昨日开大会，将今年的GDP增长目标定在5%左右，坦诚地讲，这个目标的实现绝非易事，需要加倍努力才行。部分投资者质疑，今年赤字率拟按3.0%安排，与2023年初预算持平；今年拟安排专项债3.9万亿元，仅比2023年小幅增加了1000亿元。这两个数字并没有体现出财政政策的“加力”。这或是市场情绪有所回落的原因。
不过，报告中还是比较有预期差的信息。如氢能和创新药作为前沿新兴产业首次入选工作报告，并未提及房住不炒，为2019年来首次。今年房地产工作的重心，主要强调风险隐患的处置。另外，从今年起拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。这部分国债主要用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。
超长期债券一般指10年期以上的债券，存量超长债以30年为主。中长期限专项债能够更好地匹配一些建设周期较长的基础设施等项目，并缓和地方政府短期的偿债压力。因此，2019年以来专项债中超长期限的发行比例显著上升，2023年超长期专项债券发行占比已经达到52.5%。增加超长期特别国债，以超长期特别国债来匹配相关中长期项目的建设需求，有助于缓解地方的偿债压力，进一步降低融资成本。
另外，去年的CPI仅上涨了0.2%，所以设定了今年约3%的CPI增长目标，给予宏观政策适度扩张的空间。所以投资者也不必太过担忧。
最后就是黄金，隔夜收盘价创出历史新高，但微妙的是，美联储降息预期已经重新定价，目前市场对政策利率的预期降幅已大为收敛，约为年初时的一半。根据芝商所的FedWatch工具，交易员目前预计美联储在6月开始降息的可能性为70%。
从绝对值来看，我们认为黄金价格确实位于高位，目前市场也存在一定“恐高”情绪。不过，美国“滚雪球”般的债务规模持续“爆发式”扩张，每100天就增加约1万亿美元。美国债务规模迅速膨胀，“信用贬值”交易已接近历史高点，这或成为了黄金和比特币等资产价格大幅飙升的原因。
美国财政部的数据显示，从去年下半年开始，美国债务增长明显加速，去年6月15日达到32万亿美元后，9月15日便达到了33万亿美元。截至2月28日，美国债务规模为34.4万亿美元。而在此之前，美国债务规模从31万亿美元增至32万亿美元大约需要8个月的时间。
此外，“逆全球化”背景下，预计黄金“超主权”的货币属性将持续凸显。以巴西、俄罗斯、印度、中国和南非为首的金砖国家的央行自2000年起不断扩充黄金储备。选取中国和印度央行增储行为作为历史参考，在央行增储期间，以本币标价的黄金往往出现趋势上涨行情，金价中枢也随黄金储备量的提升而同步提升。
可见，“信用贬值”交易是黄金快速上涨的主因，而各国央行自2000年起不断扩充黄金储备为黄金提供了趋势性机会，于是有了近年来黄金易涨难跌的走势。
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