春节后，A股重回3000点，而债市也迎来开门红，10年期国债收益率已经来到2.4%以下，目前报2.389%。周二，一度下行至2.364%，创2002年5月以来新低；更刺激的是30年期国债，对应的期货品种不到一年时间涨幅达到12.16%，最大回撤仅仅3.7%；目前30年期国债收益率正下探逼近2.5%整数大关，年内累计下行约30个BP。
在5年期LPR超预期大幅调降带动降息预期升温，新一轮存款利率下调，以及机构欠配等多重利好因素推动下，是债市走强的主因。那么究竟是谁在疯狂的买入债券呢？
从2023年11月以来，交易盘可能是推动债市下行的重要力量。2023年4月-7月期间，因实体融资需求不强、宏观政策未明显发力，流动性再次淤积银行间市场，市场利率不断回落并长期维持在政策利率以下。
类似的，随着汇率制约的减弱及债券发行高峰逐渐退去，2023年11月资金面开始转松。配置盘一般会先行入场，以逆势增配的行为特征压制利率上行的空间；而之后当基本面预期一致及资金宽松时，交易盘便“登台亮相”，打开利率下行的空间。
2023年12月下旬，国有大行宣布下调各期限存款利率，债市做多情绪再度被点燃，保险与基金纷纷布局超长债。从负债端来看，年末部分“开门红”资金会提前流入，保险12月保费收入通常并不算少。从资产端来看，一方面，保险或需配置一定量的长久期资产以满足监管要求；而对于基金来讲，2023年末，基金亦增配较多超长债，推动了超长债行情的进一步下行。
从基金四季报来看，2023年四季度末，债基总体份额8.36万亿份，较2023年三季度末上升7.0%；债券型基金资产净值约为9.04万亿元，较2023年三季度末上升6.2%。
具体来看，主动管理型基金（短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券）的新发份额为2250.73亿份，较2023年三季度大幅增加了688.57亿份。被动管理型基金（被动指数型债基）的新发份额为844.55亿份，较2023年三季度大幅增加了647.42亿份。
从债券配置比例看，与2023年三季度末相比，2023年四季度基金增加了对利率债、金融债、其他债券的配置占比，占比分别环比增加了1.75、0.27、0.02个百分点，分别达到32.10%、14.89%、3.69%，由此信用债和同业存单的配置占比有所压缩，占比分别环比减少0.87、1.17个百分点，分别为24.07%、25.25%。
而他们又在交易什么呢？2023年12月中旬后，尽管资金边际宽松、宽货币预期不断升温，但红利指数表现依然占优。这背后映射的可能是全市场风险偏好不断下降，各类资金开始重定价基本面前景。
站在当前时点，考虑到两会前出台偏强有力的稳增长政策的概率偏小，而基本面回暖又需要时间，博弈基本面的确定性可能更高，长债、超长债回调的可能性和空间有限。若资金面继续宽松或维持稳定，短端或能打开下行空间，但长端大概率随之下行。所以债券基金仍可继续持有。
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