一、上月重要财经事件解读
1、美联储12月议息会议按兵不动
事件：北京时间12月14日凌晨，12月FOMC落下帷幕。与预期一致（会前CME期货隐含12月不加息概率98%），美联储继续停止加息，维持基准利率在5.25%~5.5%，这已是7月加息25bp后连续第三次暂停加息，也被市场视为事实上的加息停止。
点评：本次FOMC会议是今年最后一次会议，市场的关注点聚焦在美联储对于通胀和明年利率路径的最新看法。从点阵图和鲍威尔的讲话来看，美联储态度有比较明显的软化，这也使得本次会议充满了“鸽”派基调。
首先，美联储对通胀的改善感到满意。最新的货币政策声明指出[2]，尽管通胀率仍居高不下，但在过去一年已得到了缓解(Inflation has eased over the past year but remains elevated)。官员们也分别下调了对今、明两年第四季度核心PCE通胀的预测：今年的预测从3.7%下调至3.2%，明年从2.6%下调至2.4%。这些变化表明，美联储认为到明年底通胀就将离2%的目标不远了。
其次，美联储暗示本轮加息周期已经结束。尽管鲍威尔仍称不排除进一步紧缩的可能性，但点阵图显示[3]，已经没有任何官员预计明年的政策利率会比今年12月的水平更高，这等于变相“官宣”了政策利率已经在本轮周期见顶。
第三，美联储预计明年或有三次降息，不及市场预期的五次，但比我们预期的两次要多。根据点阵图，对明年底的联邦基金利率中值的预测从9月的5.1%下移至4.6%，对应在当前基础上进行3次25 bp的降息。在19名给出预测的官员中，有8人预测降息两次或更少，另外11人预测降息三次或更多，从点位分布看，大部分人集中在两次与三次之间。
此外，鲍威尔在讲话中提到，美联储官员们在本次会议上讨论了明年降息的可能性，美联储深知利率处于高位可能带来的风险，出于平衡风险的考虑，接下来还会有更多这方面的讨论[4]。对于可能触发降息的原因，鲍威尔称主要是根据通胀放缓的预期，降息并不一定需要衰退，也可以是货币政策正常化的一种表现。
短期来看，美联储的鸽派言论将强化“软着陆”交易，但最终结局是否真的那么美好，有待观察。FOMC会议结束后美债利率大幅下降，美元指数下跌，美股三大股指大涨，创下历史新高，市场在得到了美联储对于降息的指引后开启“庆祝”模式。我们认为美联储态度的软化会推高市场风险偏好，对非美经济体的汇率也会带来益处。但中期来看，美联储降息路径还有很多不确定性，在此过程中，市场波动或将加大。
2、11月工业企业利润数据：利润增速大幅走高
事件：12月27日国家统计局发布：1-11月，规模以上工业企业利润总额累计同比-4.4%（前值-7.8%），当月同比+29.5%（前值+2.7%）；1-11月营业收入累计同比+1.0%（前值+0.3%）。
点评：从利润的三因素分解来看，利润率同比的大幅改善是最重要的。11月利润率为7.07%，同比增长16.12%，而10月利润率仅为6.15%。11月利润率改善，统计局给出的解释是“企业生产销售加快，规模效应不断增强，助力企业单位成本下降、利润率提高”，另外也与“投资收益相对集中入账”也有一定关系。而11月PPI出厂价格的贡献率为-3.00%，说明价格因素对工业利润仍存在抑制作用。11月营业收入“量”的因素贡献率为10.43%，即便考虑去年11月低基数因素，两年同比平均也达到了5.41%，说明工业实际营业收入也出现了一定的改善。
分所有制来看，可以看到11月国有企业的利润增速>股份制企业>私营企业>港澳台企业。国企利润增速较高可能与上游钢铁、矿产类价格有所上涨，以及水电热等行业利润高增有关。而私营、外资企业利润增速相对较低，说明相关支持私营、外资的政策还有必要进一步地出台，以稳住私营部门的信心，增强经济的活力。
分行业来看，上游原料加工业和计算机行业利润增速改善明显。11月上游原材料加工业利润同比86.18%，同比扩大。水电热行业利润同比增速继续保持较高水平。采矿业11月利润增速降幅收窄，11月为-1.89%，中游设备制造业11月利润增速为12.21%，由负转正，11月下游制造业利润增速为16.90%，但受基数效应影响，两年平均为4.2%。更细分行业来看，11月采矿业中，黑色采选业、有色采选业表现亮眼，或受益于钢铁、有色矿产价格的回升。上游原材料业中，化学纤维、橡胶制造、黑色金属冶炼、有色金属冶炼表现较好。中游设备制造业中，交通运输设备业利润表现不错，计算机通信设备制造业受新产品发售、订单增加等因素的利好，利润回升明显，当月同比由负转正。下游制造中，酒类、家具制造、造纸、汽车等利润同比表现不错，而医药制造利润同比仍为负值。
11月整体营收在改善，产成品库存增速却有所下降，显示企业补库仍较谨慎，倾向于借助营收清理库存。11月产成品存货增速为1.70%，较上月下降了0.3个百分点。因此在库存销售比仍偏高的情况下，企业补库动力仍不强。
3、存款利率再次调整
事件：北京时间12月21日，中国工商银行公布将从12月22日起，下调存款挂牌利率，涉及通知存款、整存整取等多个存款品种。其中，三个月、六个月、一年期定期存款挂牌利率下调10BP，两年定期存款挂牌利率下调20BP，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25BP。零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下调10BP。协定存款与一天通知存款挂牌利率下调20BP。农行等大行随后公布。
点评：回顾2022年至今，存款利率的历次调降重心由活期存款转向定期存款。国有大行在6月初将活期存款利率从0.25%下调至0.20%后不再调整，而定期存款利率的调整呈现范围更广，幅度更大的特征。以工商银行本次调整为例，1年期、2年期、3年期、5年期的定存利率降幅虽未变化，3月期和6月期的短期定存却出现了自去年9月起的首次调整。作为存款利率定价的参考，1年期LPR自从上轮8月存款利率下调后并未调整，但10年期国债收益率12月以来持续下行，本轮存款降息顺应了存款利率市场化的趋势。
本次存款利率调降主要仍是出于缓解银行经营压力的考虑。在金融支持实体经济的背景下，LPR不断调降，持续压缩银行净息差，银行负债端压力过大。今年以来央行已多次提及商业银行净息差问题。首先，央行二季度货币政策执行报告的专栏1《合理看待我国商业银行利润水平》中提到“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。其次，央行三季度货币政策执行报告提及“增强贷款增长的稳定性和可持续性”、“缓解存款定期化长期化倾向”，同样体现出政策对商业银行稳健经营的重点关注。存款降息虽为LPR进一步调整打开了空间，但短期内带动贷款降息有一定难度，8月份5年期LPR并未跟随降息同样反映出这一点。此外，今年存量房贷降息也对净息差造成影响。
对定存利率的调整一定程度上有利于缓解存款定期化长期化倾向，增强企业居民投资消费动力。但目前居民风险偏好仍然偏低，企业活化程度较低，存款定期化短期内可能仍将延续。为保持银行息差稳定并扭转存款定期化趋势，存款降息或将持续且重心仍在定期存款。
商业银行负债端承压的背景下，为让利实体经济，商业银行也需要相对宽松的流动性环境。一方面，存款利率的调整倾向于缓解存款定期化趋势；另一方面，MLF调降满足了商业银行的流动性需求。2022年4月存款自律机制改革以来，三次存款利率调整与MLF调整基本同步，此次调整大概率为存款利率先行调整、MLF跟进的模式，MLF降息空间打开。
二、本月基金投资策略
1、偏股型：估值降至历史低位，底部或将出现
纵观全年，A股主要股指大多数收跌，其中沪指全年下跌3.7%，收在3000点下方。创业板指全年下跌19.41%，跌幅居首，上证50、沪深300指数年线3连阴。北证50指数四季度大幅走高，全年上涨14.92%。从全年的盘面来看，今年无疑是A股市场的题材大年，从年初的ChatGPT、CPO，到年中的华为产业链，再到年末的“龙字辈”、“北交所”、“麻将概念”，广大投资者见证了层出不穷的新概念的诞生。从涨幅来看，AI相关板块如AIGC、CPO、算力等题材累计涨幅居前。个股方面，北交所个股凯华材料全年上涨572.97%夺得今年的“股王”，联特科技、圣龙股份全年涨幅分居二、三位。北向资金方面，虽然9月份开始持续流出，但最终全年仍呈净买入状态，累计净买入437亿，相比去年减少463亿，自陆股通开通以来连续10年加仓A股。
截至12月22日，主要宽基指数的估值水平均已经降至历史低位。市盈率角度看，多数指数估值处于历史较低水平，创业板指更是几乎处于2010年以来的最低位；市净率角度看，多数指数估值已经回落至2010年以来10%以下的低位，万得全A、上证50、沪深300和上证指数更是几乎处于2010年以来最低位。多重因素冲击下，市场已经来到底部区域。然而，当前一系列积极信号已在浮现，有望带动市场逐步从底部走出。
首先国内近期政策端发力有所提速，降准降息、一揽子化债、地产放松等进一步的政策宽松举措已经在逐步落地。1）降息预期顺利落地，货币政策仍将持续配合财政发力。12月21日，国有大行宣布将于次日下调存款利率，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP，这距离上一次降息仅仅过了3个多月。后续货币政策仍有进一步发力空间，配合财政政策一同支撑经济大盘。2）一线城市地产政策再迎放松，有望支撑销售端企稳。12月14日，京沪楼市政策同时迎来放松，包含降低首付比例、下调贷款利率等重要举措，后续有望催化需求端进一步改善，对地产销售数据构成支撑。
其次，资金面层面，亦无需过度担忧“负反馈”风险，布局资金已在回流。12月以来，投资者借道股票型ETF（尤其是跟踪沪深300、科创50等指数的宽基类ETF）低位布局A股的亿元再度迎来抬升，本周更是流入近400亿元，成为市场重要的托底资金。往后看，随着市场逐步回暖，以私募、保险为代表的内资绝对收益机构当前仓位比例处于较低水平，加仓空间较大，公募投资者情绪也有望逐步回暖。
此外，海外方面，美债利率显著回落、汇率压力缓解之下，全球风险偏好均有望修复。近期，通胀和就业数据已经给了美联储宽松的“台阶下”，同时美联储主席鲍威尔12月FOMC会议后意外放鸽，进一步强化降息预期。芝商所利率期货显示，当前市场预期明年3月美联储正式开始降息，全年降息幅度或达150bp，远超最新点阵图指引的75bp。受此催化，10Y美债利率近期进一步回落至4%以下、人民币汇率也随着美元走弱收复7.1关口。
近些年来，高端制造、数字经济、消费等方面政策呵护支持力度不断加强，新型工业化、机器人、数字中国、数据要素、安全可控、扩消费等政策密集，推动经济高质量发展。考虑到地产仍是经济的拖累项，所以与地产关联不大的板块机会更大。如TMT（半导体、IT服务、通信设备、软件开发等）、高端制造（军工电子、工业母机等）、服务消费（航空机场、旅游景区、酒店餐饮等）、医药（医疗服务、生物制品等）。此外，新能源产业、汽车产业、消费电子、互联网等诸多行业已不仅是中国的核心资产，而且已经成长为具备全球竞争力的龙头企业。即使站在全球资产配置角度，这些资产也有望获得全球资金的青睐。因此，在基金选择上，建议关注偏向科技、新能源、医药、消费电子等行业主题基金进行布局。
2、主题型：2024年仍可关注科技、半导体和医药
1、除游戏外的科技方向仍可关注：游戏板块因为政策利空而大跳水，后期需要关注监管政策落地的情况。临近元旦假期，叠加春节档预期，影视赛道有望维持景气，此外AI技术对于影视制作的赋能也会继续提升，因此传媒板块在经历调整之后有望迎来较好的配置机会。消费电子方面，目前苹果正在加大VisionPro设备的生产力度，目标为1月底之前准备好面向客户的产品，并于次月在零售渠道发布。我们认为苹果VisionPro等优质产品发布有望增加XR硬件设备的渗透率，并有望促进XR产业链内容生态的蓬勃发展。最后，ChatGPT出现迅速发展用户至全球市场，成为增长最快的消费应用，直接促进了生成式人工智能的发展与落地；国内外头部云厂商及国内运营商都加速了算力部署，AICG在各种实际场景都用应用，例如，图像检测、自动驾驶、智能人机接口、自然语言处理模型以及其与应用的结合等，以上一切技术都需要AI算力支持，因此构建AI基础设施非常重要。国家数据局成立，算力建设产业化加速发展。整体上，科技主题仍是较好的配置方向，但要回避游戏方向。
2、半导体基金可中期布局。1、半导体：TechInsights指出，2024年将是行业收入创纪录的一年。总的半导体市场规模将超过2022年的峰值。未来十年，市场规模将翻番，创造超过1万亿美元的收入。研究机构CBInsights统计，2023年第三季度（7月-9月）半导体相关初创企业的融资飙升至2022年以来的最高水平，其中60%来自中国大陆企业；2、存储：据TrendForce集邦咨询预估，2024年第一季MobileDRAM及NANDFlash（eMMC/UFS）均价季涨幅将扩大至18-23%。同时，不排除在寡占市场格局或是品牌客户恐慌追价的情况下，进一步垫高涨幅。所以建议耐心等待，未来都会有巨大的收益空间。
3、新能源基金情绪面好转，可考虑加仓。近日光伏板块持续走强，除下述基本面催化外，我们认为前期市场担忧板块Q4/Q1业绩（如部分减值风险），对光伏板块从担心、悲观、恐慌、到绝望的负面情绪基本释放完毕，部分资金提前抢跑带来板块强势。此外，外资普遍基于2024年美联储降息预期，对欧美市场2024年（分布式与大型地面电站）光伏装机较为乐观，对A股光伏板块态度由悲观转为中性，并认为当前股价已经处于相对底部。而且外媒报道，中国十四五规划尚有能耗等指标滞后预期将强化减排节能。综合以上因素，我们预计2024年国内需求有望继续超预期。不过，从基本面来看，光伏绝大部分环节还是盈利向下的阶段，我们认为基本面还没见底。我们认为在产业链中选最先见底的环节可能是硅料，硅料见底的时间我们预计在上半年。整体上，新能源板块当前虽然估值相对较低，市场情绪已经好转，但基本面好转仍需等待，故而可考虑加大定投，或者逢低适当配置。
4、消费主题可加大定投，但要精挑细选。在消费市场经历了高歌猛进、遍地开花的发展阶段之后，宏观经济发展阶段、消费者的消费行为、资本的投资偏好出现变化，带来了新的消费趋势，消费内部各板块也将出现明显分化。餐饮业以重劳力为特征，在降本增效的需求推动下，开启工业化进程，这促成了调味品、速冻食品、连锁餐饮等业态的高成长表现。速冻预制菜乘风懒人经济，紧抓产业连锁化&工业化&集中化趋势，在产品标准化下有望实现规模效应；餐饮消费趋于理性下，企业端规模化转型及降本增效有望提升收益。低度酒作为消费趋势的产物，具备新人群&新场景&新偏好&大空间四大特征，啤酒仍在高端化进程中，价增仍有较大空间；医美需求端存在上行驱动力，供给端提供新选择和新刺激；黄金珠宝受益消费理性及投资避险的特殊属性，成为消费者更具性价比的选择，在产品端工艺升级及金价助推的背景下有望实现量价齐增。整体上，大消费主题基金当前或是相对低位，可考虑加大定投，但想趋势性走强还需要更多的利好推动。
5、军工主题基金少量参与即可。受人事变动、订单结构变化及订单节奏放缓等因素影响，2023年军工板块表现相对弱势，目前各军品部门2024年装备生产规划有序进行，新一轮订单周期逐步启动，人事调整等负面扰动因素逐步减弱。由于2023年部分领域订单不及预期，2024年军工板块在2023年基数较低的情况下有望迎来底部反转。截至2023年11月末，申万国防军工板块估值为47.43倍，位于12.98%的历史百分位上，板块估值已接近底部，安全边际高，具备长期成长确定性。短期来看，公募基金持仓情况来看，截至2023Q3，公募重仓股中军工股的持仓市值为892.36亿元，环比下滑12.35%，截至2023Q3，所有公募基金重仓股中，军工股的配置比例为3.01%，较上个季度末-0.31pct。所以军工短期内仍难有大的趋势性机会，当前阶段可少量参与定投。
6、医药基金机会增大，2024年景气度回升。医药估值回调充分，2024年医药板块具备景气度回升的基础。经过两年多的回调，医药板块的估值消化充分，已回调至近十年的底部区间。2023年医药行业受多重外部因素的冲击，如疫情所带来的业绩高基数和渠道库存去化、院内反腐带来的药品销售和器械招标阶段性放缓、宏观经济复苏放缓影响了非刚需医疗需求的支出等，而展望2024年，我们认为在基数影响消退、反腐影响边际减弱、以及宏观经济持续复苏的情况下，板块的盈利情况有望持续向好。政策层面医保谈判和带量采购出现了明显的边际缓和迹象，2023年底推出的创新药谈判简易续约规则对药企能起到很好的指导作用，从高值耗材的集采再到近期化学发光的集采，都呈现出规则合理、降幅温和的趋势，行业面临的集采压力有所缓和。未来主要关注，政策扰动结束之后板块恢复快速增长，医疗器械的国产进口替代机会，以及，估值回调充分，边际存在改善预期的医药方面也存在着机会。
3、偏债型：降准、降息将会持续，债市机会不减
2023年四季度，债市行情一波三折。10月中上旬，依据短期利多逻辑持续性不足、利率债供给放量冲击资金面，短端利率上行更多；11月上旬，1万亿国债增发落地与跨月后资金面改善，叠加“大行缺负债，小行缺资产”在微观结构层面的支撑，利率震荡下行；11月中下旬主线为稳增长预期、增发国债发行供给扰动和金融防空转监管基调，利率上行调整、曲线熊平；12月以来主线为中央经济工作会议落地叠加银行存款利率下调，宽松预期升温推动债市收益率快速下行，作为优质票息资产的30年国债也受到保险等配置盘抢配，表现亮眼。短期来看，伴随着行情演绎，近期品种下沉和拉久期的行情已经演绎得较为极致；但3年以内中短端信用债（尤其是高等级）到期收益率仍有一定的下行空间，短期可以关注资金偏紧、政策加码、经济回暖三大担忧缓解后，曲线向牛陡切换过程中带来的短端收益率下行机会。
从近期新发基金情况来看，我们认为债券型基金密集发行以及占比提高可能反映了债市情绪有所回暖。11月以来，债券型基金发行规模出现明显抬升，占净值型基金类产品比例达到今年以来最高。具体而言，股票型、债券型以及混合型基金发行数量分别为72、94和58只，发行规模分别达到272亿元、2284亿元和152亿元。债券型基金发行数占全市场净值型基金类产品的38%，发行规模占比则达到84%，且单只基金发行规模相较其他类型基金较高。分月来看，11月和12月债券型基金发行规模分别为1053亿元和1231亿元，占比分别为80%和86%。
鉴于短期内房地产市场出现“V形”反转的可能性不大，整体上还将继续处于调整过程，房地产投资也将延续下滑，经济运行将在一定程度上继续面临需求不足、信心偏弱、风险较多等问题，因此，着眼于引导经济运行向常态化水平回归，2024年宏观政策将继续实施适度的逆周期调节。其中，货币政策将配合财政扩张维持宽松取向，降准、降息将会持续。这意味着，2024年债市仍有政策博弈空间，整体将继续处于牛市环境。
明年来看，我们认为在收入增长修复或相对偏慢、实体杠杆抬升空间或相对有限以及地方化债等约束下，后续地产和基建需求提振可能仍面临一定压力，同时全球经济潜在衰退风险抬升下，外需也面临下行风险，因此2024年需求端或继续承压，那么融资需求可能仍然偏弱并可能使得“资产荒”延续，进而使得广谱利率或仍有下行空间。虽然2024年广义赤字或抬升，对应国债和地方债净增量高于2023年，但在财务约束和成本负担制约下，财政发力力度可能受限，如果财政发力受约束，我们认为一定程度上意味着货币政策需要延续宽松进行补足。我们认为2024年货币政策可能降息先行，政策利率可能仍有不低的下降空间，且节奏上可能集中在一季度或上半年。基于此，我们认为债市明年整体表现可能仍是稳中向好，特别是近期存款利率已经再次下调。
回顾过去几年，2-3季度往往是债券利率下行较快阶段，考虑到政策发力前置，以及货币政策刺激的逻辑从“量”转向“价”，我们认为明年一季度信贷投放同比或有所回落，需要“价”的放松前置来对冲，那么债券行情的启动可能也会同步前置，1-2季度或是利率下行较快阶段，所以当前年末时点可能是较好的配置窗口，提前布局更有可能抢占先机。所以债券基金目前仍可继续持有。
4、QDII：美联储降息周期开启，美债、美股机会较大
回顾2023年，高利率下加息“后遗症”凸显，同时人工智能迎来大发展......各类资产在“机”与“危”交织中继续前行，一切看似意料之外却又在意料之中。从欧美市场来看，年初高喊“空美元、债券之年”的分析师被打脸，在通胀顽固的情况下，今年美联储再加息100个基点、欧央行再加息200个基点，进一步将全球利率推至新高，导致今年大部分时间内强美元延续、美债收益率保持在高位，全球风险资产继续承压。但临近年末，形势发生逆转，欧美通胀连续超预期降温，美联储突然“转鸽”，市场降息预期浓烈，全球债市11月和12月表现创三十年来最佳，美元走软至五个月新低，即使经济低迷下的德国股指也创下新高，纳斯达克100创1999年互联网泡沫时代以来最大年涨幅，涨53.17%。此外，地缘政治冲突再起，随着避险需求增加以及加息压制减弱，黄金今年飙升至历史新高；但油价却一蹶不振，尽管冲突再起和沙特减产，全年仍累积下跌10%。
12月末，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平；环比增长0.1%，同样不及预期的0.2%，与前值修正值一致。受能源价格下降影响，美国11月PCE物价指数同比为2.6%，不及市场预期的2.8%；环比下降0.1%，不及前值和预期的0%，这是自2020年4月以来的首次环比下降。
此外，密歇根大学消费者信心报告显示，美国消费者对未来一年通胀率预期终值为3.1%，与初值一致，创下2021年3月以来的最低水平。消费者预计未来5-10年通胀率下降至2.9%。在美国通胀数据持续下降的影响下，美国消费者对通胀前景开始持乐观态度。而美国消费者通胀预期下降将有助于消费者信心的恢复。
12月美联储议息会议正式讨论降息，流动性宽松交易继续升温：12月FOMC会议总体表述偏鸽，尤其是鲍威尔讲话中明确提及美联储已正式讨论降息，受此影响12月以来海外流动性宽松交易继续演绎，市场已计入美联储2024年3月降息、全年降息150BP预期。美国通胀和通胀预期数据下降，加上美联储在年内最后一次政策会议上态度显著软化，美联储主席鲍威尔甚至明确提出“已经开始讨论降息”，市场对于美联储明年降息的预期增强。目前，市场预计明年年底美联储利率将下降至3.75%-4%的水平，即预期明年美联储将降息150个基点。市场对于美联储的降息预期给风险资产价格一定的支撑。
复盘1957年以来15轮降息周期，美债确定性最高，不过如果基本面企稳，可能面临回调压力。美股在降息附近往往会有最后一波下跌，优势在于降息后12个月平均回报较高，不同降息类型表现分化较大：1）预防式降息：美股盈利下修压力不明显，降息后持续走强；2）衰退式降息：1980年之前，降息后美股快速修复；1980年之后，股指仍有下行风险；3）应急式降息：股指在降息后短时间内收回跌幅。其他资产表现方面，黄金在降息后更偏向于正收益；美元在降息开启后可能会有一定下跌，不过中期趋势还需要关注其他非美经济体情况；原油、铜等大宗品受供给侧扰动较大，规律不明显。
整体来看，美联储可能在2024H1开启预防式降息，美国实现软着陆，大类资产表现可能和1994年较为相似。权益方面美国>新兴市场，因此，美股相应的基金仍可继续持有；债市可能是新兴市场>美国，不过目前经济下行压力加大+政策利率调降，美债利率下行的逻辑更为确定，所以美债基金也可继续看好；黄金面临的环境偏利好，美元指数可能阶段性回落，但下行幅度有限，美债和美元可能限制黄金的表现，黄金基金建议定投即可；原油有望演绎阶段性行情，当前更多航运公司表示愿意通过红海航线，对中东紧张局势升级而导致的供应中断的担忧得到缓解，美国至12月22日当周EIA战略石油储备库存增幅录得2023年9月1日当周以来最大，预计短期内原油面临较大的抛压，所以原油基金也定投即可；港股方面，由于美国11月以来多数经济数据的降温，市场的降息预期升温，这将对港股流动性构成利好。另外，随着国内经济的企稳复苏，港股业绩或将改善，也将强化“放大器效应”下汇率与港股的联动。所以港股未来存在着一定的反弹动力，相应的基金可继续保持定投。
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