周二，市场走出了5连阳，但量能萎缩了1678亿元。消息面上，银行终于降息了，历史上不调mlf，单独降lpr的只有出现过两次。这次虽然昨天有央行的金融时报吹风了，但不对称的只降5年期，而且5年期降了超预期的25bp，这个操作意图还是很明显。
首先，mlf不降，但降了lpr，说明银行至少是大行还有挤压空间。银行苦。
其次，短期不降，降长期，说明钱给的够多了，但是不用，是需求问题，刺激长期需求，是希望你们钱都要用起来，而不只是用来周转。既要刺激需求，又要防止资金空转。
最后，就是单纯希望刺激需求。地产情况可能比预期的要差。
此外，对于债市而言又到了十字路口。短期来看，资金分层、非银资金利率下行空间有限下，机构杠杆行为依然突出，警惕市场情绪反复等。中期来看，稳增长的政策逐步落地过程中的经济修复，导致债市利空的因素也在累积。
另外，春节期间有两大件事也是值得我们重视的。一是美国通胀数据超预期；二则是OpenAI发布的生成式视频具有里程碑意义，Sora表现优于事前AI视频领域的Runway和Pika。
我们先看美国的通胀，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI环比更是创下八个月最大升幅。具体来看，1月CPI同比增长3.1%（前值3.4%），核心CPI同比增长3.9%（前值3.9%）。
同时，由于服务类成本大幅上涨，美国1月PPI全线超预期，1月PPI同比涨0.9%，高于预期的涨0.6%，12月前值为上涨1%。美国1月PPI环比增0.3%，预期增0.1%，12月前值为环比下降0.1%。
市场推后预期的首次降息时和全年降息幅度，目前预期已经趋于合理：近两个月的劳动和价格数据均超出市场预期，使市场进一步降低了2024年的降息预期。CME数据显示联邦基金利率期货交易者将首次降息时点推迟至5月，全年降息幅度降低至4次。
目前市场对全年降息的时点和幅度正趋于合理，尽管偏强的经济表明去通胀不会一帆风顺，但从实际利率角度考虑美联储全年进行3至4次降息依然有必要，4.5%左右的联邦基金利率依旧会令实际利率保持2000年以来的偏高水平以防止价格过热。不过，如果通胀数据在未来数月连续超预期，美联储会进行更鹰派的引导。
最后来看下最热门的Sora登场，直接刺激了概念股带领整个A股实现龙年开门红。Sora 优势主要来源于：
1.训练数据处理方式，Sora改变传统直接处理图片的方式，而是在特征空间中使用 Token 的方式进行数据输入，这种方式不需要考虑固定的像素比、尺寸，使训练数据源大大扩大。
2.大力出奇迹的训练策略，Sora对算力的需求远超其他对手，并有技术保障来满足这一需求。
3.控制性，Sora结合了OpenAI自家的Dali和Clip的能力，能将自然语言准确转化为 AI 能理解的语言，以保持输入和输出的一致性。
Al视频生成算力需求远超一张图片。相比一张图片，制作一秒钟动态视频至少需要12到24帧，也就是需要生成12到24张图片。因此制作一分钟的视频至少需要生成1800张图片。达到这个数量级的算力需求、保持画面不闪烁、人物动作和表情的稳定不突变等都是Al视频生成面临的挑战。
美国通胀超预期，或是导致港股近两日持续调整的原因，也是导致北向选择流出的主因。而OpenAI发布的生成式视频具有里程碑意义，有望带动A股的相关概念股继续走高。未来不排除再次成为龙年的投资主线。
整体来说，从节前央行超预期降准、地产白名单加速推进及信贷投放量创同期新高，到节后国常会及各地方部委显示的“坚定信心、鼓足干劲”、再到本次非对称降息，可以看出政府对今年“开门红”的成色更加重视。3月两会召开前可能是产业、宏观政策密集出台期，包括两会上的2024年赤字率也有上调可能。
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