近期公布了较多的经济、金融数据，如12月PMI、通胀、实体经济信贷数据均显示经济内生动能边际在下行，这或是导致近期股市反弹无力，下跌仍在延续的主因。但投资也要看到好的一面，数据不佳则有望打开货币政策空间，所以对于市场也不必太过悲观，毕竟指数已经到了2900点下方。具体来看：
一、12月PMI回落
2023年12月PMI录得为49.0%，环比下降0.4pct；服务业PMI为49.3%，与上月持平。出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱，航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数均低于46.0%。总体来看，随着疫后客流修复在2023年已接近完成，预计2024年服务业整体将回归温和增长，对消费需求拉动作用有所减弱，内需有待提振。
二、12月物价仍然弱势运行
12月CPI环比0.1%，同比-0.3%，高于前值的-0.5%。PPI环比-0.3%，持平前值，同比-2.7%，高于11月的-3.0%。12月份除猪肉（-1%）和原油带动交通工具价格（-4.5%）外，CPI其他部分价格均出现上行。食品的上行仍然偏弱，主要源于猪肉价格的持续下跌，蔬菜价格的上行也并不迅速，考虑到上月-4.1%的较低环比增速，本月环比增速6.9%恢复并不算快。非食品价格中，出人意料的上行来自于家庭生活用品及服务，家用器具价格环比上行0.6%，服务价格环比上行0.2%，这种上行的持续性仍然待观察。
三、企业活力仍受压制
12月份社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元，存量同比增长9.5%。其中，政府债券新增9279亿元，同比多增6470亿元，延续8月以来扩张态势。而12月社融口径人民币贷款新增11050亿元，同比少增3351亿元，受政策引导信贷投放节奏平滑，12月人民币贷款接近2018年-2023年均值水平11252亿元。可见政府加杠杆仍然是信贷增长的重要支撑。
12月新增贷款1.17万亿元，同比少增2300亿元，低于市场预期。企业端方面，中长期贷款同比少增3498亿元，连续6月呈现同比少增，实体加杠杆意愿有限，增发国债对基建的拉动可能还要延后。居民部门中长贷新增1462亿元、短贷新增759亿元。四季度居民中长贷呈现出整体下台阶的状态，12月居民中长贷达到2014年以来最低，未来估计也难以大幅增长。
12月M2同比增长9.70%，较上月下降0.3个百分点；M1同比增长1.30%，较上月持平。M1-M2为-8.4%，较上月的-8.7%收窄，但M1同比增速持平，反映出企业活化程度仍旧不足的情况，实际利率偏高可能压制企业经营活力。而M0同比增长8.30%，较上月下降2.1个百分点，或说明当前居民现金消费意愿不高。
四、总结
通过以上分析，可以看出经济恢复内生动力不足，内需疲软将再次成为中国经济2024年面临的头号挑战。政策强化逆周期调节的必要性进一步增强，货币政策空间有望打开。从货币政策角度，需要向宽信用方向进一步发力：
量的角度，需要配合政府债发行和年末季节性特征，适当增加流动性供给；
价的角度，降低贷款利率，从而稳定信贷增长的必要性增强。
近期存款利率调降已为后续货币政策打开空间，降息的有效性也或将提升，预计2024年降息2-3次，累计调降30BP左右。因此，建议基金配置上均衡配置，加大对冲比例，如增加商品基金、海外市场基金、债券市场基金的配置比例，而国内权益基金则或要等待市场情绪与基本面积极变化共振。
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