今天，三大指数集体收跌，深成指、创业板指均刷新阶段新低。截至收盘，沪指跌0.4%报2930点，逼近年内低点；深证成指跌1.13%，创2019年8月底以来新低；创业板指跌1.54%创2020年3月以来新低。两市近4400股下跌，全天成交不足7000亿元，北上资金净买入27.27亿元。
最近一段时期的市场走势越来越让人看不明白了。之前，我们还能从内外两个方向找到相对明确且合理的原因来解释下跌，外围因素如美联储加息、中美利差扩大、人民币贬值、北向资金流出等等，内部因素主要是经济恢复不稳固。
但是，这些导致前期下跌的因素已经发生了较大改变。例如，美联储在12月13日的议息会议上，美联储主席鲍威尔口风突变，“降息进入我们的视线，开始讨论降息的问题。” 最新点阵图显示，本轮加息周期或已结束，美联储2024年将会有3次25个基点的降息，较9月点阵图大幅上修，超市场预期。美联储分别下修2023年、2024年、2025年政策利率预期至5.4%、4.6%、3.6%。受美联储“转鸽”影响，十年期美债利率也大幅回落，人民币汇率强势上涨。北向资金最近的流出态势明显放缓，而且多次出现北向资金净流入但市场依然下跌的情况，比如说今天指数创新低但北向资金是净流入的。另外，国内的宏观经济不稳固早在大家的预期范围内，市场也消化的差不多了，而且政策为此也出台了很多稳增长的政策，再拿经济基本面来解释下跌难免有些牵强。
当基本面和政策面解释不通的时候，我们可能要从资金面和情绪周期入手来分析了。市场中的资金主要有三类，外资（北向资金）、内资机构以及内资散会。目前行情下主要做多力量来自公募基金自购、上市公司回购增持、国家队入场等资金的流入；从做空力量来看，前期主要来自北向资金，现在或来自公、私募基金净赎回压力以及散户在市场缺乏赚钱效应下的“杀跌”动能。从结果反推来看，市场长期的亏钱效应以及短期缺乏赚钱效应是引发的市场继续下行的主要原因。
那么市场什么时候会好起来？我们可以从情绪周期来看。一般市场的调整可以分为四个阶段。第一阶段：暴跌。牛市过后，几乎市场上的股票都是高估的，所以跌的时候，也是大部分股票一起暴跌。第二阶段：快速反弹。快速下跌之后，也会伴随着快速反弹。这个时候往往会给很多人造成一种牛市又回来的假象。第三阶段：震荡&个股分化。个股分化，业绩好或是在主题风口上的股票会有资金抱团，开始上涨。但牛市中那些高估的大牛股，还会绵绵不断地下跌。第四阶段：阴跌。所有股票都下跌，阴跌、慢刀子炖肉，给人心理上造成的痛苦不亚于第一阶段的暴跌。
我们知道2021年末以来，市场经历了暴跌、反弹，然后是震荡分化，目前市场的持续阴跌我们可以乐观地看做市场调整的第四个阶段，也是最后一个阶段。那这个阶段要持续多久呢？这里没有统一的答案，短的话几个月，长的话甚至要一两年。不过，我们处在一个“持久迎新”的重要窗口期，等到2024年初资金面会有一定好转，希望市场能否有强势表现，走出下跌趋势。就算明年年初没有指数行情，结构性行情也可以期待，就像今年小市值股票就走出了不错的行情。
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