表示要持续用力、同时搞好逆周期和跨周期调节，主要是通过加大已出台货币政策实施力度。
3）在结构性货币政策方面，例会主要强调实施好存续的政策工具。6月30日央行增加支农支小再贷款、再贴现额度2,000亿元，3季度例会强调落实好调增的再贷款再贴现额度。同时，结构性货币政策仍聚焦小微企业、绿色金融、科技创新、基建等领域。
4）在汇率方面，例会强调防范汇率超调的风险。8月以来，美元走强下人民币兑美元汇率有所波动，由此例会表示要校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，基本延续9月以来央行有关汇率的相关表述。
5）房地产政策方面，例会强调落实差别化住房信贷政策，并加大对“平急两用”公共基础设施、城中村改造、以及保障性住房等领域的支持力度。例会表示要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，包括落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制、调降首付比和二套房贷利率下限、推动降低存量首套房贷利率落地见效等。同时，央行表示要加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。
6）此外，例会强调落实促进平台经济健康发展的金融措施，并继续表示要加强部门间政策协调。
往前看，我们将跟踪央行基础货币投放节奏变化，尤其是央行是否扩表助力地方化债、以及是否加大PSL投放，来判断政策执行力度。
3、9月跳过加息，点阵图鹰声再起
事件：美联储9月FOMC决议如期跳过加息，联邦基金目标利率维持在5.25%-5.5%区间，但点阵图再度传递了鹰派信号，与6月FOMC场景如出一辙。
点评：本轮美联储加息自2022年3月开启，目前已累计加息10次合计加息525bp。随着通胀压力逐步受控，加息节奏放缓，从2022年6月、7月、9月、11月单次加息幅度的最高75bp，回落至2022年12月的单次50bp，再回落至今年以来单次加息25bp，且今年6月、9月均出现“按兵不动”、跳过加息的操作。
9月点阵图再度传递了鹰派信号，年内利率预测中值维持在5.6%，即年内再加息1次，对2024年利率预测中值上调至5.1%，即2024年降息次数从6月预测的4次削减至2次，对2025年利率预测中值上调至3.9%。在年内加息未止、明年降息节奏放缓的预期路径下，美联储大幅上调2023年GDP增速预测，下调失业率及核心通胀预测，对2024年GDP增速亦小幅上调，说明美联储对经济韧性的看法较为坚定。
9月美联储议息会议声明措辞略有调整，对经济韧性更为乐观，包括对经济活动形容由“温和扩张（expanding at a moderate pace）”改为“稳健扩张（expanding at a solid pace）”，对就业的表述由“强劲（robust）”改为“增长放缓，但保持强劲（slowed in recent months but remain strong）”。而鲍威尔新闻发言相对中性，与杰克逊霍尔全球央行年会发言整体一致，强调货币政策前景取决于后续数据的表现。
特别需要注意的是，美联储关于实际利率的讨论明显增多。在杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔关于实际利率表示“实际利率目前已经转正，且远高于中性政策利率（r*）的主流估算。……但我们没有能力明确指出中性利率的水平，也因此货币政策约束的精确水平总是存在不确定性。”，本次新闻发布会再次提及，表示未来几年实际中性利率的水平可能比之前预计的更高。结合点阵图对明年利率中值上调、通胀水平维稳的预测，亦显示实际利率的预期抬升。对实际利率如何评估及合理水平在美联储内部存在分歧，或成为后续货币政策决策的关键变量。
本次FOMC会议后，市场加息预期再起，美元指数、美债收益率快速上涨，美股市场收跌。利率期货显示市场对货币政策转向的预期明显降温，但较9月点阵图乐观：对11月加息预期为30%，对12月加息预期为48%，对明年上半年降息的累计概率从月初的82%下修至目前仅34%，至2024年底利率降至低于5%的累计概率超70%。
我们认为点阵图更多为预期管理，为货币政策留有空间，其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势。若通胀维持偏弱态势、就业和消费市场降温、金融条件收紧，加息将按下暂停键，我们维持前期观点，即认为年内不加息、高利率维持相当长一段时间的概率较大。参考6月FOMC会议后的资本市场走势，则经济预期改善主导交易逻辑，而只有当通胀、就业、零售等数据出现一致性趋势性好转或金融市场风险事件发生时，市场将再度交易经济衰退及货币政策转向。
二、本月基金投资策略
1、偏股型：10月将是较好的布局机会
纵观9月大A，市场缩量震荡走低，其中深成指击穿了10000点，创业板指也在月末跌幅了2000点，分别创出9962和1963新低点，科创50也创出了859低点，而上证指数在权重股的努力下横盘震荡，当月以上指数分别下跌2.96%、4.69%、5.81%和0.30%，目前两市单天成交量保持在7000亿元左右，而在9月20日，两市仅成交5708亿元。从个股市值表现来看，中证 2000>中证 1000>中证 500>沪深 300，各指数差异不大，在经济企稳、风险偏好回升时，中小市值公司相对强势。主要原因是未能实现经济持续复苏下的中小市值公司盈利回升，加上量能有限之下，存量资金更集中在博弈中小市值的题材股。对于国庆之后的四季度，我们认为会有“吃饭”行业，而在10月份则是较好的布局机会。具体观点如下：
宏观方面，出口端，四季度随着低基数效应显现、美国衰退风险降温、海外补库周期逐步启动，出口增速将延续改善态势。投资端，在地产投资依然磨底的阶段，基建及制造业投资仍是稳增长的压舱石。消费端，四季度伴随中秋、十一双节长假，以及存量房贷利率调降的落地，居民消费有望进一步释放，其恢复态势将延续。值得注意的是，8月规上工企利润同比增速由负转正显著改善，盈利底获进一步印证。
流动性方面，美联储9月议息会议将联邦基金利率维持在5.25%-5.50%的水平，符合市场预期。目前市场对于11月进一步加息的预期并不高，而降息周期的开启预计还需等待至明年下半年，海外货币环境紧缩时间进一步延长。国内方面，三季度价格政策和数量政策相继落地，助力经济企稳回升。展望而言，下一阶段，央行货币政策仍将以逆周期调节为基调，国内流动性预计将维持偏宽松状态。
A股流动性方面，总体来看，尽管北上资金的流出对市场情绪有所抑制，但“活跃资本市场”的多项举措已相继落地。投资端改革大幕的徐徐拉开，有望使二级市场流动性得到明显提升。权益基金的大力发展、长期资金的引入以及融资保证金率的调降从投资端提升资金流入预期。在融资端，阶段性放缓IPO及再融资的节奏，并规范大股东的减持行为，将减缓资金的流出压力。投融资的再平衡，有望显著改善A股的流动性环境，并令估值层面得到提升。
策略方面，A股的业绩环境将迎来底部改善过程，基本面底部已基本确认，考虑到后期有补库存周期的叠加，其将推动基本面的持续恢复。市场对基本面的博弈点，在于复苏斜率的快慢，目前市场对复苏斜率的预期相对保守，一旦出现预期差，将显著提升业绩端对行情的支撑。在估值端，伴随“活跃资本市场”多项政策的落地，A股市场进入政策红利期，虽然资本市场对相关政策的消化仍需时间，但政策效果终将迎来共振过程，这将带来估值端的修复。就行情而言，如能实现业绩、估值的共振，则将推动指数震荡向上过程。反之如果业绩端改善缓慢，则指数中枢的修复过程也将更为缓慢。。
行业配置方面，对于四季度行业配置的把握，在经济基本面初步企稳背景下，一方面可关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会，即新型工业化及微软大模型催化下的科技主题。另一方面，可关注年末可能出现的估值切换行情，伴随业绩预期的修复，估值已处于较低水平的医药和周期主题有望在年末开启估值切换行情，因此基金配置上，建议偏向科技、医药等主题基金，适合的配置红利、低波动类型的蓝筹基金。
2、主题型：科技、半导体和医药可关注
1、科技主题基金仍是主要方向：OpenAI：ChatGPT推出语音和图像功能，实现多模态交互。用户可以与ChatGPT通过语音双向对话。语音互动功能得益于新的文本转语音模型，它可以将文本和样本语音转化为人声音频。使用开源语音识别系统Whisper将语音转化为文本，确保了与用户的流畅对话。背后的多模态模型GPT-4Vision在2022年就已经训练完毕。同时用户还能上传图片，让ChatGPT根据图像内容给予回应。这些升级功能基于多模态GPT-3.5和GPT-4的技术支持。同时，Adobe其最新的AI工具软件定价模式正开始纳入生成点数，或代表着的是AI对于工具软件生产效率的高倍率提升，内容行业的精品和爆款或将由更少的人员和更完善的工具制作。因此对于游戏、视觉、影视和MR等2D和3D内容行业来说，我们认为AI工具的出现或代表着相关行业在AI工具全面普及后内容生态或出现快速增长，因此未来科技仍有望是主要投资方向。
2、半导体基金可逢低布局。半导体销售跌幅收窄，多数芯片价格止跌回暖，DRAM已经回暖5%左右，在Q4华为、苹果手机催化下，下半年周期有望触底。根据SIA数据，全球半导体销售额7月份为432亿美元，同比为-11.81%；1-7月累计同比为-19.64%，跌幅有所收窄。全球半导体销售额2022年1月份同比为26.75%，达到2019年以来周期上行的高峰，自此增速开始下滑，目前处于快速下行的底部区域，近两月跌幅已经持平。根据DRAMexchange数据，以部分DRAM存储芯片价格为代表，自2021年10月份以来涨跌幅为-60%左右，但6月份以来价格上涨约4%。市场多数芯片价格自2021年下半年后开始下跌，多数下跌幅度在40%左右，但Q2以来部分芯片下跌幅度收窄，甚至有部分产品价格小幅上涨。从各项数据来看，目前行业依然处于周期下行底部，本轮下行周期主要是下游手机、PC等下滑导致，当前价格下跌放缓、库存累积放缓，预计Q4在华为、苹果手机热度持续催化下，需求有望筑底。
3、新能源机会集中在热闹新技术和出口占比高的公司，选择基金时可考虑中小市值的新能源主题基金。在新能源车板块中，尽管8月份有不少车企存在降价行为，但是降价动作暂时没有在9月进一步蔓延。从新势力来看，中国新能源车下半年需求依然明显季节性地好于上半年需求。渗透率加速上扬依然是最大推动力。这大体符合行业玩家对于今年行业的基本判断。由于今年车型布局基本完毕，各家新能源车车企的相对强势车型基本有望在今年年底维持销量趋势；光伏和风电方面，9月欧洲议会以压倒性多数批准了可再生能源指令RED III，将可再生能源消耗占比32%→42.5%。同时，加快可再生能源项目的审批流程。欧洲对可再生能源的措施始终在加码，而在当地产业链不足的情况下，利好国内相关企业出口。此外，江苏、广东两个海风大省相继出现明显边际变化。因此随着基本面的变化，新能源板块也存在着一定的结构性机会。
4、消费主题建议保持定投。9月份大宗商品价格继续上行拉动上中游企业产需加速，制造业景气重回扩张区间。8月份，工业品价格降幅连续两个月明显收窄，企业营收连续三个月下降后首次增长，带动工业企业利润由降转增，9月有望延续改善趋势，从而强化经济复苏预期。但目前基建、房建项目偏冷，外需恢复仍存阻力，因此消费主题短期或仍难有较好的机会。根据文化和旅游部数据中心预测，今年中秋国庆假期，全国国内旅游出游预计将达到8.96亿人次，同比增长86%，日均出游人次恢复至2019年的100.3%；将实现国内旅游收入7825亿元，同比增长138%，日均旅游收入恢复至2019年的105.4%。整体来看旅游复苏趋势恢复强劲，同比19年收入恢复程度显著好于今年所有假期：元旦（35.1%）、春节（73.1%）、五一黄金周（100.7%）、端午（94.9%）。整体来看节日消费数据并没有大超预期，但由于消费股估值较低，未来如有消费刺激政策，当前将是较好的布局机会，但如无政策，当前比较适合定投。
5、军工主题基金定投即可。近来资金延续偏紧态势，因为9月本身是信贷投放大月，银行间流动性压力较大，军工板块对流动性非常敏感，而且也有科技属性，近期科技股整体偏弱，故而军工主题也表现较弱。从中报来看，军工行业中上游业绩增速放缓，下游总装增速提升。1）分配套层级看，零部件和分系统收入和利润增速放缓；总装层级收入增速放缓，但得益于毛利率的提升和费用结构改善，净利率略增，业绩增速提升。2）分所有制看，军工集团营收及利润增速相对稳定，民参军营收同比提升8.73%，利润出现负增长。3）分下游领域看，舰船板块增长提速明显，航空板块增速略微放缓，兵器、航天、信息化板块增速放缓较为明显。在无重大事件刺激下，预计未来该板块整体偏弱。。
6、医药基金或有较好的反弹行情。9月份，医疗反腐边际改善，行业政策整体向好。卫健委应急司司长在中国医院院长论坛上表示，反腐要聚焦关键少数、关键岗位，纠建并举，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性。医疗领域的学术会议也陆续恢复，市场担忧情绪缓和，提振了投资者对医药生物板块的信心，9月份医药生物板块整体市场表现良好。在医保控费的大背景下，集采继续扩面，第九批药品集采与第四批高值耗材集采相继发布。北京医保局试水政策联动，DRG与集采政策有机结合，有望实现医保控费、患者经济负担减轻、医疗机构结余与鼓励国产药械企业创新积极性四方面的良好平衡，降价相对温和，为企业释放了积极信号，有助于提高企业的积极性。当前整体政策环境进一步向国产创新药械倾斜，建议关注创新力强、产品梯队丰富、具备广阔进口替代空间的优质国产药械企业及相关产业链。展望10月份，我们继续看好医药生物板块的反弹行情，建议以创新药械产业链、医疗服务消费为两大核心主题。
3、偏债型：10月底之前对债市偏谨慎
回顾9月，政策面、基本面、资金面均对债市产生一定压制，债市收益率单边上行，短端上行幅度更加明显。地产等稳增长政策密集落地，特殊再融资债发行在望，9月仅有降准，而市场期待的连续降息落空，“政策底”效果预计将持续显现；基本面企稳回升趋势愈发明显，PMI已连续四个月改善，9月以来票据利率持续走高，预计信贷也将有所改善，叠加双节假期拉动旅游和消费，预计基本面的回升将有一定的可持续性；9月资金面持续收敛，是压制债市情绪的最重要因素，导致短债收益率上行幅度更大。
流动性方面，受利率债供给放量、信贷投放回暖、汇率贬值压力居高不下等因素影响，9月资金面延续8月中旬后的收紧趋势。9月14日虽有降准落地，但降准的主要目的是对冲利率债供给对资金面的压力，资金面继续收紧，临近季末，央行加大资金呵护力度，并重启14天逆回购投放，但资金利率仍持续上升。截至9月28日，9月DR007中枢1.97%，比8月1.86%上行10bp，DR001中枢1.77%，较8月1.64%上升12bp。资金面的收敛导致短债调整幅度大于长债。
政府存款方面，对于政府债融资，根据四季度国债发行计划，预计10月发行国债约9700亿元，偿债规模约8900亿元，净融资额约800亿元；全年新增专项债额度3.8万亿，目前已经发行3.45万亿，假设剩下3个月平滑发行，预计10月新增专项债发行规模约1200亿元，一般债、再融资债等其他地方债净融资规模照历史同期发行节奏估计约1300亿元。10月地方债净融资总量或为2500亿元。因此，预计政府债净融资规模为3300亿；对于财政收支差额，财政收支具有明显的季节性，10月财政存款通常收大于支，考虑到目前稳增长诉求，以及财政部要求专项债尽量在10月底前使用完毕，参考2019年以来广义财政收支情况，预计10月会形成4000亿左右的财政净收入。综上，综合考虑2023年10月政府融资和财政收支的潜在变化，我们预计2023年10月财政存款规模将超7000亿，对流动性产生一定压力。
其他方面，9月降准25bp，10月缴准压力环比下降，参考过去三年同期，预计环比减少1150亿；10月居民和企业取现需求边际回落，预计10月M0回流补充流动性约950亿左右。近期央行多次强调要坚决防范汇率超调风险，人民币汇率单边波动有所减弱，预计外汇占款扰动因素将持续减小。
央行方面，政策底后，当前正处在政策效果持续显现阶段，央行在三季度货币政策委员会中亦有明确表示“持续用力”、“逆周期调节”，保持流动性合理充裕。但我们认为，10月资金面可能难见显著的季节性回落，主要原因是，首先，“政策底”后，居民和企业部门融资需求边际升温，预计10月信贷需求依然有支撑，这无疑将进一步消耗银行超储；其次，随着经济企稳回升，央行合意的资金利率中枢也将边际抬升，向政策利率回归，资金面可能难现再次过度充裕；再次，美元指数创年内新高，美联储货币政策在2024年前可能难有转向，汇率压力或将在四季度持续，央行在三季度货币政策委员会上强调汇率“校正背离”并再度强调坚决防范“超调风险”，这也在一定程度上掣肘央行投放流动性。因此，我们认为在信贷需求升温、经济触底回升、汇率承压的阶段，资金面跨季后可能难有显著宽松。
对债市而言，近期收益率反弹已是现实，后续债市收益率能否出现反转，取决于本轮经济复苏的可持续性。时间比空间重要，如果经济只是反弹，则持续时间约3到4个月，在此之前我们建议对债市保持谨慎。目前经济究竟是反弹还是反转仍有较大不确定性，民企行为、月度库存周期和美国经济结构是重要变量。此前债市的两次反弹，收益率上行幅度完全不同，资金利率的新中枢亦有较大不确定性。因此，我们建议10月底之前对债市偏谨慎。故而债券型基金可继续配置如持有较多高等级城投债以及利率债的基金，当然重仓者也可适当的减配。
4、QDII：关键美债收益率的走势
新近数据带来了美国通胀超预期放缓的好消息，但美联储首选的通胀指标——剔除波动较大食品和能源之后的美国8月核心PCE个人消费支出物价指数环比微升0.1%，是2020年11月以来最小月度增幅。美国8月CPI同比反弹至3.7%，核心CPI环比六个月来首次加速上涨，显示美国通胀仍顽固，令人无法彻底断言美联储已完成本轮加息周期。美国政府关门的危险迫近，美联储官员放鹰，欧美股市普遍走弱。9月标普累跌4.87%，纳指跌5.81%，纳斯达克100跌5.07%。其中，9月仅涨超2%的能源一个板块累涨，十大板块至少跌超3%，房产跌7.8%，IT跌近7%，工业跌超6%，非必需消费品跌6%。
欧股方面，9月斯托克600指数和多国股指均连跌两月，而英股9月一枝独秀，涨超2%，在8月回落后反弹。9月多数板块累跌，但8月跌近7%领跌的矿业股所在板块基础资源涨5%，8月逆市上涨的油气涨超5%，支持能源巨头所在的英股走高；美元指数9月累涨近2.5%，三季度涨近3.2%；9月美油涨8.6%，布油涨9.7%，连涨四个月，三季度美油涨28.5%，布油涨27.3%；9月基本金属大多累跌，伦镍跌近8%领跌，伦锡跌近6%，伦铜跌近2%，均连跌两月，连涨三个月的伦铅跌超2%，而伦锌大涨近9%，抹平8月止步两月连涨的跌幅，8月回落的伦铝涨超6%；9月黄金累跌约4%，创今年2月以来七个月最大月跌幅，三季度跌超3%。
近日公布的美国上周首次申请失业救济人数小幅回升3000至20.7万，较市场预期人数低3000，仍处于历史低位附近，体现劳动力市场韧性，令一些希望失业数据开始暗示劳动力市场受创、结束债市收益率上行打击美股的投资者失望。失业数据公布后，美国国债收益率短线攀升、刷新日高，后很快回落，基准十年期美债收益率近期首日未创2007年来盘中新高。近期美债收益率可谓“涨涨不休”，隔夜10年与30年期集中“发力”，刷新2007年来最高纪录。
美债快速走高受到多方面因素影响，内部原因为美国9月PMI和8月职位空缺大幅超出市场预期，导致市场对美联储紧缩预期再度升温，外部因素是日本央行货币政策正常化预期渐浓下的日债抛售外溢到美债。在财政再次转宽、经济韧性持续超预期、美债供需失衡的三大推手下，美债价格短期难以企稳，如若经济数据和财政超预期（叠加日本货币政策正常化预期强化），美债利率恐再创新高。对此桥水达利欧已经预言，作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率将升至、甚至是升破5%关口。
被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文指出，美国长债突遭大幅抛售，由此带来的债券收益率飙升正在摧毁经济软着陆的希望，借贷成本猛增可能大幅放缓经济增长，并增加金融市场崩溃的风险，进而可能削弱美联储今年再度加息的理由。文章警告，借贷成本上升已经波及到美股市场、房贷利率、美元走势等方方面面，“可能会给股票和其他资产价格带来压力，导致投资、招聘和经济活动疲软”，高盛经济学家预估，如果7月底开启的金融状况收紧持续下去，未来一年美国的GDP增速可能会减少1个百分点。
最后，国会与白宫仍在就2024财年预算案的最终版本进行协商，为避免政府停摆，国会已在9月底通过了一项临时预算（continuing resolution），维持联邦政府运转至11月中旬。根据今年6月通过的债务上限法案，如果到明年1月31日国会仍然没有批准预算案，而是继续采用临时预算的方式暂时维持政府运转，那么法案中原定的2024财年国防支出上限将下调360亿美元，非国防支出上限将上调320亿美元。一旦预算案通过（或者到4月30日都还未通过），支出上限将恢复原有水平，多拨付的资金也会被收回。考虑到众议院议长麦卡锡已被罢免、共和党保守派势力增强、临近大选两党内斗加剧等因素，我们无法排除到明年1月底国会仍无法批准2024财年预算案的可能性，届时财政政策力度将面临一些变数。
整体来看，投资者对美联储将面临更多压力在更长时间内维持更高利率的预期被强化。而且，明年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特称，如果经济仍然稳健，将支持年内再度加息，但美国可能已经接近或者达到峰值利率，“当前的问题是需要在多长时间内维持利率在限制水平”。同为明年票委的亚特兰大联储主席博斯蒂克称，如果通胀预期稳定则可以耐心等待，“不急于加息，也不急于降息”，希望利率在“很长一段时间”保持稳定，但预计明年接近年底时会降息一次。不管是经济数据还是美联储官员的态度均对欧美股市构成一定的压力。
不过，尽管利率长期预期较高，但成长型股票是长期投资的好去处。故而纳斯达克相关基金如大跌之后仍是较好的配置方向；美债基金当前有一定的配置价值，毕竟5%的收益率很少见，但仍可能短期内继续走弱，故而短期内难有较好的表现；原油基金近日重挫，由于市场预期利率将在更长时间内走高，市场情绪不断恶化，但供应仍可能缩减，因此后期下跌空间会相对有限，故而仍可定投；黄金目前难有方向性可言，美元走强和美债收益率走高均不利于黄金，整体上没有性价比； 港股方面，在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入，因此近期缺乏明显的上升空间，根据盈利收益率差模型，若美国10年期国债收益率维持4.5%左右的区间，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点，故而相关的基金保持定投即可。
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